聊聊順豐中報業績大增和計劃港股上市融資200億背後的玄機，一年半前的定增200億又花完了？業績是否有故意做好嫌疑？

順豐2022中報業績同比增長65%，分析師一片歡呼，研報譁啦啦开始發了，一推分析師开始預測2023年淨利潤90億，2024年120億，2025年152億。分析師還是以前那些分析師，分析師們忘記了2020年四季度到2021年初時候順豐漲幅到120元一股市值6000億的時候，它們十幾個分析師也相同的預測順豐2020淨利潤78億，2021年100億，2022年125億，而實際順豐的淨利潤是2020年73億，2021年42億，2022年61.7億元。其中2021年淨利潤和2022年淨利潤與分析師預測相差非常遠，不足預測的一半。

這些分析師往往有個致命的錯誤，那就是不夠深刻明白順豐所處的情況。順豐最賺錢的業務就是速運業務和嘉裏物流的業務，而今嘉裏物流在疫情後運價和營收大幅下滑，淨利潤也大幅下滑，那么順豐就剩下速運這個業務作爲主要支撐了。

嘉裏業績大幅背後，順豐迫不得已賣掉豐網減少虧損投入，同時順豐同城也調整運營節湊減少投入把淨利潤做到了扭虧(很多騎手反應單價降低，寧波等地發生了罷工)，然後順豐的資本开支也同比大幅減少，比如一季度資本开支同比減少6億，半年報沒公布預計減少10億以上，其他的業務比如快運等大概率也是像上面提到的這些業務那樣縮減开支把利潤做的好一些。目的當然是把順豐的利潤做的好一些，不讓嘉裏物流對順豐的影響擴大和傳播，同時爲了順豐在港股上市融資200億做鋪墊。

另外，我對短期減少資本开支和降低派費等行爲帶動淨利潤同比大幅增長的措施和做法不看好，並且利潤的增長也無法長期通過這種手段實現。我投資過快遞行業很長時間，其中申通快遞上市以後爲了完成業績對賭在資本开支上投入非常小大幅落後同行最終由行業第一下滑到2020的行業第四第五，派費縮減的比如韻達快遞之前經常出現網點倒閉和罷工，也就是服務水平服務質量不穩定最終現在市值也大幅下滑。

在嘉裏物流業績大幅下滑和順豐豐網出售後，順豐开始強調速運業務增長不錯，這裏我也想說速運業務爲啥過去幾年沒看見好的增長，爲啥突然在嘉裏物流和豐網出現不好局勢的時候速運开始增長不錯？大家有沒有覺得莫名其妙？

我想表達的觀點是，即使順豐通過資本开支減少投入和降低派費(同城和速運)，以及出售掉虧損業務豐網等措施把淨利潤做得好看一些，但是這些都是短期行爲，最多能對今年的淨利潤產生正面作用。到了明年么？明年順豐的業績仍舊是看速運和嘉裏物流，但是嘉裏物流本來就是周期股疫情後淨利潤回歸常態很難再有以前的光輝了。速運業務短期增速比往年高一些，更多的是價格競爭和把豐網出售後部分原本屬於豐網的優質單量劃歸到速運，長期看速運業務面臨文件電子化訂單減少，中高端電商件面臨三通一達向上做以及菜鳥速運的未來競爭，也就是說這塊業務本來就增速低又面臨競爭激烈，未來順豐這塊也很難有好的增速。

最後，即便順豐今年通過各種手段，比如減少資本开支、降低派費(順豐同城和速運)和出售虧損業務減虧並且帶來淨利潤正功效等措施，即使最終把今年淨利潤做到了80億，但是明年呢？明年的淨利潤仍舊是依賴於速運的貢獻，嘉裏物流也指望不上。所以投資順豐，目前就看速運業務未來能否獲得好的增長。過去幾年，順豐速運業務都是緩慢增長的，短期我找不到它未來高速增長的理由。更何況，速運業務還面臨三通一達向上做中高端和菜鳥速運未來推出的激烈競爭，尤其是菜鳥速運可以直接依靠電商優勢搶走淘系順豐的優質商家，果真如此屆時順豐速運業務會出現不小下滑。

而且，順豐一年半前剛定增200億元，現在又准備港股上市融資200億，真的是分紅少投入大，而且這兩年順豐投資的豐網虧損上百億，順周期定點18.8元投資嘉裏物流也虧損了上百億，現在又准備港股融資200億，把股市當取款機，大手大腳花投資人錢這點我也不喜歡。業績又有故意做好嫌疑！

總結:順豐業績增長更多的是依靠資本开支投入減少和降派費(同城和速運業務，同城部分地區出現罷工)，以及出售虧損業務豐網並且帶動淨利潤正貢獻等，屬於短期行爲，並不具備長期的增長邏輯。嘉裏物流業績大幅下滑回歸常態後，順豐未來的業績推動將完全取決於速運業務，目前暫且看不到速運業務未來獲得好增長的邏輯。

基於上面分析，且考慮到短期業績增長的刺激，可以對順豐逢高賣出建議，比如在順豐漲幅10到20點時候減倉和清倉賣完，換成別的更低估更優質確定性更強的個股。我個人認爲伊利股份就是一個不錯的選擇，伊利業績是非常穩健的增長，不會像順豐業績非常不穩定，時而下滑時而虧損時而大幅增長。

$順豐控股(SZ002352)$  $申通快遞(SZ002468)$  $伊利股份(SH600887)$  

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