全球各大央行的貨幣政策正出現進一步分歧。頑固的通脹迫使美國和歐洲的政策制定者繼續採取緊縮措施，美聯儲和歐洲央行預計將在7月份再次加息。英國央行預計也將繼續加息，以實現其通脹目標。土耳其央行剛剛收緊政策，俄羅斯央行可能也即將效仿。印度、南非的央行目前都維持利率不變。日本央行也在朝着有朝一日退出超寬松貨幣政策的方向緩慢前進。

Bloomberg Economics計算的借貸成本綜合指標目前顯示，當前季度借貸成本將達到6.25%的峰值，這一比例高於三個月前預計的6%。

美聯儲等仍有意繼續加息的政策制定者正進入一個更加猶豫的階段，因爲他們越來越關注加息對經濟增長的影響。與此同時，英國央行正在面對迄今爲止的緊縮未能對通脹前景產生足夠大的影響的局面。

Bloomberg Economics歐洲首席經濟學家Jamie Rush：“利率有多高是投資者在2023年上半年面臨的一個大問題。對於許多央行來說，抗擊通脹的第一階段已接近尾聲，利率很快將觸頂。至於後半段，最大的問題是，高利率能持續多久?”“我們的預測顯示，潛在通脹正在緩慢下降。如果沒有突然發生經濟衰退，美國、歐元區和英國等發達經濟體在2024年中期之前不太可能降息。”

1、美聯儲

美國聯邦基金利率目前爲5.25%。市場當前預計，美聯儲將在9月前加息25個基點，11月前可能再加息一次，然後在明年降息25個基點。

盡管美聯儲在連續10次加息之後於6月暫停了加息，但美聯儲似乎有望繼續加息。他們正試圖令富有韌性的美國經濟和緊張的勞動力市場有所降溫。美聯儲官員們的預測中值顯示，今年的利率峰值將達到5.6%，這意味着還有兩次25個基點的加息。

美聯儲主席鮑威爾上個月表示，幾乎所有官員都預計利率將上調，如果經濟表現符合預期，再加息兩次“是相當不錯的猜測”。政策制定者同時強調，在評估此前銀行倒閉對信貸狀況的影響時，利率前景存在很多不確定性，這給即將公布的數據帶來了額外的影響。

經濟學家Anna Wong表示：“粘性核心通脹可能會促使美聯儲再加息25個基點，使聯邦基金利率上限達到5.5%。經濟活動降溫和失業率上升將阻止政策制定者此後進一步加息。盡管經濟低迷，美聯儲可能會選擇在今年剩余時間裏將利率維持在5.5%的峰值水平，而不是降息。”

2、歐洲央行

盡管歐洲央行在一年內史無前例地加息了400個基點，但它發出的明確信息是，加息還沒有結束。

頑固的潛在通脹是令人擔憂的。歐洲央行管理委員會的幾位成員堅持認爲，在考慮暫停加息之前，通脹必須進入明顯的下行趨勢。不過，衡量價格漲幅的整體通脹指標已經穩步回落，這讓一些人擔心進一步加息的經濟後果。近期的經濟活動數據顯示，歐元區20國的經濟增長正在走弱。

經濟學家David Powell表示：“歐洲央行正接近其加息周期的尾聲。基礎通脹已經見頂，貨幣緊縮正對信貸狀況產生重大影響。我們預測，歐洲央行7月和9月還將加息25個基點，這將使存款機制利率從目前的3.5%升至4%。隨着潛在通脹回落，我們預計歐洲央行將在明年6月首次降息。”

3、日本央行

日本央行新行長植田和男上任以來的鴿派論調迄今令市場人士感到意外。這促使經濟學家推遲了對日本央行調整貨幣政策的預期，並幫助日本十年期國債收益率遠離了日本央行所捍衛的上限。

日本央行觀察人士大多相信，寬松貨幣政策將像植田和男承諾的那樣繼續下去。不過，市場想知道植田和男是否會取消或調整收益率曲线控制(YCC)政策，作爲一種權宜之計以減少刺激措施的副作用，然後再採取更大規模的行動。

經濟學家Taro Kimura表示：“美國銀行業危機導致的市場動蕩迫使投機者停止挑战日本央行的YCC政策。這使得植田和男可以專注於刺激更持久的、由需求主導的通脹。日本央行可能會將YCC政策保留到2024年下半年的某個時候。任何新政策都將是寬松的，日本央行可能會將政策利率維持在零，並繼續購买債券。”

