我給予新東方教育科技集團的股票“持有”評級。

新東方的收入增長前景樂觀，但僅憑這一點還不足以推高公司股價。新東方過去一年的實際股票回購沒有達到我的預期，我希望該公司能夠增加股票回購授權，但現實情況並非如此。考慮到良好的收入前景和低於預期的股票回購，我給予新東方教育“持有”評級。

考慮到新東方的銷售指引和分析師的預測，新東方的收入增長前景看起來非常好。

根據財務指引的重點，新東方預計其收入將同比增長55%，從2022財年第四季度的5.24億美元增長至2023財年第四季度的8.123億美元。該公司的收入在2022財年第四季度同比收縮了57%，而其銷售額在2023財年第三季度同比增長了23%。因此，新東方的管理團隊預計其在2023財年最後一個季度的營收業績將大幅改善。

另外，市場預計新東方在2024財年的營收將增長21%。值得注意的是，在過去的三個月和過去的六個月裏，分析師對新東方的2024財年收入預期分別增長了8%和20%。

在我看來，考慮到兩個關鍵的增長動力，新東方在即將到來的季度（2023財年第四季度）和整個財年（2024財年）具有良好的收入增長前景。我認爲，第一個關鍵增長動力是新東方的直播電子商務業務東方甄選。新東方在2023財年第三季度的財報發布會上強調，“東方甄選證明了該公司是一個成功的企業”，“爲該公司的整體收入和利潤增長做出了顯著貢獻”。新東方尚未公布其新的直播電子商務業務的確切銷售額和盈利能力，但第三方研究表明，東方甄選做得非常好。根據中國大陸券商SWS research於2023年4月發布的一份研究報告，預計新東方2023年第三季度營收的29%來自東方甄選。根據SWS Research的預計，東方甄選在最近一個季度應該實現了較爲健康的15%的淨利潤率，高於該公司2023年第三季度12.6%的總體標准化淨利潤率。可以說，新東方找到了一個新的增長動力，部分彌補了K-9課後輔導服務的收入損失，而這一服務曾經貢獻了新東方超過一半的收入。

該公司第二個關鍵的增長動力是新東方海外業務收入的提升。

在該公司最近的第三季度財報電話會議上，新東方表示“對海外相關業務的發展持樂觀態度”。

作者：Andrew Hecht

【BT財經溫馨提示】本文章僅供參考，不構成投資建議。投資者不應將本報告作爲作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認爲本報告可以取代自己的判斷。【本文爲BT財經金融分析師簡版文章，從2022年10月25日起，BT財經除BT財經數據通小程序、APP以外平台不再放出完整版文章。】

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