來源 | 東哥解讀電商

作者 | 易婷

“球王”梅西的中國行剛結束，去年砸重金邀請梅西作爲首位全球品牌代言人的“極兔”，便宣布开啓赴港IPO的徵程。

6月16日晚，極兔正式在港交所遞交招股說明書。招股書顯示，順豐作爲第九大股東，持股1.54%，此前關於順豐投資極兔的討論，答案已出。或許快遞行業將進入“三分天下”的時代：阿裏菜鳥X通達系；京東X德邦；順豐X極兔。

作爲近年攪動國內快遞市場最大的“黑馬”，極兔如何快速在激烈的市場競爭中佔得一席之地的、其家底究竟幾何、快遞業是否如傳言所說虧損嚴重，這些問題也備受各界關注。

“激進”的極兔

2015年起家於印尼的極兔，經過3年摸爬滾打，於2018年迅猛發展，業務向東南亞、中國，乃至拉丁美洲、中東地區擴展。

根據弗若斯特沙利文數據顯示，按照包裹量，2021年及2022年，極兔是東南亞排名第一的快遞運營商，其中2022年市場份額達到22.5%。在2022年，以120億件的包裹量，在中國市場份額達到10.9%。

在中國快遞行業，極兔的發展史顯然是“後來者居上”，不到三年時間，它是如何與國內發展20多年形成的三通一達、順豐、京東物流打擂台的？

不得不提的就是“低價武器”。

義烏作爲全球小商品貨源基地，2022年快遞業務量前50位城市中，金華（義烏）市以118億件位居第一，其中義烏快遞數量佔比金華的近8成。爲了在中國快速打开市場，2020年回到國內市場的極兔，在義烏打出“8毛發全國”的低價。而據義烏商家透露，當時三通一達和百世，一單的價格都在1元以上。

只不過，這一頓燒錢補貼的操作，很快遭到其他快遞公司“圍攻”。在2020年，韻達就發布通知，要求加盟網點不能對極兔的快遞進行攬收和派件。去年10月22日，根據21世紀經濟報道消息，韻達、申通、圓通近日已經聯手“封殺”極兔。有網友調侃：“果然敵人的敵人就是朋友。”

此外，監管部門的也迅速出台相關法律法規，要求快遞行業不得操縱市場價格，以低於成本價格傾銷，處罰最終可以暫停經營、吊銷執照。價格战被叫停，但極兔的“市場教育”算是超額完成。

只用10個月時間，極兔單日突破2000萬單。而這一突破，中通用了16年，圓通用了18年，韻達用了19年，申通25年。今年618期間，筆者與身邊近十余位囤貨者溝通發現，品牌旗艦店產品仍以順豐和EMS爲主，其他中小商家30%都採用極兔快遞，其中有兩位新疆消費者表示，近兩年來收到極兔快遞的次數增加很多。

當下，極兔在國內依舊沒有放棄低價策略。根據招股書顯示，極兔在中國的月均單票爲0.34美元（約2.38元），遠低於東南亞的0.95美元。此外，與國內其他物流巨頭相比，極兔的單票價格也在末尾：順豐15.73元、圓通2.59元、韻達2.55元、申通2.52元、中通1.34元。

另一個殺手鐗則是“收購”。

極兔在中國市場，主打一個“舍得”。一方舍得補貼打價格战，另一方面舍得“买买买”，筆者梳理極兔的四次收購，無一不體現其“激進”的野心。

第一筆是對龍邦速遞的收購，這次收購發生在2019年，幫助極兔解決中國的營業資質，從而獲得了國內快遞市場的許可。根據晚點財經整理，2020年5月至今年5月，極兔融資5輪，共獲得53.9億美元。

巨額的融資，顯然爲極兔的收購行了更多方便。第二筆收購則是對瀕臨倒閉的天天快遞場地下手，幫助極兔解決了基礎的場地問題。第三筆收購發生在2021年，斥7.15億美元收購百世快遞國內業務，其網絡設備、車輛、3.7萬多個百世鄰裏驛站都平移到極兔手中。這次收購讓極兔在中國市場真正站穩腳跟，且業績實現翻倍增長。2020年至2022年，營收分別爲15.35億美元、48.52億美元、72.67億美元。

遞交招股書前極兔的“最後一买”，以近1.7億美元拿下豐網，取得夢寐以求的加盟商資源，以求擴大自己的業務版圖。在低價和收購的系列操作下，極兔成功躋身中國快遞行業巨頭位置之一。

花錢容易賺錢難

極兔的打法在擴張上，顯然有效果，但是否盈利是市場更關心的問題。

2020年至2022年，極兔經營虧損分別爲6.06億美元、16.47億美元、13.89億美元；年復合虧損率分別爲39.5%、34%、19.1%；經調整年內虧損分別爲4.76億美元、9.11億美元、7.99億美元。