4、英國央行

英國通脹連續四個月高於預期讓投資者相信，英國央行30多年來最激進的貨幣緊縮還將持續下去。貨幣市場押注，英國央行將在明年2月前將利率上調至6.25%，爲1999年以來的最高水平。

事實證明，在勞動力市場緊張和企業定價能力強大的支撐下，英國通脹的粘性遠遠超出預期。隨着能源危機衝擊的消退，整體通脹率正在下降，但核心通脹率仍高於7%，且預計只會緩慢回落。人們越來越擔心，經濟衰退可能是最終遏制通脹所需承受的代價。

經濟學家Dan Hanson表示：“英國央行6月加息50個基點令投資者和經濟學家感到意外。此舉是對一系列超出預期的數據的回應。如果通脹數據繼續超預期，英國央行可能會在8月再次大幅加息。我們的基本預測是，利率將在11月達到5.75%的峰值，較市場預期低50個基點。即使在我們更爲溫和的利率前景下，我們也認爲英國經濟正在走向衰退。”

5、加拿大央行

加拿大強勁的經濟勢頭正在挑战一度普遍的看法，即負債累累的家庭將阻止加拿大央行像其他國家一樣加息。盡管加拿大央行實施了歷史上最激進的政策緊縮之一，但隨着家庭支出持續攀升，加拿大央行在6月再次加息。

由於幾乎沒有跡象表明經濟即將衰退，經濟學家認爲，在抑制過度需求和通脹方面，加拿大央行還有更多工作要做。貨幣市場押注，加拿大央行在7月政策會議上再次加息25個基點的可能性約爲四分之三。

經濟學家Stuart Paul表示：“盡管加拿大核心通脹自2022年年中以來已經緩慢放緩，但高增長和處於歷史低位的失業率爲加拿大央行提供了再加息25個基點的空間，並在年底前將利率提高至5%。由於加拿大央行愿意通過重啓加息來給市場帶來驚喜，而且關鍵經濟指標顯示通脹風險仍偏向上行，我們認爲政策利率風險也仍偏向上行。“

6、印度央行

印度通脹率逐漸接近印度央行2%-6%的目標區間的中點，但央行對降雨不均和地緣政治緊張局勢帶來的風險保持警惕。印度央行貨幣政策委員會在6月政策會議上一致投票決定連續第二次維持關鍵利率不變，但重申這只是暫停、而不是轉向降息。

印度央行的下一次政策會議將在8月舉行。多數經濟學家預計印度央行將在今年剩余時間裏維持利率不變。經濟學家Abhishek Gupta表示：“近期通脹放緩已將5月底的實際政策利率提升至2.2%，遠高於印度央行預期的中性利率0.8%-1%。不過，由於政府對秋季作物的支持價格漲幅大於預期，通脹將在今年晚些時候出現逆轉。此外，持續的強勁復蘇和季風降雨不足帶來的通脹上行風險印度央行可能要等到明年才會降息。”

7、其他央行

南非央行當前的政策利率爲8.25%。市場預期，2023年底該利率將保持在8.25%這一水平。南非央行行長Lesetja Kganyago表示，除非通脹軌跡發生變化，並在前瞻性基礎上向3%-6%的目標區間的中點移動之前，委員會不會放松利率，因爲它更傾向於錨定預期。

巴西央行當前的政策利率爲13.75%。市場預期，2023年底利率將降至12%。巴西央行一直沒有明確發出外界期待已久的貨幣寬松周期开始的信號，但在6月連續第七次將政策利率維持在13.75%之後，市場打消了對巴西央行將進一步加息的懷疑。措辭的改變加上通脹的穩步下降，足以讓交易員押注巴西央行將從8月开始降息25個基點。

在許多央行停止收緊貨幣政策之際，俄羅斯央行正在爲俄烏衝突爆發後首次上調政策利率做准備。俄羅斯央行行長Elvira Nabiullina等政策制定者幾個月來一直暗示，在政府支出和勞動力短缺給通脹帶來壓力之際，利率可能不得不上調。數據顯示，自去年9月以來，俄羅斯央行的政策利率一直維持在7.5%的水平。不過，由於經濟表現好於預期，許多分析師預計，俄羅斯央行的加息可能將在7月或9月提上日程。

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標題：全球央行貨幣政策現分歧：頑固通脹下美歐央行繼續緊縮 印度、南非央行維持利率不變

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