華福證券發布研究報告，網龍(00777)遊戲出海徵程持續推進，後續遊戲pipeline豐富，業績確定性較強。目前公司已宣布海外教育業務的分拆上市，預計第三季度末前完成，或能更好釋放其資本價值。華福證券首次覆蓋網龍(00777)，給予“买入”評級，目標價爲20.52港元。

華福證券指出，公司目前爲教育和遊戲雙主業，2022年營收佔比分別55%/44%。近年疫情催化海外教育信息化需求攀升，教育業務蓬勃發展；遊戲業務歷年業績相對穩健。此外，公司積極通過回購和分派股息等方式回饋股東，2021年起均保持高分紅率，高度重視股東回報。

教育業務方面，華福證券指出，普米擴大市場覆蓋，AI加持有望增強產品力。公司提供軟硬件結合的线上线下一體化教育解決方案，其中子公司普羅米休斯領跑全球(除中國外)互動平板市場，深耕海外主要市場20余年，渠道優勢顯著，2022年市場份額達23.7%。同時，獨特的自上而下2G國家級項目持續推進，單項目體量大，有望貢獻較大業績增量。此外，公司在國內與中央電教館合力打造的兩大項目已成功落地，正持續推進中。

未來，公司將持續擴大市場覆蓋，推出AI賦能的平板產品並進軍中低端市場，再積極通過外延並購、战略合作等方式，增加SaaS、軟件變現收入。目前公司已宣布海外教育業務的分拆上市，華福證券預計第三季度末前完成，或能更好釋放其資本價值。

遊戲業務方面，華福證券表示，《魔域》IP再推新遊，豐富pipeline或增強業績確定性。目前公司共有五大主要遊戲IP，其中，《魔域》爲核心旗艦IP，2022年貢獻超85%遊戲收入;2023年3月，《魔域手遊2》已开啓公測，未來將陸續推出《魔域重制版》、新PC《魔域》等新版本，有望再度煥新IP、拉長生命周期。《徵服》IP海外表現亮眼，埃及市場成功的地推模式正復制到更多具備同樣玩家結構和巨量增長潛力的國家。華福證券認爲，公司的遊戲出海徵程持續推進，後續遊戲pipeline豐富，業績確定性較強。

華福證券選用SOTP可比公司估值法，2023年給予網龍教育業務1.2倍PS，給予遊戲業務6.5倍PE，2023年目標市值爲110.99億港元，對應目標價爲20.52港元，首次覆蓋，給予“买入”評級。$網龍(HK|00777)$

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