盈立智投 | 美股科技板塊2022Q2投資展望:基本面走向分化,聚焦個股機會
2年前

來源:盈立智投

近期美股市場逐步企穩,並較大程度消化俄烏衝突帶來的短期市場恐慌。遵從估值、風險偏好、基本面的基礎分析框架,當前美股科技板塊整體估值已回到過去5年期歷史均值附近,結合當前美國10yr國債收益率水平、歷史數據量化回溯等,我們估算利率進一步上行&QT對全年美股科技股估值收縮壓力相對較小,預計不高於10%。

同時在企業雲化、數字化中期趨勢支撐下,預計美股科技板塊整體基本面依然維持穩健,其中雲計算、數據中心硬件、汽車半導體等最具確定性,軟件SaaS內部結構分化明顯,預計互聯網業績低點大概率出現在Q1,後續將逐季改善,同時需警惕消費電子等需求走弱對相關產業鏈的傳導風險。

考慮到諸多宏觀因素的持續擾動,美股市場全年風險偏好易降難升,板塊性機會預計相對稀缺,建議繼續結合業績確定性、估值合理性,自下而上精選個股,持續推薦:微軟、亞馬遜、英偉達、高通、Salesforce、Service Now、Workday、Snowflake、美光等。

市場回顧:風險偏好快速下行

自去年11月中旬以來,伴隨持續的高通脹,以及美聯儲緊縮預期的不斷強化,美股市場开始進入調整階段,而今年以來的俄烏衝突、全球原油價格的大幅上行等,亦使得美股市場的波動進一步放大。3月中旬以來,雖繼續面臨上述宏觀因素的擾動,但美股市場逐步企穩回升,美股三大指數漲幅在4.7%~5.5%不等。

今年以來的美股市場表現,基本都反映了一個共同的邏輯:市場風險偏好明顯收斂環境下,美股市場對於業績確定性高、低估值個股的相對偏好,以及對於個股業績容錯空間的極低容忍度。展望二季度,雖外部宏觀因素的擾動料將持續,但市場波幅料不斷收窄,基本面亦將逐步成爲後續股價走勢的主要影響變量。

估值水平:回到歷史均值附近,中期預期計入亦相對充分

當前標普信息技術板塊、納斯達克100指數的動態PE分別爲25X、25X,基本處於過去5年期均值10%上方附近。分子板塊看,費城半導體(SOX)指數動態PE爲18X,位於歷史均值附近,前期跌幅居前的軟件板塊,當前動態PS爲8.6X,處於過去5年期均值(9.6X)10%下方。

經歷了過去四個月以來的持續調整,目前美股科技板塊整體估值基本回到了相對合理的位置。從美聯儲政策預期來看,利率期貨市場目前已price in了美國年內8-9次(假定每次25基點)的加息預期(對應美聯儲基准利率2%~2.25%區間)。作爲美國權益資產重要定價依據的美國10yr國債收益率,目前已經上行至2.4%附近,假定按照當前市場主流預期(年底上行至2.7%~2.8%水平),我們測算,後續加息&縮表,帶來的美股科技板塊年內估值收縮的幅度預計在10%以內,足以通過年內板塊自身業績增長進行消化。

基本面:整體分化明顯,雲計算最具確定性:

1)雲計算:未來2~3年有望持續保持高增長。收入&訂單數據、盈利能力等核心指標均支持我們對北美雲計算板塊未來2~3年持續保持高景氣度的判斷。北美雲計算廠商訂單儲備充足,且主要以大額、2~3年期訂單爲主,同時硬件設備生命周期拉長、軟件產品(PaaS、SaaS)收入佔比提升等,亦將持續支撐雲廠商盈利能力持續改善。

