美聯儲加息是影響全球資本市場的一個重要因素，北京時間6月15日凌晨，美聯儲在6月份的議息會議上宣布暫停加息，基准利率依然是維持在5%~5.25%的範圍之間。美聯儲主席鮑威爾在隨後的講話中表露出的態度依然是偏鷹派的，他說幾乎所有人都認爲美聯儲今年應該進一步加息，沒有人提出年內降息的建議，但是討論過在未來幾年降息，鮑威爾認爲現在已經更接近足夠限制性的利率水平了，在接近加息終點時放慢加息速度是合理的，但是沒有對7月份是否加息做出決定。美聯儲的表態表明了現在美聯儲加息已經暫緩，但是還沒有完全宣布終止加息，而在近期鮑威爾參加的衆議院聽證會上，再次表示現在美國面臨的通脹形勢依然是比較嚴峻的，利率決議並不存在預設的路线，也就是說未來利率決議還是要根據經濟數據的變化以及通脹的變化來做出，並沒有決定停止加息。美聯儲經過十次暴力加息，將基准利率提高到了5%~5.25%，對於全球央行來說也起到了示範的作用，所以我們可以看到歐洲央行連續幾次大幅加息，英國央行在公布了五月份CPI同比上漲8.7%之後，也宣布了加息50個基點，基准利率達到了5%，是自2008年以來的最高水平，這次加息幅度也是今年2月以來最大的一次。

歐元區和美元的加息對於經濟的影響是顯而易見的，歐元區的經濟數據已經开始變差，6月份歐元區制造業PMI爲43.6，低於預期，達到了近37個月的最低點，服務業PMI也降到了52.4。美國6月份的制造業PMI創六個月新低，僅爲46.3，低於預期的48.5，創七年以來的新低，同時服務業PMI也出現了今年以來的首次回落，爲54.1。美國和歐元區6月份的PMI數據雙雙回落，說明連續加息之後對於經濟增長的影響還是比較明顯的，當然，考慮到美聯儲後續繼續暴力加息的可能性不大，可能要暫緩加息一段時間，所以這個階段使得全球資本市場獲得了喘息之機，有了一定反彈的機會。

在美國中小銀行出現接連破產之後，歐洲的銀行瑞信也出現了破產的風險，6月12日瑞銀集團宣布完成對瑞士信貸銀行的收購，這次收購是在瑞士政府的撮合之下完成的，而收購價格30億瑞士法郎是一個非常低的價格。瑞信是僅次於瑞銀的瑞士第二大銀行，這次收購之後，瑞銀就成爲資產負債表達到1.6萬億美元的“巨無霸”銀行，但是這一次收購也會造成很多部門出現重疊，所以很多瑞銀和瑞信的員工有可能會被裁員，此外，合並之後部門之間的融合需要時間，所以這次收購雖然使得瑞信的危機得到暫時解決，但是歐洲銀行的問題並沒有解決。對於歐洲來說，2008年發生了比較大的債務危機，現在並沒有完全走出來，這兩年爲了應對高通脹，歐洲央行不得不跟隨美聯儲加息，也影響到了經濟的復蘇，瑞信在過去幾年出現了多次失誤，也爲其危機的發生埋下了伏筆。這次由美國中小銀行引發的銀行破產問題雖然不會傳染給全球銀行業，但是對資本市場仍然造成了一定的衝擊，不過由於我國銀行業的資產質量比較高，資本充足率和撥備率也比較高，所以我國銀行業整體來看是比較安全的，沒有受到歐美銀行業危機的影響。

我們再看國內方面，今年國內經濟已經確立了復蘇的勢頭，但是復蘇的力度不大。根據國家統計局公布的5月份數據來看，物價方面保持穩定，PPI繼續下降，無論是消費還是生產方面的需求都不是很強勁。具體來看，5月份CPI同比上漲0.2%，漲幅比上月擴大了0.1個百分點，環比來看，CPI下降0.2%，降幅比上月擴大0.1個百分點。PPI的下降主要是受到國際大宗商品價格和去年同期基數較高的影響，同比來看，5月份PPI下降4.6%，降幅比上月擴大一個百分點，環比來看，PPI下降0.9%，降幅比上月擴大0.4個百分點。央行爲了刺激經濟復蘇採取了更多積極的政策，近期五大行宣布下調存款利率，同時央行又下調了逆回購利率、MLF利率以及LPR利率各十個基點左右，就是爲了能夠推動存款搬家，從銀行系統流出，進入到實體經濟，進入到投資和消費領域。預計在財政政策方面，也會逐步出台一些支持消費復蘇以及投資增長的政策，下半年政策利好可能會比上半年明顯增加，通過拉動投資、刺激消費雙管齊下推動來經濟復蘇，所以當前是經濟增長的一個拐點，下半年隨着政策的逐步落地，預計經濟復蘇的力度會有所擡升。

