石偉／文

The Technology Select Sector SPDR Fund是一只股票型基金，成立於1998年12月，距今已經有25年之久，經歷了數輪金融市場沉浮，在紐約證券交易所高增長板市場進行交易，代碼爲XLK，截至2022年6月17日的規模爲372億美元，位列同期全美第32大ETF，同時也是其發行人SPDR（道富環球集團旗下負責ETF業務的部門）旗下的第三大ETF產品，其規模僅次於SPDR S&P 500 ETF（SPY，同期全美規模最大的ETF產品）和SPDR Gold Shares（GLD，同期全美規模最大的貴金屬ETF），這兩只ETF同期的規模分別爲3357億美元和637億美元，而SPDR Gold Shares是一只專注於金礦及黃金加工、銷售企業投資的“另類投資基金”，所以嚴格來說The Technology Select Sector SPDR Fund是其發行人SPDR旗下同期的第二大股票型ETF。

根據ETF數據庫http://etfdb.com的信息，The Technology Select Sector SPDR Fund跟蹤的是標普科技精選行業指數，費用率爲0.10%，截至2023年6月7日的年化收益率爲0.80%，年化股息收益率爲1.325%。

規模見漲 吝嗇分紅

根據www.etfchannel.com的最新數據，截至2023年6月7日，The Technology Select Sector SPDR Fund的規模爲475.41億美元，相較一年之前增長103.41億美元，增幅高達27.80%。

根據ETF數據庫專業網站http://etfdb.com在“分析師報告”環節的描述，The Technology Select Sector SPDR Fund給了投資者一鍵獲得對於大量龍頭科技公司風險敞口的機會，該基金所跟蹤指數的成分股必須來自科技行業的衆多領域之一，包括IT服務、無线通信服務和半導體領域等，該基金投資於美國數一數二的科技行業，主要頭寸都是蘋果和IBM等巨擘，並且主要覆蓋的是技術與通信服務領域的巨頭和大型藍籌公司，“該基金的一個主要優勢是不區分特定的領域，而是投資於整個科技行業的公司，這就使得該基金非常適合於希望獲得科技行業風險敞口但又不確定哪個具體子行業會表現最好的投資者。”

同時，根據ETF專業網站www.etfchannel.com的數據，截至2023年6月初，The Technology Select Sector SPDR Fund所跟蹤的指數共有64只成分股，這與其他指數動輒涵蓋數百乃至上千只成分股截然不同；其中前五大權重股分別爲微軟（Microsoft）、蘋果（Apple）、英偉達（NVIDIA）、博通公司（Broadcom）和賽富時（Salesforce），持倉價值分別爲116.09億美元、109.61億美元、27.75億美元、19.50億美元和12.65億美元，佔該基金資產淨值的比例分別爲24.42%、23.06%、5.84%、4.10%和2.66%，合計佔比高達六成以上，而僅前兩大持倉（微軟和蘋果）的佔比合計就達到47.48%，將近半壁江山。

就行業配置而言，由於僅專注於科技股行業，因此The Technology Select Sector SPDR Fund的資金分配僅限於科技行業的各個細分行業。具體而言，截至2023年6月初，該基金重倉配置的行業分別爲應用軟件、計算機、半導體、科技制造業、商業服務及設備，佔比分別爲37.78%、24.47%、23.30%、4.82%和4.55%。

在分紅方面，美國大部分ETF選擇的是每個季度分紅一次，但也有個別ETF產品是每半年甚至每年分紅一次，根據www.nasdaq.com的數據，自1998年年底成立，The Technology Select Sector SPDR Fund曾經在1999年12月17日分紅一次，2000-2001年由於美國科網泡沫破裂，互聯網及科技相關行業的股票都基本上一蹶不振，The Technology Select Sector SPDR Fund的表現自然也不盡如人意，因此在這兩年沒有進行分紅，2002年恢復每年分紅一次的慣例，2006年該基金分紅兩次，2007年分紅三次，直至2008年全球性金融危機期間，The Technology Select Sector SPDR Fund才回歸每個季度分紅一次的美國ETF行業慣例，直至現在。自2008年採納每個季度分紅的行業傳統以來，The Technology Select Sector SPDR Fund季度分紅金額最高的是2020年3月23日的0.3715美元，考慮到The Technology Select Sector SPDR Fund的交易價格在歷史上基本上都在100美元以上運行，如此少的分紅顯得有些“吝嗇”。2023年6月7日，The Technology Select Sector SPDR Fund收於163.42美元/份，而其2023年一季度分紅僅有0.3155美元，折算成年度股息收益率也僅0.7722%，在美國ETF行業中屬於較低的水平。

