最近大家關注的一個熱點話題，即擁有上千萬粉絲的著名大V主編胡錫進开戶入市，被很多人看作一個積極的信號，因爲胡錫進在很多媒體平台上都屬於意見領袖，在這時候开戶入市是不是說明現在市場到了一個低點？從政策的角度來看是不是意味着後市會有更多的利好政策推動市場回升？但是從胡錫進入市之後每天關注股價波動和每天曬得失的行爲來看，此番入市行爲更像他的個人行爲。雖然投入20萬對他而言不算什么大錢，但是至少表明他關注了股市，愿意用真金白銀投入到股市，算是一個好事，不是壞事。不過從投資方法來看，胡錫進還是比較偏向於新手入市，和很多散戶一樣喜歡每天看盤，每天看自己账戶的漲跌，今天漲了幾百，明天跌了幾百，方法上存在一定的問題。

我一直倡導價值投資理念，希望A股的投資者能夠更關注企業長期的發展，更關注市場的大趨勢，而不是養成每天看盤的習慣。我建議大家看盤的頻率從盤中看盤變爲每天只看一次盤，從每天看盤到每周看盤的水平，逐步接近長期投資。如果每天盯盤，心情必然會受到盤面的影響，這樣會讓守股更難，因爲盤中總是有一些股票漲停吸引大家去換股，然後又有一些股票大跌會導致投資者拿不住，所以頻繁交易，而追漲殺跌正是很多散戶投資者虧錢的根源。所以我在這裏也借機給胡主編提點建議，建議不要每天盯盤，每天公布自己账戶賺多少虧多少，這樣可能會起到一個誤導投資者的作用，會讓很多散戶感覺找到了知音，這樣不利於做長期投資價值投資。

從全年來看現在是三重拐點疊加的階段，胡主編運氣比較好，入場的點位比較低。很多優質股票的價格其實現在也離高點比較遠，有的公司有的股票離高點可能只有五折的價格，有的甚至只有三折、四折，所以在這個階段买入公司本身基本面還不錯的股票，下半年應該有一定的恢復性上漲的機會，一年兩年間回報可能會還不錯，所以在時間點上，胡主編此時入市是一個積極的信號。

7月份开盤出現了开門紅，很多股票在本周也出現了反彈，所以胡主編的账戶暫時還是盈利的，一旦出現一段時間的下跌，账戶迅速翻綠每天虧錢的時候，估計就會比較煎熬了。很多時候在A股市場往往70%的時間都是煎熬的，真正开心的時間可能也就10%，最多20%，所以在投資方法上建議還是要堅持價值投資，做好公司的股東，遠離績差股、題材股，更不要去投資一些已經被爆炒的股票。我們看到最近有很多花樣減持的股票，這些股票有個共同的特點，都是上半年被爆炒的一些人工智能的股票，這些AI的股票有很多沒有業績支撐，短期股價翻了一倍甚至翻了兩三倍，這時候大小非減持的衝動會很大，現在不減持更待何時，所以大家一定要引起警惕，不要再去追漲過分炒作的股票，大小非減持有可能成爲AI板塊出現拐點的重要信號。

今天上半年的行情總結一下就是分化的行情，上半年的市場風格非常偏，資金基本上都是炒AI，炒中字頭，其他多數板塊出現了下跌，有的板塊甚至價格創了兩年裏的新低，我認爲現在正是處於三重拐點疊加的階段：

第一重拐點就是經濟增長的拐點，上半年經濟出現了復蘇的態勢，但是復蘇力度不大，屬於弱復蘇。樓市在二季度出現了成交遇冷，現在處於一個拐點，下半年一系列穩定經濟增長政策有望逐步出台，這可能會推動經濟增速在下半年出現較強勁的回升。

第二重拐點就是市場的拐點，上半年雖然上證指數收到了3200點的小幅上漲，但主要是AI和中字頭上漲貢獻的。如果把這兩大板塊貢獻的300多點減掉，很多股票價格實際上是在2900點之下，所以下半年隨着經濟增長的預期增強以及投資者信心的回升，大盤可能會走出震蕩回升的態勢。

第三重拐點就是市場風格的拐點，上半年市場風格特別偏，基本上就是炒題材，炒AI，炒一些概念股，但是很多業績好的股票反而跌跌不休。下半年市場風格可能會重新回到業績上，因爲上半年經濟增長的力度還不大，所以大家對業績的關注度不高，反而去炒一些題材，炒一些概念。但是下半年我認爲經濟復蘇的力度在加大，大家會重新把關注度轉移到業績優良的好公司上，包括像景氣度比較高的新能源汽車、消費等領域的優質龍頭股，下半年好公司上漲的力度可能會更大一些。這會反映在指數上，下半年可能像滬深300指數，以及反映一些優質龍頭股的茅指數會表現得相對突出一些。今年上半年中特估板塊表現比較突出，這對指數的上漲也起到很大的一個推動作用。

