上市13年，在奶粉行業歷經磨難、幾經浮沉的雅士利國際，正式揮別資本市場。

7月5日下午，雅士利與蒙牛乳業等發布聯合公告，自當日下午4時起，雅士利股份於聯交所的上市地位將予撤銷。目前，雅士利國際已爲停牌狀態。

雅士利於2013年和蒙牛成功並購，從此蒙牛成爲了雅士利的第一控股人。但之後的道路，雅士利走得並不輕松。

雅士利不僅在二級市場表現不佳，2010年上市後，其股價一度達到5.32港元/股，如今卻僅剩1.2港元/股。

雅士利的業績表現也十分慘淡，2022年其錄得淨利潤-2.31億元，同比下滑183.57%。

對於蒙牛而言，雅士利已然成了“拖累”。但私有化能否成功扭轉雅士利的坎坷命運，還要打上一個問號。

與蒙牛“聯姻”

公开資料顯示，目前雅士利國際旗下奶粉品牌包含雅士利、多美滋、瑞哺恩、朵拉小羊等，產品覆蓋牛奶粉、有機奶粉等多個主流品類，向成人粉、嬰配粉多向發力。

雅士利創辦於1983年，原名爲“愛群食品廠”，是做休闲食品的。1995年，雅士利开始涉足奶粉制造行業，憑借物美價廉收獲了一批忠實粉絲，迅速成長爲二线奶粉市場的佼佼者。

轉折點在2008年，三鹿集團的毒奶粉事件，讓整個中國奶粉行業都大受打擊，雅士利也不例外，全年虧損一度達到6億元。

不過，雅士利痛定思痛，迅速化危爲機，率先復工，並在市場空缺之時迅速搶佔市場。2009年，雅士利以7.6%的市場佔有率，成爲中國嬰幼兒奶粉行業第三。2010年11月，雅士利成功登陸港交所。

2013年時，雅士利又被蒙牛所青睞，時任蒙牛總裁孫伊萍決定以不超過124.57億港元收購雅士利。

用孫伊萍的話來說，這對於兩家公司的股東有着重要的意義。“國內乳粉市場空間巨大，作爲中國最成功的奶粉品牌之一，雅士利的加入將有效地加強雙方的業務平台，與蒙牛奶粉業務形成互補。”

簡單來說，奶粉板塊一直是蒙牛短板，雅士利將成其補齊短板的主力之一。

股價、業績一落千丈

但現實比想象骨感，收購之後，雅士利不僅股價开始“跌跌不休”，業績也走向了下坡路。

2013年時，雅士利股價曾迎來高光時刻，一度達到5.32港元/股，但在這之後，雅士利股價一路走低，常年徘徊在1港元/股左右。

二級市場表現不佳，雅士利的業績也是一片慘淡。2019年-2021年，雅士利的淨利潤分別爲1.12億元、4415萬元和-8136.3萬元。

2022年雅士利虧損進一步擴大。根據其最新財報，2022年，雅士利實現收入約爲37.38億元，同比下降15.7%，虧損則約爲2.31億元，同比擴大183.4%。

盈利能力上，雅士利2022年的毛利率僅有28.10%，較上年下降4.8個百分點，爲2007年以來最低值。

值得注意的是，營收方面，這是雅士利近五年以來，營收首次出現下滑。淨利潤方面，在港股衆多上市乳企中，雅士利的淨利潤下滑幅度最大，甚至超過“虧損王”麥趣爾。

此外，有公开報道顯示，在國內奶粉行業銷售榜單上，雅士利連續多年排在前五名之外，近兩年更是直接跌出了行業前十。

成爲蒙牛拖累

蒙牛可能也沒想到，曾經寄予厚望的雅士利，反成了拖累。

根據蒙牛財報，2018-2021年，蒙牛奶粉業務收入分別是60.17億元、78.70億元、45.73億元、49.49億元。

這不僅離其曾立下的目標相去甚遠——

2020年蒙牛立下目標，未來三年進入中國市場前三，而沒有100億是進不了全國前三的，所以其目標是要做100億。

蒙牛與其他競爭乳企，如伊利、飛鶴等之間的差距，也越拉越大。

2022年，蒙牛奶粉業務營收由2021年的49.49億元降至38.6億元，下滑22%，其中下半年同比下滑18.1%。

蒙牛曾解釋稱，這是受去年國標升級下的新舊產品換代所致，公司目前已完成所有配方批准，2023年低基數下有望實現恢復增長。

但在蒙牛將奶粉業務營收下滑的原因歸結於外部因素時，同期伊利在奶粉和奶制品方面的營收卻高達262.6億，同比增長62.1%，剔除澳優並表後的內生增速爲25.24%。

而衆所周知，蒙牛奶粉業務的收入主要來源於雅士利，蒙牛奶粉業務近八成營收都由其貢獻。

值得一提的是，蒙牛奶粉業務中的另一收入來源時貝拉米，這些年表現也不理想。

2021年，貝拉米營收從去年的10億元直接腰斬至5億，也是這一年，因爲超高溢價收購，蒙牛對貝拉米計提減值6.2億元，進一步拖累了公司整體業績。

或許正是貝米拉的存在，加快了蒙牛私有化雅士利的步伐。

未來走向何方？

自去年3月开始，市場上便傳來雅士利即將私有化退市的消息。

2022年3月14日，雅士利在开盤交易一小時後突然宣布停牌，股價一度暴漲106.5%。

復牌後，蒙牛宣布或將對雅士利國際提出潛在附前提條件私有化要約，涉及以每股1.20港元的價格注銷後者股份。

此前3月9日，蒙牛乳業發布公告，25%雅士利收購案已於2023年3月9日完成，至此，所有私有化計劃的先決條件已達成。到現在，其私有化提案終於獲得了批准並實施。

根據業內人士分析，退市對於雅士利而言，未嘗不是一件好事。“雅士利國際退市之後，可以不再受到資本等外部因素的幹擾，能夠放开手腳大幹一場，日後還可以再回資本市場。”

但也有人持不同看法，“不確定因素太多，未來其將走向何方，還未可知。”

但有一件事是確定的，那就是在未來很長的一段時間裏，蒙牛都要追逐着伊利的步子前進了。

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