目前有望推出一些提振經濟增長的政策，第一個可能會在房地產方面，之前爲了控制房地產投機，防止房價過快上漲，採取了很多限購限貸措施，但是現在房地產市場成交低迷，銷售遇冷，現在的情況和前幾年相比已經發生了很大的改變，這時候應該審時度勢，及時取消一些限購限貸措施，讓房地產市場回歸市場化，推動房地產成交量的提升，保障人們剛需和改善性住房的需求，所以在房地產市場方面可能會出台一些利好政策。第二個在財政政策方面，可能會出台一些推動消費增長的政策，比如近期出台的一些支持新能源汽車的銷售補貼政策、延長汽車購置稅的優惠、推動汽車下鄉以及推動家電下鄉等等這些政策，來推動消費增長，一些地方如果有條件的話可能會採用發放消費券的方式來刺激消費。第三個是在貨幣政策方面，還是要保持相對寬松的貨幣政策，因爲美聯儲現在已經明確加息進入到尾聲，所以貨幣政策方面要保持低利率、寬流動性的組合，今年已經多次下調了存款利率和貸款利率，預計下半年可能會繼續保持低利率的水平，而利率水平比較低有利於推動儲蓄搬家，這對於樓市和股市的回暖都是有利的。

今年上半年的行情即將收官，整體來看，上半年市場賺錢效應不強，市場風格比較偏，以ChatGPT爲代表的AI板塊以及受益於“中特估”的中字頭板塊大幅上漲，而傳統的白馬股出現了較大下跌，包括業績比較好的消費、新能源等板塊跌幅也比較大。我認爲下半年市場的利好因素正在累積，一系列穩經濟增長的政策呼之欲出，經濟可能會有所企穩回升，這對於股市的回暖也會形成正面影響，預計下半年市場可能會迎來一定的回升機會。從布局來看，當下是一個布局被錯殺的優質龍頭股的時機，從長期來看，做價值投資就是要堅持做好公司的股東，以時間換空間，做時間的朋友。一般來說，優質公司的價格都比較貴，要想等到一個較好的價格，一般是要在市場低迷、投資者沒有信心的時候去布局，而當下剛好是這樣一個布局的時點。下半年市場的風格也有望切換到業績上，業績好的股票下半年會更受資金歡迎，而一些炒題材、炒概念的股票下半年可能會出現回落，所以建議大家要注意調倉換股，從一些漲幅過大的熱門股票上獲利了結，去布局跌到低位的一些好股票以及好基金。

今年白馬股普遍出現了下跌，其實業績並不差，其下跌主要是殺估值，從資金流向來看，今年資金是偏向於題材股的，比如一些人工智能股票，雖然沒什么業績支撐，但是因爲有ChatGPT的熱門概念的推動而出現了大幅上漲，吸引了大量的資金去炒作，甚至有的交易日一半的成交量都是人工智能板塊貢獻的。當資金從白馬股中流出，進入到題材股上之後，白馬股自然會出現估值的下降，但是我們看一下去年的年報和今年一季報，實際上業績好的行業還是集中在消費、新能源汽車、光伏等領域，也就是說這一輪白馬股的下跌主要是估值的下跌，而不是業績的下跌，這樣的下跌並不可怕，因爲一旦市場風格切換，投資者重新开始關注業績之後，這些業績好的股票就會漲回來。近期的白酒板塊出現了一定的回調，沒有延續前段時間的上漲，從白酒板塊未來增長的前景來看，可能會出現一定的分化，因爲現在很多年輕人不喜歡喝白酒，可能更多的是喝洋酒和紅酒，夏天可能喝啤酒比較多，所以白酒整個行業的增速未來可能會有一定的下降，甚至絕對量也會降低，但是高端白酒的銷量是穩定增長的，這一點我們從年報以及每個月公布的白酒的銷量數據都可以看出，因爲高端白酒具有品牌價值，具有一定的剛需性質，特別是一些品牌白酒具有社交屬性，屬於盈利能力較強，具有較好投資價值的投資標的。

前段時間我到茅台鎮參加股東大會，也與著名的投資人林園一起茶敘交流了一下價值投資理念，可以說通過長期持有好公司的股票來做好公司的股東，是實現財產性收入增長的一個重要手段，很多持有白馬股的投資者臉上都洋溢着笑容，這一點就能充分說明問題。參加不同公司的股東大會時，我們可以關注一下參會投資者臉上的表情，其實就能夠體會到，一定要做價值投資，一定要配置好公司，當然通過配置好基金從而間接持有好公司也是一個思路，所以在選基金的時候一定要看季報，前十大重倉股都是什么樣的公司，是大家耳熟能詳的好公司還是一些不知名的偏門公司。买基金相當於間接持有這些公司，通過在市場低迷的時候逆向布局這些好股票、好基金，是比較好的一個投資策略。

今年的新能源板塊是重災區，像光伏、風電等行業跌幅很大，即使5月份新能源汽車銷量同比增長了60%，但是新能源汽車、鋰電池等行業的龍頭股還是出現了較大幅度的下跌，今年以來工業增加值大概增長了3.5%，而光伏發電增長了50%，這仍然沒有讓光伏的走勢暖回暖，我認爲主要原因是新能源從前期預期成長階段進入到業績兌現階段。業績兌現之後估值就出現大幅殺跌，這當然也是行業發展的一個正常規律，在行業快速擴張的時候，可能都會經歷產能過剩、打價格战的階段，這種時候估值一般會跌的比較多，也會出現矯枉過正的情況，一些被錯殺的優質股票可能就具備了長期的投資價值。從長期發展的趨勢來看，新能源替代傳統能源是大勢所趨，風電、光伏、新能源汽車長期發展的空間依然較大，這是我國實現雙碳目標的必由之路，所以當下有可能成爲一個拐點，業績優良的新能源龍頭股或是清潔能源基金有可能會引來反轉的機會，所以大家要保持信心和耐心。（觀點僅供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）

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