3月30日，國內珠光顏料龍頭企業環球新材國際（06616.HK）公布了上市後的首份財報，全年營收6.7億，較2020年增長17.7%。毛利3.35億，較2020年增長17.8%。全年淨利潤1.69億元，較2020年增長10.6%。值的一提的是，公司全年維持了較高且極其穩固的50%的毛利率水平，這也意味着公司在珠光材料行業享有極高的定價權和強大的議價能力。同時，市場不斷放大的珠光產品需求量推動着公司加緊擴大產能建設，以滿足未來日益增長的下遊端產業鏈的各類需求。

產品供不應求 產能滿負荷

首先，我們從公司2018年－2021年的業績表現我們不難看出，2019年較2018年營收同比增長38.44%，此時應爲產能快速爬升，銷售高速放量階段；2020年較2019年營收同比增長29.17%，此時應爲產能與銷量持續爬升階段，並开始逐漸出現產品供不應求的情況；2021年較2020年營收增速大幅放緩至17.7%，此時正是受限於產能利用率滿負荷，而產品需求量卻持續放大。

數據源自環球新材國際歷年財報

其實，產能的問題早在2020年就已經出現，2020年珠光顏料設計產能爲1.37萬噸，實際產量1.35噸，產能利用率達98.28%；合成雲母片設計產能5,049噸，實際產量4,757噸，產能利用率達94.22%，接近滿產；合成雲母粉設計產能9,504噸，實際產量4,227噸，產能利用率僅爲44.48%，主要系合成雲母片的產量接近上限，從而拉低合成雲母粉產能利用率。正是因爲下遊蓬勃發展帶來的增量需求，使得公司產能卻面臨缺口，因此供給端的制約成爲公司發展的主要矛盾。因此，2021年7月環球新材國際登陸港股資本市場，目的也是在募集資金後加速推進第二期生產廠房以及鹿寨合成雲母廠房的建設。截至目前，公司第二期生產廠房及鹿寨合成雲母廠房一期工程完工，並且將繼續按計劃完成第二期生產廠房及鹿寨合成雲母廠房的建設。第二期生產廠房的第一階段將在2022年將珠光顏料產品的總產能提高6,000噸。此外，鹿寨合成雲母廠房一期亦提供6,000噸合成雲母片，增加合成雲母粉的產能。我們不難發現，隨着今年二期生產廠房的竣工和逐步投產，公司在的產能將迎來一個巨大的爬升，珠光顏料產品的總產能將第一階段提升至近2萬噸，提升幅度超30%；同時由於珠光顏料產品佔公司總營收的比例超過99%，我們預計，短期內珠光顏料產品的供求關系不會有太大改變，仍維持供不應求的市場，而隨着環球新材國際新增產能的釋放和珠光顏料產品的全面消化，同時公司在1月份上調了部分珠光顏料產品的價格，公司有望在2022年全年營收方面回歸到30%左右的增速水平。

研發投入加大+上市費用支出

環球新材國際自成立以來高度重視研發能力，研發費用逐年較快增長。2019年－2020年，公司連續兩年研發投入佔比超過5%，2020 年公司研發支出佔營業收入比例爲5.1%，而2021年這一比例提升至7.2%，研發投入大幅增長65%至4846萬，主要是爲進一步加強研究及开發工作；公司於2021年9月與浙江大學成立七色珠光新材料聯合研發中心，共同探索合成雲母新材料在新能源電池的應用，進一步鞏固公司在珠光材料行業的技術領先優勢。截至目前，公司已經完成了新能源電池隔熱材料的研發；隔膜材料方面，公司與浙大實驗室合作开發，目前正在產品的迭代研發中。此外，另外一項大的費用支出則是公司赴港上市的开支，2020年及2021年兩個財政年度產生並於損益扣除的上市費用超2200萬元。如果簡單將該費用一次性剔除且計入到淨利潤的話，2021年的淨利潤將達到1.91億，淨利潤增速在25%左右；如果進一步簡單還原新增的1900萬研發投入且計入到淨利潤的話，淨利潤增速將達到37.4%左右，接近前幾年淨利潤年均復合增速水平。此外，公司積極投身公益，在2021年度累計捐款290萬元，這也表明了公司在業務不斷成長的同時也沒有忘記回饋社會。

數據源自環球新材國際2021年財報

隨着環球新材國際二期廠房第一階段6000噸珠光顏料產能建設的完工，預計二季度將啓動試產。同時，在未來3-4年裏，隨着募投項目3萬噸珠光顏料產能及配套合成雲母產能的全面落地與釋放，將持續支撐公司業績維持高水平增長。另外，從中長期來看，公司加大研發投入 新能源電池材料領域，將顯著提升公司在合成雲母基材料領域的天花板及邊際應用能力。

本文作者可以追加內容哦 !