頭頂“中國HR SaaS第一股”光環，北森控股的基本面抗打嗎？

近期，該公司發布了上市後的首份年報，我們不妨一探究竟。

數據顯示，截至2023年3月31日止年度，北森控股實現營業收入爲7.51億元，同比增長10.5%；股東應佔溢利爲虧損25.99億元，同比減少36.16%；經調整後的淨虧損約3.01億元，同比增加83.7%。

劃分收入，雲端人力資本管理（HCM）解決方案和專業服務是北森控股的兩大創收渠道。

於上述報告期內，前者產生的收入爲5.37億元，同比增加15.9%，佔總收入的71.5%；後者產業的收入爲2.14億元，同比下降1.2%，佔總收入的28.5%。

拉長視线，於2018年4月--2023年3月間的5個財年，北森控股營收逐年增長，但從未盈利，且虧損幅度整體呈大幅上揚趨勢，合計“失血”超74億元。

同樣不樂觀的還有北森控股的盈利能力，於2018年4月--2023年3月間的5個財年，其毛利率從60.55%下降至55.34%，本期則較上期減少3.59個百分點。

2019年，對於如何判斷好公司，華爾街曾經掀起一場大討論。

華爾街著名分析師Ben Thompson在其官方博客發表文章指出，華爾街其實已經受夠了那些看起來光鮮亮麗、模式一個個牛出天際，但在經營中卻虧到底的所謂獨角獸公司。他認爲整個資本市場已經轉變了對這樣企業的認知。

僅就客觀的財務數據而言，北森控股顯然不是一家常規意義的“好公司”。

而資本市場反映也在較大程度上論證了Ben Thompson的說法。今年4月13日，北森控股登陸港交所首日，即破發超跌12%，此後更是跌跌不休，至今股價已不足10港元，相較29.8港元/股的發行價，幾乎腳踝斬。

作者：七公

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