2)軟件SaaS:整體需求維持穩健,內部結構分化明顯。行業整體需求依舊較爲強勁,但企業間業績分化明顯,我們建議關注:行業高景氣方向,cloud 2.0帶來的基礎軟件市場長周期系統性投資機會,子板塊包括數據管理、信息安全、系統運維&管理、軟件开發等;業績觸底反轉,疫情後企業客戶預算恢復,同時產品銷售、线下交付逐步回歸正軌的軟件廠商;超跌後估值修復,主要集中於前期超跌的部分疫情受益個股。

3)互聯網:預計Q1爲全年低點,Q2开始料將逐季度改善。伴隨供應鏈持續改善,以亞馬遜爲代表的電商業務預計將在二季度开始反轉,資本开支的降速亦有望提升亞馬遜電商業務的利潤率。廣告市場,伴隨消費以及线下經濟的好轉,電商、旅遊出行等行業廣告料將持續受益,但在行業競爭層面,仍需要關注TikTok、谷歌YouTube Shorts以及Instagram Reels等在短視頻領域的爭奪。

4)硬件:數據中心爲全年主要亮點,關注消費電子走弱風險。目前歐美雲計算市場仍持續保持高景氣度,並相應推動雲廠商不斷加大資本开支力度,預計北美四大雲廠商全年數據中心开支增長超20%,英特爾、AMD最新一代服務器芯片亦有望在Q3开始大規模出貨,數據中心硬件市場下半年表現料顯著好於上半年。受歐美持續高通脹,疊加疫情後线上活動的降溫、手機產品創新匱乏等影響,我們預計上半年全球安卓手機表現持續偏弱,同時PC市場亦有望較去年出現相應下行,蘋果手機有望持續保持良好表現,但整體仍需要持續觀察&跟進。

5)半導體:繼續看好數據中心、汽車電子等相關領域。考慮到智能手機、PC需求持續走弱,新增先進產能在今年Q2~Q3之間陸續开出,我們需警惕相關領域半導體供需反轉風險。當前北美雲廠商資本开支繼續處於上行周期,疊加去年部分需求延遲到今年,我們持續看好全年服務器市場表現。伴隨全球新能源汽車產業的快速增長,疫情後整車廠商、tier1廠商半導體庫存策略的調整,我們預計全球汽車半導體市場供需偏緊的狀態將持續到2022H2-2023H1,繼續看好未來兩個季度全球汽車半導體市場的表現。

風險因素:

俄烏衝突持續導致全球原油、大宗商品價格持續上行風險;持續高通脹導致美聯儲流動性收緊超預期風險;美國中期選舉風險;美國經濟陷入衰退風險;歐洲、北美反壟斷及數據監管政策持續趨嚴的風險;中期個人用戶消費不足、企業IT支出下滑超預期風險;國際貿易衝突持續加劇風險等。

投資策略:

當前美股科技板塊整體估值已回到過去5年期均值附近,我們估算利率進一步上行&QT對全年美股科技股估值收縮壓力相對可控。同時在企業雲化、數字化核心趨勢支撐下,預計美股科技板塊整體基本面依然維持穩健,其中雲計算、數據中心硬件、汽車半導體等最具確定性,軟件SaaS內部結構分化明顯,預計互聯網業績低點大概率出現在Q1,後續將逐季改善,同時需警惕消費電子等需求走弱對相關產業鏈的傳導風險。

考慮到諸多宏觀因素的持續擾動,美股市場全年風險偏好易降難升,板塊性機會預計相對稀缺,建議繼續結合業績確定性、估值合理性,自下而上精選個股,持續推薦:微軟、亞馬遜、英偉達、高通、Salesforce、Service Now、Workday、Snowflake、美光等。

追加內容

本文作者可以追加內容哦 !

鄭重聲明:本文版權歸原作者所有,轉載文章僅為傳播信息之目的,不構成任何投資建議,如有侵權行為,請第一時間聯絡我們修改或刪除,多謝。



標題:盈立智投 | 美股科技板塊2022Q2投資展望:基本面走向分化,聚焦個股機會

地址:https://www.breakthing.com/post/7089.html