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長期來看，未來錢會更多流向實體產業。企業服務創業者，可以有計劃地服務更多實體產業，比如制造業、能源產業等受政策利好的行業。

來源  /    36氪Pro  （ID：krkrpro）

作者 /     王與桐     

1月19日得到消息，字節跳動將整體裁撤投資業務，涉及員工約有百人。其中，战略投資負責人趙鵬遠及战投版塊部分員工或將放棄投資業務，並入战略業務；財務投資版塊則將徹底解散。

記者就此信息向字節跳動求證，字節跳動相關負責人回應稱，公司年初對業務進行盤點和分析，決定加強業務聚焦，減小協同性低的投資，將战略投資部員工分散到各個業務條线中，加強战略研究職能與業務的配合。相關業務和團隊還在進行規劃討論。

而在過去幾年，尤其是剛過去的2021年，字節、騰訊等大廠，在企業服務賽道出手闊綽，重金砸下了許多企服項目。

或許在監管政策下，字節、騰訊、阿裏等的投資業務也將暫時或者永久收縮，這會對企業服務賽道帶來哪些影響？

01

2021，騰訊、字節重倉企服

毋庸置疑，企業服務成爲大廠過去幾年投資的熱門方向。騰訊去年至少在企業服務賽道投了至少60個項目，字節投資了18個項目。

2021年騰訊在企業服務賽道“重拳出擊”。有傳聞稱，騰訊高層對於騰訊在企業服務賽道的過往投資不夠滿意，認爲錯過了太多好項目，因此給出了一年內要投100個企服項目的KPI。目前尚未證實該說法准確性，但側面體現出騰訊今年對企業服務投資的熱情。

據IT桔子，騰訊今年在企業服務賽道至少投出了62個項目，和遊戲持平。其中有不少過億融資項目，比如費控報銷廠商分貝通、圖數據庫廠商創鄰、無代碼廠商夥伴雲和輕流、知識產權管理廠商智慧芽等。下半年，騰訊的投資業務出於種種原因，开始匿名，但投資一如既往地兇猛。

騰訊2021年投資賽道分布

整個2021年，騰訊在全部的賽道投了200+項目，據知情人士透露，其投資額在400億人民幣左右。

圖源網絡

字節也在2021年加大了對企業服務的投資，IT桔子顯示，字節在企業服務賽道有18個投資事件，是所有賽道中事件最多的；且投資事件中有一半是收購或者战略投資，或是爲了與其飛書或者雲計算業務產生更多聯動。

騰訊2021年投資賽道分布

從歷年投資事件總數來看，字節跳動在企業服務+工具軟件投出了49個項目。在歷年投資的201個項目中，战略投資+並購佔到了將近一半的比例。

字節跳動歷年投資走勢（來源：企名片）

與字節、騰訊的高歌猛進相比，阿裏在2021年只公布了6個企業服務項目的投資，2020年也只出手了個位數項目。

此前，企業服務賽道對於阿裏的普遍印象是，阿裏投後並不算突出，企業被收購後很難得到好的發展，因此阿裏對於投資逐漸變得佛系。

阿裏2021年企業服務賽道投資項目

02

企服賽道是否被拔苗助長了？

中立來看，大廠在企服市場出手更多項目、給出更高估值，有好有壞。

首先，最直接的影響是，一級市場企服賽道的錢變多了。在經歷了18~19年的冷卻期後，市場對於企業服務賽道原本不再報以過高的期待，但是騰訊、字節等大廠對於企服賽道的頻繁出手，讓企服賽道的錢變多了。

據IT桔子數據，2021年企服賽道融資總額創歷史新高，共有6300+億人民幣，比2020年增長了一倍；但融資事件不足2000件，與2020年持平，且遠低於2015~2017年。

而企業拿大廠的錢，出於兩方面的原因。

一是2021年，由於市場上好項目不多，投資人更加“內卷”，一些創業者會要求投資人擁有能夠賦能企業發展的產業資源，而大廠無疑有更多的資源。

二是，很多企業迫於大廠的威力，擔心如果不跟大廠合作，其流量入口會被封殺。

2021年，一部分企業告訴記者，原定是某些財務機構的獨家領投，但是某大廠會突然殺入，“威逼利誘”企業必須給他們开放位置。

在大廠投資越來越強勢的情況下，機構間的寡頭效應也因此顯現，中腰部投資機構生存空間被擠壓。因爲沒有所謂的產業資源和大方的底氣，中腰部以下的機構對好項目的吸引力越來越弱。

