建築行業估值處於歷史中低位水平 有望受益於“中特估”及“一帶一路”的催化

中國銀河證券發布研究報告稱，截至5月31日，建築指數動態PE/PB分別爲9.83/0.91倍，在過去10年的歷史分位點爲15.98%/27.49%，建築行業估值處於歷史中低位水平，有望受益於中國特色估值體系(簡稱“中特估”)的構建和“一帶一路”主題的催化。基建是穩增長抓手，房地產預計將進一步回暖。推薦中國鐵建(601186.SH)、中國建築(601668.SH)、中國中鐵(601390.SH)等。建議關注四川路橋(600039.SH)、山東路橋(000498.SZ)、安徽建工(600502.SH)等。

中國銀河證券主要觀點如下：

建築業景氣度有所回落。

5月，我國制造業PMI爲48.8%，比上月下降0.4pct。建築業商務活動指數爲58.2%，比上月下降5.7pct。建築業新訂單指數爲49.5%，比上月下降6.5pct;

建築業投入品價格指數爲44.7%，比上月下降3.4pct。建築業銷售價格指數爲46.9%，比上月下降4.6pct。建築業從業人員指數爲48.5%，比上月上升0.2pct。建築業業務活動預期指數爲62.1%，比上月上升0.2pct。5月，建築行業景氣度有所回落。

商品房銷售面積顯著改善，竣工復蘇延續。

2023年1-4月，全國房地產开發投資35514億元，同比下降6.2%。商品房銷售面積同比下滑0.4%，降幅環比收窄 1.4pct，商品房銷售額同比增長8.8%，與上月相比增幅提升4.7pct，房地產銷售顯著改善。隨着疫情防控放开、經濟預期改善，地方紛紛提升公積金貸款額度，取消限售限價，預計商品房銷售面積和金額增速將會回升。

2023年1-4月，房屋新开工面積同比下降21.2%，較上月下降2.0pct，竣工面積同比增長18.8%，較上月上升4.1pct。2023年以來房屋竣工面積同比增速觸底回升。

基建投資增速繼續上行，電力、熱力和水利投資增速較快。

2023年1-4月，廣義基建投資增速爲9.81%。其中，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長24.4%，鐵路運輸業投資增長14.0%，水利管理業投資增長10.7%，道路運輸業投資增長5.8%，公共設施管理業投資增長4.7%。政策對電力、熱力和水利投資支持力度較大，疊加專項債支持，景氣度較高。

5 月 25 日，中共中央、國務院印發了《國家水網建設規劃綱要》，水利工程投資有望加速。展望2023年，基建仍是穩增長抓手，預計全年基建投資增速爲5.23%。

“中特估”及“一帶一路”的催化將使建築企業受益。

截至5月31日，建築指數動態PE/PB分別爲9.83/0.91倍，在過去10年的歷史分位點爲15.98%/27.49%，建築行業估值處於歷史中低位水平，有望受益於中國特色估值體系(簡稱“中特估”)的構建和“一帶一路”主題的催化。基建是穩增長抓手，房地產預計將進一步回暖。

風險提示：

固定資產投資下滑風險;應收账款回收下降風險。

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