投資者最好避开億航智能股票

2年前

投資者最好避开億航智能股票

在大約六個月前，我們寫了一篇關於億航智能（EH
）的文章，當時認爲億航智能的估值對於投機性投資來說是荒謬的。到目前爲止，我們的觀點已被證明是正確的，自那時以來億航智能的股價已經下跌了
44%。對於那些想要了解億航智能基礎知識或我們當時的觀點的人，可以閱讀一下我們之前的文章。在本文中，我們將主要關注爲什么我們認爲億航智能的股票仍然被高估了，以及爲什么我們建議投資者繼續避开億航智能股票。

第四季度和2021財年亮點

在深入研究億航智能的財務之前，先分享一些該公司在季度業績中的亮點。一個好消息是，中國民航局正式發布了《億航EH216-S型無人駕駛航空器系統專用條件》。

《億航EH216-S型無人駕駛航空器系統專用條件》爲億航智能EH216-S型無人駕駛航空器系統的合規性和安全性提供依據，具體涵蓋飛行性能、結構、設計與構造、動力裝置、系統和設備、數據鏈路以及地面控制站等方面。億航智能預期EH216-S型無人駕駛航空器將在低空空域飛行，主要用於城市空中交通（UAM）環境的商業載客運行。

以及來自亞洲不同國家的客戶的幾筆訂單，比如自AirX的50台EH216的訂單，來自AEROTREE的50台EH216的訂單。

當所有未交付的訂單都堆積在一起時，這一切看起來很令人印象深刻。據該公司稱，其載人級AAV產品，包括EH216系列和VT-30，截至目前已經有1000個未交付的預定訂單了。

財務數據

不幸的是，當我們开始談到億航智能的財務情況時，它看起來卻並沒有那么美好。如下圖所示，億航智能在上市之初的收入非常少。但至少在2021年初之前，它的收入一直在快速增長，然後开始下降。

雖然億航智能的利潤率似乎相對健康，但當我們看到其營業利潤率的惡化程度時，我們感到害怕。例如它的固定成本（一般和行政、銷售和營銷、研發等），這說明這家公司在成本控制方面失控了。

事實上，最失控的部分是它的一般和行政管理（這不是你想在一家技術型公司身上想看到的）。如果億航智能在研發方面的費用呈指數增長，那么我們肯定不會那么擔心，因爲這至少意味着這家公司對未來投入了大量資金，而在銷售和市場營銷方面並沒有投入太多。但如果億航智能不改善現在的成本控制情況，我們甚至看不出它將如何實現盈利。

我們不明白的是，一家連續12個月營收不到1000萬美元的公司，爲什么會有7億美元的市值。更別說它的市值曾在2021年初達到了數十億美元。

對於所有的預訂訂單，市場肯定會有一些樂觀情緒，即它的收益將顯著增加，這就是爲什么EV/收入的遠期倍數“只有”20倍，而過去12個月則超過70倍的原因。

現在的問題是，億航智能所有的訂單是否能扭轉它迄今爲止依然收入增長放緩的局面，（事實上，億航智能目前的收入增長已經變成了負數）。雖然《億航EH216-S型無人駕駛航空器系統專用條件》爲市場帶來了一些樂觀情緒，可能會令它的股票受益，但事實是，就它目前的銷售水平而言，億航智能的成本還是高得令人難以置信，要想扭轉目前的趨勢，它還需要下一番大力氣在成本控制方面做出一些改變。