商超內陳列的品牌奶粉。

　　7月5日，雅士利國際及蒙牛乳業聯合公布，根據公司法第86條透過協議安排方式對雅士利進行私有化的提案及建議撤銷雅士利上市地位，並於2023年6月29日計劃獲法院批准。自2023年7月5日下午四時正起，雅士利股份於聯交所的上市地位將予撤銷。

　　對於被私有化的雅士利，未來發展難測，但對於彼時花了逾百億港元收購的蒙牛來說，這已經是一筆“坐實”的虧本买賣。

　　本報記者 賀夢璐 文/圖

　　私有化周期長

　　此次私有化計劃要追溯到一年前。2022年，蒙牛與雅士利就首次聯合發布關於“私有化”公告。公告顯示，蒙牛擬以每股1.2港元將雅士利私有化。

　　“雅士利私有化不僅是將流通股买斷而已，中間還涉及諸多先決條件，只有先決條件達成，私有化才會繼續，因此持續周期長。”香頌資本董事沈萌表示。

　　企查查顯示，截至2022年12月31日，雅士利前三大股東分別爲：蒙牛持股佔比51.04%、達能亞洲持股佔比25%，創始人張利鈿所在的張氏家族持股6.4%。根據港股上市公司私有化規則，有要約收購和協議安排、吸收合並三種方式選擇。但無論蒙牛選擇以哪種方式來私有化雅士利，都需與其他股東達成一致。

　　對於此次私有化計劃，有業內人士認爲，對雅士利而言，未來發展充滿了不確定性。在奶粉品類集中度不斷提升的大環境下，市場留給雅士利的機會和時間也越來越少。

　　虧損持續擴大

　　近年來，雅力士的業績持續低迷，或是大股東蒙牛選擇將其私有化的主要原因。

　　公开信息顯示，雅士利旗下奶粉品牌包含雅士利、瑞哺恩、多美滋、朵拉小羊等多個品牌的嬰幼兒配方奶粉;此外，還包括兒童奶粉、成人奶粉及衝調產品在內的多種營養食品。

　　從業績來看，雅士利已連續兩年淨利潤爲負，虧損也在持續擴大。財報顯示，2020年-2022年，雅士利營收分別爲36.49億元、44.35億元、37.38億元，同比分別增長6.95%、21.53%、-15.71%;淨利潤分別爲1.01億元、-0.81億元、-2.31億元，同比分別下降10.04%、180.49%、183.57%。

　　從業務分類來看，2022年財報顯示，在衆多業務中，雅力士僅有“其他奶粉制品”實現銷售收入同比上升，而奶粉產品實現銷售收入29.68億元，較同期下降18.7%;衝調產品實現銷售收入1.95億元，較同期下降11.8%;其他類別產品實現銷售收入6320萬元，較同期下降49.3%。

　　對於銷售收入下降，雅士利歸咎於疫情、市場競爭激烈以及出生率下降所帶來的影響，因此收入呈下滑趨勢。

　　值得注意的是，在衆多上市乳企中，雅士利營收下滑幅度甚至高過2022年深陷食安問題的麥趣爾(9.990, -0.07, -0.70%)(002719.SZ)。財報顯示，2022年，麥趣爾實現營收9.89億元，同比下降13.70%;雅士利實現營收37.38億元，同比下降15.71%。

　　蒙牛的焦慮

　　在此背景下，蒙牛選擇將其私有化，在某種程度上也能反映出大股東當下的焦慮。彼時，蒙牛以逾百億港元的價格向雅士利發出要約收購，此後出售君樂寶、收購貝拉米等大動作不斷，但視爲“黃金版塊”的奶粉產品的業績卻未達預期。

　　財報顯示，2018年-2022年，蒙牛乳業奶粉業務收入分別爲60.17億元、78.70億元、45.73億元、49.49億元、38.6億元。不難看出，該業務在近五年呈逐漸下滑的趨勢。

　　回望2020年，在蒙牛、雅士利舉行的中期業績說明會上，對於備受關注的奶粉業務，蒙牛總裁盧敏放在回應投資者時表示，貝拉米與雅士利的目標是在未來三年內進入行業前三，進入百億軍團。顯然，彼時豪言壯志的蒙牛，三年之約收官在即，或要失約了。現如今，蒙牛躋身其他賽道的意愿則更爲強烈，尋求第二增長曲线。具體來看，奶酪、低溫鮮奶、運動蛋白飲成爲新一輪發力點。

　　對此，有業內人士表示，嬰幼兒奶粉新國標等政策相繼出台，對乳企研發能力和市場能力提出了更高要求，使得行業優勝劣汰加速。 來源：金融投資報 乳業頭條發布！

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