3月31日，中國領先的以支付爲基礎的科技平台——移卡有限公司（簡稱移卡，09923.HK），公布了2021年度業績。

數據顯示，2021年移卡實現營收30.59億元，較2020年同期的22.93億元顯著增長33.4%，經調整淨利潤同比增長20.6%至4.35億元，兩大核心數據均超機構預期。據此前華興資本、中金、花旗等13家機構預測，2021年移卡收入爲29.63億元人民幣、經調整淨利潤3.84億元人民幣。

至於原因，通過分析財報不難看出，在推出到店電商業務以後，移卡試圖構建的商業數字化版圖已經成型：通過二維碼和銀行等不同種類的支付服務無縫鏈接商戶和消費者，爲商戶提供商戶解決方案，爲消費者提供有趣、超值的本地生活服務；在這個過程中，移卡利用產品和業務之間的協同效應實現交叉銷售，進一步推動移卡商業數字化系統成長爲一個具有自我強化網絡效應的生態閉環。

支付、商戶解決方案、到店電商，三個業務增長的飛輪已經啓動，在商業數字化潮流下，移卡的長期價值值得再度審視。

主業基本面穩健增長

爲了更好地反映移卡的战略規劃以及管理層評估業務表現的方式，移卡在披露2021年財務數據時，在業務板塊的展現上做了調整：將一站式支付服務、科技賦能商業服務兩個板塊重新定位爲一站式支付服務、商戶解決方案及到店電商服務三個板塊，到店電商業務首次單獨披露。

從收入結構看，移卡一站式支付服務收入約22.68億元人民幣，同比增長24%；商戶解決方案收入達6.42億元人民幣，同比增長38.5%；第一次作爲單獨業務板塊披露的到店電商服務收入達1.48億元人民幣，平台總商戶交易量超人民幣3.98億元。

一站式支付服務依然是移卡觸達商戶和消費者的資源入口和基本盤，而科技賦能商業服務重新劃分爲商戶解決方案，並將到店電商服務獨立披露，則顯示移卡專注於生態構建的決心。

財報數據顯示，移卡一站式支付服務支付GPV同比增長45.5%達人民幣2.12萬億元，其中基於應用程序的支付服務的總支付GPV同比增長59.0%；活躍支付服務商戶數目約731萬，同比增長32.5%。

這也意味着，移卡有能力觸達中國絕大多數的消費人群，其支付服務的增長，說明當前第三方支付服務市場依然廣闊。

值得一提的是，截至2021年，移卡銷售代理和銷售合作夥伴近1.5萬家，遍布全國324個市，並且通過雲支付开放平台，與逾2,000家獨立軟件供應商（ISV）、四方支付、金融機構等合作夥伴建立合作，深入滲透餐飲、零售、加油等垂直領域。

依靠持續優化支付基礎設施以及线下網絡的搭建，移卡在多渠道取得了商戶的青睞。易觀分析的《2021年中國產業支付專題分析》報告指出，從交易規模、服務商戶數等綜合能力來看，移卡已位居中國非銀行獨立二維碼支付服務市場第一。

在此基礎上，移卡還完成了數字人民幣互聯互通平台的接入工作，積極與國內頭部銀行推動數字人民幣在北上廣深的試點工作。另外，由SaaS數字化解決方案、營銷服務和金融科技服務構成的商戶解決方案，主要定位於挖掘“支付+”的深層價值，在服務商戶也取得了卓越成績。

商戶解決方案的核心是幫助商家解決經營細節問題，同時提升消費者粘性，從而打造正循環。2021年，移卡通過自研、投資等手段，已擁有超過100個自營功能模塊和15個生態合作夥伴功能模塊，並借此實現貫穿商戶全生命周期的服務體系。

縱觀財報總體，綜合支付和商戶解決方案的战略思路，移卡的業務更加重視商業生態的全景布局，從商戶向消費者延伸。正如移卡CEO劉穎麒去年在分析師开放日活動上所說：“過去十年，我們已經完成了從專注提供支付服務到建立基於支付的數字商業生態的轉變。”