而投資機構的之間的競爭並不足以引起關注。

真正值得關注的是，大廠爲了搶到項目，會給出更高的價格。一位人民幣基金的投資人告訴記者，以往看企服項目，是按照ARR給10倍的估值，但是2021年，大廠的產業基金會給出15倍的估值，並且是按照全部營收來算。

這對於在國內並不成熟的企服賽道來說，會帶來一定的風險。

一方面，拔苗助長發生，打亂企業原本的節奏，部分企業或許會走上無序擴張的道路，比如在單品尚未做好的情況下增加產品线、在產品尚未打磨好時就擴張銷售團隊等。

另一方面，給出更高的估值後，市面上大部分投資機構無法接着跟進，市場會進入“估值消化期”。下一輪資本如果給出不會高很多甚至比上一輪低的估值，股東無法接受，企業或許會因爲資金鏈斷裂而倒閉。

03

影響：新的洗牌期到來

短期來看，對企服賽道直接相關的投資機構、創業企業來說，會有一定的影響。

此舉或許對中腰部的人民幣基金產生利好，但並非會在半年會有直觀的顯現。

一方面，大廠投資此前過於強勢，擠壓了中腰部基金的生存空間，而在大廠被反壟斷後，更懂企業服務賽道的中小機構，尤其是人民幣基金，可能會更有機會進入頭部的企業。

另一方面，大廠很難完全放棄參與一級市場，所以或許會變成母基金的形態，將錢給GP管理。但是會將錢給頭部的基金還是中腰部的基金，我們不得而知，因此投資機構間的寡頭效應會加劇還是衰退，目前也尚未有定論。

不過，因爲2021年企業服務賽道的投資過於火熱，市場進入了估值冷卻期，所以即使中腰部機構有了更好的機會“上車”，在上半年他們也不會真的出手太多。

對於企服賽道的其他產業基金（CVC）來說，幾家企服賽道的上市公司向記者透露，目前沒有受到太大的影響，公司也還在觀望階段。

畢竟，企服賽道上市公司，與大廠的市值相差十幾倍，其規模不可同日而語，因此他們在面對創業項目時並不強勢。並且，他們的投資邏輯並非是回報，而是看產業間的協同、聯動。

部分Toc互聯網和Tob互聯網企業的市值對比

據投資界消息，CVC已經开啓獨立募資階段，邁向專業化VC/PE機構。中基協備案信息顯示，哈勃科技創業投資有限公司已在今年1月14日完成登記，機構注冊資本和實繳資本均爲30億元人民幣，是一家私募股權、創業投資基金管理人，實際控制人即華爲投資控股有限公司。

此前，寧德時代共有公开投資事件69起，保利資本公开投資事件有57起，其中有16起企服賽道投資事件，有贊在2021年出手3家企服公司。

中國CVC正在快速發展中。

但也有個別企服上市公司的战投員工表達了離職意向，擔心此後影響會波及到他們。這會帶來人才的流動，更多有產業战投背景的人才可能會會流向財務投資、創業企業，產生新的復合型人才。

而對於企服賽道創業的企業來說，對早期的創業項目影響不大；對後期的項目，尤其是已經拿到大廠錢的項目，會有較大影響。

最明顯的原因是上文提到的估值回落期將到來，一部分在去年拿到更高估值的企業可能會面臨新的估值建設，除了心理上的落差，或許個別企業會因爲無法適應新估值而面臨資金鏈斷裂的問題，從而產生倒閉的風險，這部分企業往往較爲後期的。

原本就沒有經歷過高估值階段的早期項目，即使處在估值重建階段，也不會被影響。估值體系將逐漸回歸到正常的狀態。

最後，大廠“接盤俠”的作用消失。以往被大廠收購可以成爲創業公司發展的終局之一，但今後或許沒那么容易了，這要求企業做決策時要更加謹慎。“十億市值靠業務，百億市值靠並購，千億市值靠核爆業務+並購”的故事或將短期內消失。而這可能帶來的後果是，創業者會更謹慎地選擇是否要开始創業。

長期來看，由於國家對互聯網反壟斷的決心日益明顯，未來錢會更多流向實體產業。

企業服務創業者，可以有計劃地服務更多實體產業，比如制造業、能源產業等受政策利好的行業。

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標題：如果大廠投資失靈，曾被重倉的企服賽道有何變化？

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