《三國志》記載，曹操千裏突襲烏恆王，軍師郭嘉獻計：“兵貴神速”。於是，曹操放棄糧草輜重，輕裝前進，最後取得大勝。

商場如战場，想要“快”，必然要“輕”。最近幾年，一些重資產行業开始輕資產轉型，但在“高槓杆催動利潤增長”的路徑依賴下，想“輕”起來並不容易。

降槓杆就要犧牲業績，增業績就要加槓杆。降槓杆和增業績，似乎是魚和熊掌不可兼得，從商業常識來說，這的確會很難，但找對了路子並非不可能。

恰逢財報披露季，我們找到一家輕資產轉型的樣本——紅星美凱龍。2020年，紅星美凱龍提出“輕資產、重運營、降槓杆”的战略，2021年轉型卓有成效。

根據2021年財報，紅星美凱龍實現營收155.1億元，同比增長9.0%，增長主要來源於存量自營賣場，收入80.95億元，同比增長21%；歸母淨利潤20.5億元，同比增長18.3%，扣非後16.6億元，同比增長42.6%。

紅星美凱龍的業績增長，不依賴重資產擴張，而是重運營的高質量發展。比如，存量自營賣場通過新品類布局，家裝家居一體化、线上线下一體化的“一體兩翼”战略，爲商戶帶來更多流量，從而帶動商戶和賣場的收入提升。

由此，業績漲了，槓杆降了，現金流還穩了。

2021年，紅星美凱龍資產負債率下降3.7%，計息負債同比減少63億元。同時，經營性現金流量淨額達53.8億元，同比增長29.4%，账面現金69.0億元，增加了3.9億元，可持續經營能力大大加強。

亮眼的財務數據背後，隨着“輕資產”战略的推進，紅星美凱龍高質量發展的勢頭越發強勁，行業龍頭地位也不斷夯實。

目前，紅星美凱龍佔連鎖家居賣場的份額達到了17.5%, 幾乎等於第二名至第五名的份額總和。2021年，紅星美凱龍自營賣場出租率94.1%，委管賣場出租率91.4%。

家居行業萬億規模，與房地產周期逐步脫鉤，每年增速可觀，能爲紅星美凱龍等提供不可估量的機會。未來1-2年，紅星美凱龍將重點布局三四五线城市，通過擴品類、精細化運營提升賣場運營的效率和坪效。

紅星美凱龍的重點布局三四五线城市的下沉利器，就是委管賣場，目前，公司有327個委管已拿地項目，超過70%在三线及以下城市。不過，紅星美凱龍不會盲目擴張，而是注重高質量發展，爲合作方提供更多附加值。

數字經濟時代，消費升級是必然趨勢，家居行業需要紅星美凱龍這樣能打的企業，引領行業向前發展。未來的紅星美凱龍，意在引領和構建整個產業共榮的生態圈。

“輕資產”轉型的紅星美凱龍樣本

整個世界都在變“輕”。世界上第一台計算機30多噸重，如今筆記本電腦可以隨身攜帶；十幾年前出差大包小包，如今一部手機全部搞定……

“輕”是時代的趨勢，也契合商業發展的方向。過去幾年時間，房地產和家居行業“跑馬圈地”的重資產擴張，弊端日益顯現，由“重”轉“輕”成爲業內共識。

然而，如何“輕”，“輕”之後如何“重”？這些問題困擾着行業。作爲家居行業龍頭，紅星美凱龍打造了“輕資產”轉型的樣本。

憑借輕資產，即委管賣場與特許經營家居建材項目，紅星美凱龍在三四五线城市迅速擴展版圖。持續降槓杆，財務表現穩健優化；依托重運營，存量門店坪效和出租率得到提升。

短短兩年時間，紅星美凱龍一片欣欣向榮的局面。

翻开2021年財報，第一印象是穩增長。其中，紅星美凱龍歸母淨利潤增長率18.3%，創下近4年新高。更亮眼的是扣非歸母淨利潤，42.6%的增幅創下近8年的新高。

業績穩增長的同時，紅星美凱龍成功降槓杆。早在2019年，紅星美凱龍就主動降槓杆，通過主業重運營、非主業剝離，降低資本开支等，爲降槓杆提供充足經營現金流。

數據顯示，紅星美凱龍資產結構持續優化。2021年資產負債率的數據同比降低3.7%，且創下近3年的最低值。

業績漲了，槓杆降了，背後是紅星美凱龍“輕資產”战略下“重運營”的結果。如何理解“重運營”？一個關鍵詞就是“流量”，“重運營”重在幫助門店引入流量，並實現消費轉化。

在流量端，紅星美凱龍多店態並行、落地主題館、拓展新品類。

2021年，紅星美凱龍甄選了代表集團战略布局的百MALL商場：9家至尊MALL 、32家1號店、及59家標杆商場，並加速實現構建落地。

百MALL商場多店態並行，品牌結構從國際高端，到主流大衆，觸達高淨值群體、中產階級和剛需消費者，搶佔所在市場中高端市場的消費者心智。

主題館是紅星美凱龍流量入口，2021年，紅星美凱龍6大主題館擴增至9大主題館，實現智能電器、進口國際、設計客廳、高端定制、軟裝陳設、系統門窗、精品衛浴、睡眠生活、潮流家具9大品類的全面覆蓋。

