3月31日,五菱汽車集團控股有限公司（以下簡稱“五菱汽車”或“公司”，00305.HK）發布《有關於五菱新能源增資之須予披露交易及關聯交易及持續關聯交易》公告稱，五菱汽車、廣西汽車集團、五菱工業及五菱新能源訂立增資協議，據此，五菱汽車有條件同意向五菱新能源現金出資人民幣3.056億元及五菱工業有條件同意以五菱工業目前從事的新能源業務若幹相關資產和設備（價值人民幣0.85億元）及現金人民幣2.15億元的方式向五菱新能源出資人民幣3億元，其中部分由五菱新能源用於從五菱工業受讓專利包及購买存貨及工裝模具，員工持股平台出資0.8億元。

根據意向書所約定，廣西汽車及五菱新能源已訂立第一期注資合約，據此廣西汽車將向五菱新能源出資人民幣16億元。增資完成後，五菱新能源將由廣西汽車集團、五菱汽車及五菱工業分別擁有70%、13.37%及13.13%之股權。需要指出的是，五菱汽車2021年12月1日發布公告稱，第三期出資完成後之365日內，五菱汽車有權可選擇進一步認購五菱新能源之新股本權益，將其持股比例增至50%以上。

公开資料顯示，五菱汽車（00305.HK）是全球汽車零部件供應商百強企業，其控股股東爲廣西汽車集團，運營主要由附屬控股企業五菱工業進行，其中五菱汽車持有五菱工業60.9%的股份，廣西汽車集團持有五菱工業39.1%的股份,而被注資方五菱新能源爲廣西汽車集團全資附屬子公司。

战略整合資源優勢 提升集群競爭力

五菱汽車母公司廣西汽車集團積極整合所屬公司五菱汽車、五菱工業產業生態集群，擬將五菱新能源打造成爲一家專注於高性價比純電、插電混動新能源智能出行產品的汽車科技公司，進一步完善產業鏈建設，培育發展新的經濟增長點，提升集團的綜合競爭力。據悉，廣西汽車集團後續將向五菱新能源注入約人民幣16億元的非現金資產及/或現金，當中主要包括位於柳州市柳東新區的新生產基地。該基地佔地約550,000平方米，規劃產能30萬輛/年，有效提升新能源業務產能，爲新能源業務發展提供極大的業務支持。業內人士看來，廣西汽車集團此舉爲深入貫徹國資委混改政策的決策部署，適應市場環境在技術、產品結構等方面的變化，增強國有企業發展活力。

本次資產重組後，五菱新能源將實現新能源汽車研發、制造和銷售等一攬子業務的獨立運作，從而完成與資本市場的直接對接，拓寬多元化、多層次的融資渠道，提高融資靈活性，爲資本運作拓寬空間。

對於五菱汽車而言，在業務層面，通過投資五菱新能源，或將得益於廣西汽車集團新能源車業務資源，彌補五菱工業的產能不足，提升公司在新能源汽車領域的市場競爭力。據公告顯示，五菱新能源2022-2024年目標產量分別爲20,600輛、 55,000輛、 85,000輛，在當下新能源汽車發展前景向好的環境下，五菱新能源未來業績預期值得期待。

值得一提的是，據公告顯示原五菱工業持有的新能源車方面的專利技術將出售給五菱新能源，而原新能源車業務的研發費用也將隨重組完成後，轉移至五菱新能源，將有效減輕五菱汽車後續的研發費用支出，未來五菱汽車的淨利潤或將有所改善。公告稱，與廣西汽車及五菱工業訂立增資協議，將有助於五菱汽車打造具有獨特平台和特定業務战略的新能源汽車業務板塊，從而有利於五菱汽車新能源汽車業務的長遠發展。

政策支持順勢而上 布局新能源整車賽道

2020年，我國提出“2030碳達峰，2060碳中和”目標。繼去年兩會將“雙碳”首次寫進政府工作報告後，今年的政府工作報告再次提出更加明確的要求，鼓勵在落實碳達峰過程中推動能源命，這無疑將進一步刺激新能源車的發展。

作爲新能源汽車生產消費市場的重要參與者，五菱汽車緊跟國家“雙碳”目標政策與市場趨勢，在新能源汽車產業搶先布局，持續進行研發生產能力投入。從零部件到整車，從產品开發到制造能力，五菱汽車始終錨定新能源市場進行技術儲備和產能構建，並逐漸形成新能源車業務的主軸以及未來主要業績增長點。

公开資料顯示，五菱汽車積極研究儲備混合動力發動機、純電動汽車用電機等新能源動力技術和產品，新增布局新能源汽車動力系統集成的核心發展能力，並加速產業化應用步伐。目前，五菱汽車已成功研發新能源汽車混合動力產品，實現油耗相比同類型傳統動力車降低≥30%，成爲廣西區內首家具備發動機-電機-電機控制器系統混合動力集成能力供應商，現已匹配區內外整車企業多個車型，協同整車企業電動化上下遊聯動科技創新發展。

在完善以新能源商用車爲主導產品的細分市場布局的同時，五菱汽車尋求“業務出海”，積極探索國內ODM代工+海外出行合作新模式，2021年五菱汽車與ELMS公司達成深度合作，海外訂單業已形成新興增長亮點。今年1月1日，RCEP正式生效，標志着當前世界規模最大、人口數量最多、發展潛力最大的全球最大自貿區正式啓航，同時也將是廣西汽車集團產業轉型升級的重大歷史機遇。同月，廣西汽車集團與日本ASF公司籤署“微型電動物流車委托开發及量產協議”，攜手合作开發純電動物流車。該電動物流車尺寸小巧、機動靈活，匹配“最後一公裏”物流運輸等多用途場景，能應用於日本當地小微企業貨物短途運輸，城市、鄉鎮、社區、商超等末端物流配送。

2022年是新能源汽車行業承上啓下的關鍵一年，五菱汽車在上下遊供應鏈、核心技術、產能、生產基地以至銷售網絡方面具有較強的競爭優勢，隨着新能源战略的逐步深入和資源深度整合聚焦，五菱汽車的品牌力與估值體系或有望實現重構。

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