到店電商業務業務首次獨立披露，是移卡財報的一大變化。從生態角度出發，移卡有望復制在支付領域的成功。

到店電商成長的增量邏輯

移卡集團CEO劉穎麒表示，移卡的核心理念是要持續爲中小商戶和消費者提供有價值的服務，而到店電商正是在滿足商戶和消費者需求的基礎上，基於現有資源實現更多產出。

移卡到店電商業務啓動一年來，已取得顯著發展成效。財報披露，截至2021年12月31日，移卡到店電商業務深入全國近300個城市，擁有300萬名注冊社區達人，下沉到中小城市。累計服務付費消費者近520萬，總商戶交易量超3.98億元人民幣。

取得這樣的成績和移卡在本地生活領域的發展經驗有關。移卡具備遍布全國的銷售網絡、730萬商戶資源積累、數以億計的消費者沉澱等多方面優勢。值得一提的是，艾瑞咨詢估計，2025年中國本地生活服務市場規模將達到人民幣35萬億元，這意味着，市場空間依然廣闊。

從移卡到店電商業務發展歷程來看，2020年下半年，开始運行到店電商業務試，到了2021年上半年GMV就超過7100萬元，收入約4500萬元。战略嘗試成功後开始加速布局，在執行中，兩大優勢幫助移卡快速打开市場。

一是多元化優勢。移卡通過並購、籤約等多種手段，完成更全面的布局。移卡於2021年10月領投生活服務電商平台“幫幫搶”千萬人民幣級別A+輪增資，隨後又收購了鼎鼎文化旅遊(成都)有限公司（即“千千惠”平台）60%的股權。

2021年11月，移卡和寧波銀行達成合作，涉及多維生態服務。收購與合作幫助移卡獲得更多資源，到店電商得以快速擴大市場容量，並繼續豐富銷售網絡，多角度滲透市場。

二是專業化優勢。多年服務商戶的經驗有助於移卡精准把握商戶需求。財務數據顯示，移卡搭建了超過2000名專屬產品專家團隊，積累超過300萬KOL，可以精准對接各行各業。

通過產品專家設計餐飲、美容等領域的產品套餐，借助KOL推廣內容，移卡的資源得以高效復用，把對市場的滲透轉化爲有效的商業化成果。

因此，移卡一站式到店電商服務，實際上已經成爲其數字化商業版圖中不可或缺的一環。B端優勢轉化爲C端服務將是一個加速的過程，移卡預計，2022全年度到店電商業務總商戶交易量將達到人民幣28-35億元。

持續驗證賦能實體經濟的長期價值

2021年年末，《國務院關於印發“十四五”數字經濟發展規劃的通知》提出，支持中小企業從數字化轉型需求迫切的環節入手，鼓勵和支持互聯網平台等开放數字化資源和能力，幫助傳統企業和中小企業實現數字化轉型。

這恰好是移卡开展業務的重點，而移卡也十分注重服務普惠中小商家。比如疫情期間，部分商戶面臨着线下實體經營業績不佳、瀕臨關閉的挑战，移卡迅速上线了“聚合外賣”服務，爲商戶智能匹配各外賣平台的配送資源，減輕疫情損失。

在財報中，移卡提到，通過其服務，“即使是最小的商戶也有機會享受這些在以往只有廣告主才能使用的服務”。產品設計上，模塊式產品、階梯式定價體現出移卡的战略聚焦。

大客戶是移卡提高商業化效益的標杆，中小商家則會帶來更明顯的長尾增長效應。

艾瑞咨詢2021年發布的《中國中小微企業融資發展報告》顯示，2021年，包括小微企業、個體工商戶等在內的商戶淨增量佔全國所有市場主體增量的99.7%。立足長遠價值，2021年，移卡明確了商戶解決方案業務的長遠策略：持續培養中小商戶使用數字化解決方案的習慣。移卡助力實體經濟，讓中小微商家也有享受數字化科技賦能的權利，盤活了中國經濟發展中最具活力的部分，財報也顯示了移卡觸達商戶數量全面上升。

隨着數字化商業版圖擴大，支付基本盤、商戶服務和到店電商B+C雙端齊頭並進，協同效應放大，移卡的潛力也更爲清晰。目前，已有十余家券商機構報告覆蓋移卡。僅今年3月，中信建投、興業證券就先後給出“买入”、“增持”評級。移卡的業務進展，將爲它贏得更大的估值想象空間。

來源：港股研究社

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