中特估從去年易主席在金融街論壇上提出之後，市場的關注度就很高，我們認爲中特估的投資是一個未來估值提升的重要理論基礎，在今年6月份舉辦的基金嘉年華上，前海开源基金战略顧問王宏遠先生就提出一個重要的觀點，中特估理論是A股市場展开慢牛長牛行情的基礎，但是中特估的概念大家不能理解得太狹義，有的人把中特估和中字頭掛鉤，認爲只有中字頭的股票才是中特估，這其實是比較狹義的理解，因爲中特估其實是指中國具有優勢的好行業、好公司這些具有估值重估的機會，比方說白酒、中藥這些有中國特色的行業，比如說中國政策支持的新能源汽車、光伏等行業，這些其實也都是需要價值回歸，需要估值重估的。

當然中字頭股票都是屬於估值低而分紅率較高的，所以一开始大家會首先去炒這些低估值的板塊，但是低估值的板塊在漲一波之後，本來买這些低估值是爲了獲得穩定的分紅收益，但是股價漲30%分紅收益率馬上就降下來了，因爲有的人甚至把一些中字頭的股票當做債券來买，就是爲了獲得穩定分紅，但是股價漲上來之後，分紅收益率的吸引力下降。

最近我們看到高盛對多個銀行股評級下調到賣出，只有少數銀行是买入評級，還有一部分是持有評級，這引起大家的熱議。實際上對於低估值的銀行股，不同投資者的判斷是不一樣的，比方說對於中小投資者追求的是股價的彈性，希望能夠买到未來有一倍空間、兩倍空間這種長期的大牛股，銀行股很難滿足這樣一個需求，因爲銀行的盤子比較大，未來的盈利增速也很難高速增長，不過有一些大的資金追求穩定的分紅率，並不指望股價有多大的上漲，對這部分投資者來講銀行股其實是有吸引力的。因此對於中特估的理解，我認爲應該更寬泛一些。

我在前幾年就提出一個理論叫做中國特色價值投資理論，即結合A股市場的實際來做價值投資，而不是機械地照搬巴菲特的價值投資。市場不同，投資方法也不同，投資理念上也會有差別。比如A股市場，散戶投資者佔比比較多，所以經常存在錯誤定價的機會，牛市的時候可以把股票的估值炒到非常高，就像今年上半年的AI，這時候如果說不做倉位的管理，不減倉，很可能會在下一輪下跌的時候遭遇巨大的淨值回撤，導致投資者遭遇巨大的損失，所以這時候必須得通過減倉來避險。2015年5月21號前海开源發出公告要控制股票倉位，特別是創業板的倉位，因爲當時市場的估值泡沫已經很大，事後證明我們在高位把倉位大幅下調，躲避了持續九個月的下跌，最大限度地保護了基金淨值不受市場下跌的影響。

反過來亦然，當市場出現熊市的時候，投資者情緒非常悲觀，很多散戶投資者比較愛說的一句話就是“我要趕緊賣掉，因爲我擔心我的股票會跌沒了”，這說明他並不知道股票是什么。其實股票不是一串代碼，也不是在屏幕上漂移的一條曲线，而是一個上市公司的股東證，你持有一手公司的股票，你就是公司的股東，有權利參加公司的股東大會，有權利行使一些股東的投票權等等。如果你對所投資的公司沒信心，可以以股東的心態去看公司的業務有沒有問題，公司的發展有沒有問題，既然公司沒倒閉，股票怎么會跌沒了。在A股市場做價值投資往往會有物美價廉的機會，在美股很難想象好的公司可以打三折，但是在A股就有機會，即使像大家公認的白馬股，在去年11月底的時候也離高點五折的距離，也就是被腰斬，再好的公司在A股也可能會被腰斬，這時候就是價值投資者最好的一個入場的時機。

我覺得價值投資適合A股，如果能夠做好倉位的管理，做好市場時機的選擇，超額收益會比在美股更大。我們也知道A股市場從誕生到現在有三十多年的時間，已經過了而立之年，湧現了一批十倍牛股甚至一批百倍牛股，並不缺乏長期牛股，並且A股市場也不缺乏通過做價值投資實現財富上百倍增長，甚至有的上萬倍增長的這種超級大牛散、超級投資人，所以A股其實是適合做價值投資的，只不過可能要有一個好的心態，在市場煎熬的時候能扛得過去，在市場最恐慌的時候敢於加倉好公司、好基金，不奪路而逃，我覺得這是大家在A股市場做投資需要注意的。