關於虧損原因，盤古智庫高級研究員江翰表示，“在擴張過程中投入大量的資金，從而尚未實現盈利。此外，快遞行業競爭激烈，成本高昂，也是導致虧損的原因之一。”極兔在招股書中也解釋，主要是由於不斷投資技術基建、規模和擴張導致，2020年至2022年，極兔的營業成本分別爲17.97億美元、53.97億美元、75.38億美元，均超過同期營收的規模。

燒錢打低價、花錢收購，這些都非常考驗極兔的現金流。2020年至2022年，極兔綜合現金流分別爲：6億美元、21.02億美元、15.04億美元。如果延續此前的虧損狀態，账面上的現金很難支持極兔一直走下去。從而導致市場上關於極兔IPO的討論，大多認爲是：改變財務狀況。

另外值得關注的一個數據是，極兔的綜合資產負債。2020年至2022年資產總值分別爲：22.43億美元、65.45億美元、59.36億美元；負債總額爲：3.11億美元、13.18億美元、10.92億美元。

雖虧損、負債都有收窄，但極兔財務的健康程度，相比其他巨頭而言還有一定距離。以圓通爲例，2022年營收535.39億元，淨利潤39.2億元，資產負債率僅30.73%，而極兔在180%以上。

實現盈利，目前或許是極兔明面上急需解決的問題。農文旅產業振興研究院常務副院長袁帥告訴筆者：“在拼‘低價’的時代，極兔作爲一家主打低價的企業，得到一定的市場認可和關注。但是在提高盈利能力極兔仍需努力，包括但不限於降低成本、增加營收、提高服務質量等方法。

根據極兔招股書顯示，本次上市募資金額將用於拓寬物流網絡，升級基礎設施及強化分揀及倉儲能力、容量，還將用於开拓新市場和擴大服務範圍、技術研發和技術創新、一般企業目的及作爲營運資金。

每一筆投入都不是小錢能解決的，而當前仍處在虧損狀態的極兔，上市從可選成爲優選。

上市不是終點

價格战，被監管部分叫停後，快遞行業“低價”不再是比拼的重點，而是成本控制和客戶服務能力。

根據國家郵政局網站信息，2022年第一季度，快遞服務公衆滿意度排名中，極兔速遞排名爲最後一梯隊。在黑貓投訴上，關於極兔丟件、服務態度等問題頻繁出現，在其他平台消費者的投訴也如影相隨。

在這方面，袁帥也表示“極兔需要慎重處理價格战，同時注重提高服務質量和用戶體驗，才能在激烈的市場競爭中脫穎而出。”

而在成本控制方面，極兔與其他巨頭目前也相差較遠，這種差距不難理解。一來三通一達、京東物流在快遞行業深耕多年，自動流水线、分揀機器人逐漸從概念變成標配，數字化效率直线上升。二是在包裹量上，極兔目前是國內第六的快遞公司，暫時靠量取勝也比較困難。

電商與快遞互爲依托，雙方業務的變化催生行業新的競爭形態。根據招股書顯示，中國快遞市場在2023年至2027年之間，將按復合年增長率10.7%的速度增長，這意味着中國快遞市場將由2023年的1251億件包裹，增加至2027年的1880億件包裹。

在剛剛過去的618，雖然不然代表整個電商的發展情況，但是作爲一年兩次大促的其中一個，也能窺探其二。星圖數據顯示，今年618全網總體銷售額爲7987億元，同比增長14.7%；傳統貨架電商總的銷售額爲6124億元，同比增長5.4%；直播電商銷售額1844億元，同比增長28%。

另外，根據國家統計局數據顯示，2022年，全國網上零售額達13.79萬億元，同比上年增長4.0％。實物商品網上零售額11.96萬億元，比上年增長6.2％。2023年一季度全國網上零售額3.29萬億元，同比增長8.6%。其中，實物商品網上零售額2.78萬億元，同比增長7.3%。

整體雖然都保持了增長，但電商行業已經告別高速增長的時代。招股書中弗若斯特沙利文數據預測的，連續4年的兩位數增長，是偏向樂觀的。這同樣說明，極兔未來在中國快遞市場的競爭只會更加激烈。

不過極兔業務作爲海外崛起的“華僑”，在海外業務覆蓋、快遞服務等方面形成了較強的差異化優勢。“一旦極兔可以在海外市場和跨境市場實現有機結合話，極兔的機會將遠遠超過其他的快遞行業。”江翰表示。

在競爭格局相對穩定的快遞行業，極兔突圍，佔據一方席位。在一頓“猛”操作下，留下虧損嚴重的後遺症，面對強有力的競爭，資金需求大的極兔，“跑”向港交所。從長遠老看，上市不能是極兔的終點，而是新的起點。

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