科技股仍“喫香”

從20世紀90年代時任總統比爾·克林頓提出“信息高速公路”的概念以來，美國在科技方面的投入就日漸增加，而且主要是私人部門的投資，也相繼湧現出了一大批全球傑出的科技型企業，比如現在大家耳熟能詳的微軟、蘋果、亞馬遜等都是在那個年代嶄露頭角並逐步發展壯大，科技實力也成爲與美元霸權、軍事實力一起構成美國全球霸權的三大支柱之一。

隨着相關理念深入人心，科技創新也成爲美國資本市場上一道靚麗的風景线，時至今日似乎已經成爲永不過時的主題，相關產品也如雨後春筍般湧現出來。

根據ETF專業網站http://etfdb.com的信息，與The Technology Select Sector SPDR Fund同樣跟蹤標普科技精選行業指數的ETF產品還包括ProShares公司旗下的ProShares Ultra Technology（ROM）和ProShares Ultra Short Technology（REW）兩只產品，二者截至2023年6月7日的規模分別爲5.32億美元和572萬美元，與The Technology Select Sector SPDR Fund不可同日而語。ProShares是一家美國專業的交易所交易產品（ETP）提供商，提供如槓杆交易、反向交易和波動交易工具，歸屬於1997年創立的ProFunds集團，而後者的兩位創始人分別爲路易斯·梅博閣和邁克爾·撒皮爾，該公司於2006年推出了美國第一只槓杆和反向交易所交易基金（ETF），並於2021年10月份推出了美國第一只比特幣期貨ETF——ProShares Bitcoin Strategy ETF，代碼爲BITO，而其此前曾經在同年的7月份推出了全球第一只公开發行的比特幣相關共同基金Bitcoin Strategy ProFund（BTCFX）；雖然創立時僅有10萬美元的啓動資金，但該基金目前所管理的規模已經突破640億美元，其客戶包括對衝基金、資產管理人、理財顧問、養老金、基金會和捐贈基金以及保險公司等。

此外，與The Technology Select Sector SPDR Fund類似跟蹤其他科技股指數的規模較大ETF產品還包括先鋒領航集團旗下的Vanguard Information Technology ETF（VGT）、貝萊德集團旗下的iShares US Technology ETF（IYW）、泛達投資集團旗下的VanEck Semiconductor ETF（SMH）和貝萊德集團旗下的iShares Semiconductor ETF（SOXX）、富達投資集團旗下的Fidelity MSCI Information Technology Index ETF（FTEC），截至2023年6月7日的規模分別爲512.35億美元、122.09億美元、88.49億美元、81.88億美元和67.87億美元，除了Vanguard Information Technology ETF（VGT），其他四只產品的規模都要遜於The Technology Select Sector SPDR Fund，由此也可以理解The Technology Select Sector SPDR Fund在行業中的地位。

天花板較高

雖然已經經歷三十余年的高速發展，但對於一個方興未艾的領域來說，科技行業在美國仍然大有可爲，隨着一項一項嶄新的技術被提出，美國科技行業的天花板越來越高，例如最近十年，前有埃隆·馬斯克的太空探索、星鏈技術，後有元宇宙、大型語言模型ChatGPT技術等，新技術的每次出現對全球都是震撼性的。

由於涉及大範圍的算力、設備、軟硬件，因此ChatGPT的每次迭代升級都會在資本市場引起不小的反響，各種概念相關的公司都會被資本市場不斷炒作，而The Technology Select Sector SPDR Fund的前三大重倉股中，有兩個都與該模型的开發及應用具有莫大的關系，其第一大重倉股微軟從2019年开始就對OpenAI進行了三次投資，2023年1月再次宣布以“多年、數十億美元”投資擴展合作夥伴關系；4月28日，OpenAI完成103億美元的融資，投後估值達到270億美元至290億美元，其中微軟主導的战略投資就高達100億美元。

英偉達（NVIDIA）是The Technology Select Sector SPDR Fund的第三大持倉，也是ChatGPT最近一次集中炒作的大本營。2023年3月22日，英偉達發布ChatGPT專用的GPU，推理速度提高十倍，迎合了ChatGPT對於算力的需求，將大語言模型的處理成本降低了一個數量級。

有分析認爲，ChatGPT的爆炒並沒有形成泡沫，而是有切實的需求，未來也會轉化爲業績，微軟和英偉達的持倉市值分別佔到The Technology Select Sector SPDR Fund資產淨值的24.42%和5.84%，隨着資金湧入和業績轉化，The Technology Select Sector SPDR Fund的空間也不可限量。

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