從大類資產配置來看，其實未來幾年全球經濟高通脹期已經過去了，美聯儲通過連續十次暴利加息，歐洲央行又通過多次加息來控制高通脹，現在已經回落到一個較低的區間，雖然美國的CPI還沒有降到2%這樣一個長期通脹目標，但是已經處於下降的趨勢。今年年底之前，美聯儲預計最多還有一次加息，加息周期結束之後會進入到降息周期。

現在美國的基准利率已經提到了5%以上，這對於企業和個人來說債務壓力是非常大的，我們看到今年已經有三家美國中小銀行破產，其實一定程度上就反映出連續暴力加息之後對於企業特別是科技企業的衝擊有多大，對於中小銀行的影響也很大，雖然最終通過政府兜底，由美國財政部、美聯儲以及FDIC的機構聯合聲明對儲戶的資金保證安全，不會讓儲戶受損失，避免了更多的中小銀行破產，但是我們看到高利率已經讓很多企業舉步維艱。明年美聯儲進入到降息周期應該是大概率的事件，實際上股市作爲先行的市場，它會提前反映未來經濟面的變化、政策面的變化以及利率的變化，所以美股上半年就开始反彈了，蘋果股價創新高達到了3萬億美元，創造了歷史新高，帶動了納斯達克指數今年反彈了30%。從大類資產配置來看，如果預期明年美聯儲帶領全球央行开始進入到降息周期，今年下半年權益資產可能會有更好的表現。

考慮到中國的情況，中國現在很多優質的股票已經是被錯殺的，很多股票的價格打折力度遠遠超過雙十一和618時的商品打折力度。今年全球處於多事之秋，战爭的威脅以及全球經濟特別是歐美經濟陷入衰退的風險加大等等，使得很多避險資金去追捧黃金，黃金作爲避險的一個品種，金價一度是突破2000美元每盎司。因此黃金今年的表現是比較強勁的，但是一旦權益資產漲起來，黃金的超額收益就不大了，所以現在再去增加黃金的配置比例，可能已經沒有太多的機會。黃金可以配置，但是沒必要重倉，從長期來看，黃金是一個不生息的資產，所以長期的投資回報率並不高。巴菲特曾幽默地說，所謂黃金就是一部分人從一個地方挖出來，然後搬到另外一個地方，有另外一部分人把它藏起來，實際上使用價值並不高，它的投資回報率長期來看也是不如好的股票和好的基金，所以金價的短期上漲只是因爲市場避險情緒大，多國央行增加了黃金的儲備。

在債券方面，一般股債之間存在蹺蹺板，在股市差的時候，人們會买債券，債券具備一個穩定的利息回報，所以債券市場在今年上半年表現還是不錯的。但是到了下半年，權益市場有望好轉，債券市場的表現可能就不如上半年，所以債券的配置比例可以適當地降低一些。

對於家庭資產配置，我之前提出一個532的建議， 50%的家庭資產可以配置在房產上，30%左右配置在好的股票、好的基金上以便來分享中國經濟增長的成果，20%的資產配置在一些銀行存款、貨幣基金、銀行理財等流動性好、風險低的產品上以備不時之需。當然不同家庭的資產情況不一樣，所以配置比例也會有相應的變化。對於目前中國整體的家庭配置比例來看，家庭配置比例房子佔了70%左右，佔比太高，未來要適當地降低對於房產的配置比例，增加對於好股票、好基金的配置比例。目前居民儲蓄大轉移的方向已經比較明確了，以前是進入樓市，未來會選擇進入到股市尋找新機會，這應該是大方向。

美股今年的表現其實超出了很多投資者的預期，在年初的時候，大家因爲美國的通脹還沒有降下來，而美聯儲加息又不斷地強化預期的原因，預測美股今年應該還是通脹無牛市，然而事實上，美股今年上漲主要是靠科技股的帶動，去年10月份ChatGPT橫空出世帶動了整個科技板塊的表現。今年五一，我到美國參加巴菲特的股東大會，在大會之前到硅谷參觀了蘋果和谷歌兩家科技巨頭，確實感覺到ChatGPT的誕生對美國很多行業產生了很大的影響，像谷歌就比較緊張，擔心以後ChatGPT廣泛使用之後，整個搜索引擎行業的商業模式會被改變，大家不會再去網頁上搜索而是直接問ChatGPT，因爲ChatGPT可以更加精准、豐富、生動地提供答案，所以谷歌擔心因此會有被邊緣化的風險。當然這些年谷歌也沒有闲着，在過去一年裏大量投入研發开發模型，我從美國回來之後，過去一個月左右的時間，谷歌便發布了自己的大數據模型。