另外，紅星美凱龍還積極拓展中高頻消費品類，比如電器和軟裝品類，其中電器品類是重要發力點，面積佔比從3年前的2%提升至8%，作爲“高端電器第一渠道”， 電器業務將成爲未來業績增長亮點，2年左右時間，紅星美凱龍的目標是電器銷售額達到600億元左右。

通過多店態並行、落地主題館、拓展新品類，紅星美凱龍積累了巨大的流量。一般來說，家居消費頻次較低，紅星美凱龍提高流量轉化的利器，是持續推進“一體兩翼”战略落地，即家裝家居一體化、线上线下一體化。

通過“一體兩翼”战略，紅星美凱龍強化新零售數據中台，打造全域營銷平台，還能實現线上全域消費者觸達、线下精准流量二次分發。

“重運營”之下，2021年，紅星美凱龍存量門店坪效和出租率得到提升。比如，自營賣場出租率從92.1%增長至94.1%，委管賣場出租率從90.7%增長至91.4%。坪效方面，商場整體消費者人數、訂單數及成交額保持兩位數增長。

輕資產、重運營，一輕一重，一進一退。紅星美凱龍輕重有道，業績增長更高質量，護城河也更深厚，堪稱“輕資產”轉型的樣本。

萬億家居市場下的深謀遠慮

最近幾年，輕資產模式被業內推崇、資本熱捧，但知易行難，大多是淺嘗輒止、敗興而歸，真正能夠輕資產轉型的寥寥無幾。

那么，紅星美凱龍是如何做到的？究其原因，強大的品牌、豐富的經驗和數字化運營能力缺一不可。

行業和市場公信力，是輕資產模式的基礎和前提。“紅星美凱龍”品牌是國內最具影響力的家居裝飾及家具行業品牌之一，2021年紅星美凱龍消費者滿意度達 95.99%，達到歷史最高水平。

豐富且專業的行業經驗是輕資產模式的保障和吸引。車建新爲首的紅星美凱龍高管團隊主要人員，在家居裝飾及家具零售行業平均擁有超過30年的經驗，一直引領市場潮流。

數字化運營能力是輕資產模式的支撐和關鍵。紅星美凱龍擁有強大的創新能力及數字化運營能力，並引入战投阿裏巴巴，共同探索家居新零售領域的布局，率先推行线上线下一體化新零售模式。

紅星美凱龍的輕資產轉型，是一場“陽謀”。就像一句話說的那樣，“道理人人都懂，卻不是誰都能做到”。

不謀萬世者，不足以謀一時。不謀全局者，不足以謀一域。紅星美凱龍意在引領和構建整個產業共榮的生態圈，战略自然要因時而變、因勢而變。“輕資產”轉型战略背後，是紅星美凱龍的深謀遠慮。

首先是肌體強健，這樣才能夠引領整個行業向前。

截至2021年底，紅星美凱龍經營了95家自營賣場，278家委管賣場，10家战略合作賣場，69個特許經營家居建材項目，共包括485家家居建材店/產業街，覆蓋全國30個省、直轄市、自治區的224個城市，總經營面積2230萬平。

紅星美凱龍經營的自營賣場，80%以上在一线、新一线、二线城市，完成市場的战略落位布局，且建立了強大的品牌認知和管理體系。

這意味着，紅星美凱龍可以從資本撬動進化爲管理賦能，也就是可以用品牌和管理賺錢了。

推進輕資產轉型，紅星美凱龍可以將更多的資源和精力，放在運營能力的打造上。對於家居企業來說，運營能力是核心能力，也是未來業績增長需要倚靠的新方向。

從財務安全上考慮，紅星美凱龍卸下債務包袱，資本支出大大減少，經營上行穩致遠。通俗來講，輕資產是花別人的錢，做自己的事，雙方合作共贏。

紅星美凱龍強肌健體後，將優秀的管理經驗和模式下沉到三四五线城市。2021年，紅星美凱龍委管賣場新开業20家，合計數量278家。目前，公司有327個委管已拿地項目，超過70%在三四五线城市。

憑借品牌、資金、渠道、供應鏈等優勢，紅星美凱龍在下沉市場擁有的發展機會不可估量。

家居市場空間廣闊，經歷了2020年疫情期的低迷表現後，國內家居零售市場在2021年呈現良好恢復態勢，銷售額同比增長20%。

其中，連鎖家居賣場領跑賣場行業，2021年銷售額7800億，同比增速24%。根據預測，未來5年整個連鎖業態的復合增長率7.6%，高於行業平均值2個百分點。2025年預計可以達到萬億級規模。

下沉市場的復蘇表現來看，三线及以下復蘇韌性更強，同時，國家政策鼓勵家居家裝下鄉拉動潛在內需，將會刺激下沉市場對大宗耐用消費品的升級換代需求不斷釋放。

而且連鎖家居賣場“馬太效應”、“贏者通喫”的趨勢越來越明顯，紅星美凱龍的市場份額有繼續擴大的預期。

商業圈流傳這樣一句話：沒有成功的企業，只有時代的企業。紅星美凱龍的“輕資產”轉型，順應了全球去槓杆、降負債的大勢，契合家居行業發展大環境，同時爲企業行穩致遠打下深厚的基礎。

潮平兩岸闊，風正一帆懸，“輕資產”這條路到底有多廣闊？紅星美凱龍會告訴我們答案。

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