這一波人工智能的突破式發展從量變到質變，帶動了整個美國科技股的表現，這一波科技股上漲除了ChatGPT之外，很重要的一點就是蘋果的貢獻，這使我不得不佩服巴菲特的眼光。巴菲特买蘋果的時候，蘋果已經是七八千億市值的公司，可以說已經屬於行業龍頭，是巨無霸企業，但是巴菲特敢於重倉，一只股票就买了伯克希爾哈撒韋將近40%的倉位，买了三百多億美元，現在大概漲了五倍，市值達到1700億美元，蘋果一個股票給巴菲特貢獻了1200億美元的利潤，可以說是創造了投資上的奇跡。巴菲特從蘋果市值達到8000億美元的時候买，實際上是因爲當時蘋果已經從一個科技股成功地蛻變爲一個消費龍頭，大家买iPhone是一種消費行爲。科技股很容易受到技術進步的影響，各領風騷三五年，但是一旦變成消費白馬股之後，它就有望穿越經濟周期了。因此這一波蘋果創歷史新高，然後帶領科技股、納斯達克大漲，應該說還是受到科技革命的推動。實際上美國的很多傳統行業的股票今年都是下跌的，都沒怎么漲，這一波上漲主要就是美國的科技龍頭，這當然也反映出美國確實在科技上引領全球，特別是在這第四次科技革命之中，也是我們必須認清的差距。未來我們在人工智能、尖端科技，特別是被美國卡脖子的芯片、半導體等方面要加大投入，補上短板，我們在第四次科技革命中不但絕對不能缺席，還要與美國平頭並進，成爲一個科技革命的領頭羊，最大限度地挖掘下一步經濟增長的潛力。

今年在巴菲特股東大會上，有投資者問巴菲特，爲什么今年买入日本的五大商社並且親自跑到日本考察，是不是日本經濟即將迎來了新的春天，畢竟我們都知道過去30年是日本經濟失去的30年。不過我認爲對於日本股市創新高不要過度解讀，所謂日本股市創新高，換一個角度看即是30年前买入日經指數的投資者30年後才解套，這30年日元貶值了多少，購买力又下降了多少，所以過去30年日本是失去的30年是一點是沒錯的。當然巴菲特买的時機非常好，而且买了之後日本股市近期表現非常強勁，屢創新高，也給巴菲特帶來了比較多的浮盈。但是巴菲特买的這五大商社給出的理由是符合他的選股條件，盈利比較穩定，分紅率高，並且市場佔有率在行業裏面處於領頭羊的地位，長期的投資回報率他認爲是滿意的，所以他的投資決策還是他一貫的投資方法，並沒有強調對於日本未來的經濟發展有多么看好，他始終從公司財務指標的角度來選擇這五大商社的股票，投資者們不必過度解讀。

巴菲特和芒格是人，不是神，所以他們也會有失誤的時候。巴菲特在股東大會上就很幽默地說，2020年剛發生疫情的時候，美股出現了四次熔斷，當時道瓊斯指數跌破2萬點，其實這個時候是巴菲特出手的最好時機，因爲巴菲特說過股災是上帝送給價值投資的禮物，這樣的禮物每過十年才會有一次。而伯克希爾哈撒韋账上常年有一千多億美元的現金等着布局，所以在這個時候是最好的一個入場時機，然而巴菲特說當時他和芒格兩人什么都沒做，所以直到如今也一直在後悔。如果當時能夠买入，巴菲特的回報率在這兩年裏會更高，伯克希爾哈撒韋股價就不止是50萬美元一股了，而是會漲得更多。這也反映出巴菲特和芒格是真正的投資大師，對自己成功的投資案例津津樂道，對自己錯過的公司或者是买錯的公司也坦然承認。

巴菲特還錯過了微軟，錯過了亞馬遜這兩支公司股票，這是非常可惜的。微軟的創始人比爾蓋茨是巴菲特的好朋友，每次开股東大會都會親自過去捧場，和巴菲特打橋牌、打乒乓球，然而巴菲特從來沒买過微軟，而微軟卻是美國歷史上漲幅最大的科技公司之一。貝佐斯和巴菲特也經常打高爾夫球，但是巴菲特也沒有买亞馬遜，雖然他一直說亞馬遜是一個偉大的公司，貝佐斯是一個偉大的企業家，但是他看不懂所以就沒买。巴菲特承認錯過了移動互聯網帶來的機會，但是這些並不影響股神巴菲特在我們心目中的形象，因爲人無完人，不可能抓住市場所有的機會，即使錯過了這些機會，伯克希爾哈撒韋的回報率也是前無古人，也有可能後無來者的，在長達58年的投資中實現了年化20%的收益，由於復利增長的力量累計增長了4萬倍。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡)

本文作者可以追加內容哦 !