投訴不斷、依賴加盟的周六福再战IPO能走多遠？

《中國科技投資》龍敏 李琬婷

周六福珠寶股份有限公司（以下簡稱“周六福”）擬登陸深交所主板，目前審核狀態爲“已問詢”。

根據周六福上市IPO招股書披露，此次周六福上市擬公开發行股份不超過6000萬股，擬募集資金14億元，將用於“營銷網絡擴建項目”“電商平台升級項目”“品牌營銷及門店綜合能力提升項目”以及補充流動資金等。

早在2019年5月，周六福首次申請IPO，因保薦機構的相關違規行爲被證監會中止IPO審查。2020年周六福再次遞交材料，仍上會被否。周六福多次折戟的背後，是其難以忽視的經營痛點。

加盟模式曾被發審委問詢

公开資料顯示，周六福創立於2004年，集珠寶首飾研發設計、生產加工、連鎖銷售、品牌運營爲一體，主要運營“周六福”珠寶品牌。公司的主要產品包括鑽石鑲嵌首飾、素金首飾和其他首飾，每類飾品所涵蓋的品類包括戒指、項鏈、吊墜、手鏈等。

據周六福招股說明書，在2019-2021年及2022年1—6月的報告期內，公司營業收入分別爲22.73億元、20.82億元、28.29億元、13.87億元，同期歸屬於母公司所有者的淨利潤分別爲4.03億元、3.86億元、4.29億元、3.02億元。

具體來看，招股書顯示，2019-2021年及2022年1—6月，周六福主營業務收入主要來源於加盟業務板塊，加盟板塊主營業務收入分別爲 17.90億元、13.36億元、15.55億元和 6.16億元，分別佔整體主營業務收入的 82.05%、66.77%、57.45%和46.07%。

2019年4月，周六福曾經提交過深交所中小板IPO申請，但於2020年10月收到不予核准通知。據當時的公告，證監會發審委未通過周六福IPO申請的原因，主要集中在以下幾點：一，加盟模式下實現的收入佔比過大；二，商標的取得及使用情況；三，應收账款及存貨余額較大且增長較快等。

根據當時的審核結果公告，周六福主營業務收入增幅遠高於同行業可比公司，且加盟模式下實現的收入佔比超過80%。而此次招股書顯示，加盟板塊主營業務收入佔整體主營業務收入比例雖逐年收窄，但仍佔收入的一半左右。

值得注意的是，2021年周六福對加盟政策進行調整，對新籤約或續約的加盟店，鑽石產品調整爲按固定金額收取年度品牌使用費，調整後2021年加盟模式下品牌使用費收入約爲4億元，佔主營業務總營收的14.14%，但這部分業務的毛利率爲99.85%，佔公司總毛利的42.22%。

周六福通過把品牌“租”給加盟商使用，賺到了近半的毛利。招股書顯示，截至2022年6月30日，公司擁有加盟店3798家、自營店74家。根據中國珠寶玉石首飾行業協會稱，周六福連鎖門店數量以及品牌市場佔有率在境內珠寶公司中均排名前五。

但在這類業務的整個鏈條中，重加盟模式亦給周六福帶來諸多風險，使其存在着業績下滑、品牌消耗等風險。

但代工模式亦帶來產品質檢問題。2022年8月，蘇州市市場監督管理局公告顯示，尹山湖商業水街周六福專櫃中金Au750翡翠戒指印記不合格，標稱生產企業名稱爲周六福。據悉，本次監督抽查任務中3個批次珠寶貴金屬產品的印記項目爲不合格。2019年12月，上海市市場監督管理局發布《2019年流通領域珠寶玉石質量抽檢不合格情況表》，其中萬達百貨（寶山店）中的足金玉戒指和金Au750鑽石女戒不合格，標稱生產企業爲周六福。

IPG中國首席經濟學家柏文喜向《中國科技投資》記者表示，“重加盟模式下存在的風險是不可忽視的。加盟模式的主要風險是加盟商經營不善導致業績下滑和品牌形象受損。周六福加盟模式收入佔比較高，一旦加盟商出現問題，可能會對整個公司的經營業績和品牌形象造成負面影響。此外，頻繁的消費者投訴也可能會降低消費者對周六福的信任度，進而影響銷售和市場份額。”

周六福在招股書中亦坦言，加盟模式下經營管理的主導權由加盟商自行把控，不排除加盟商因自身利益考量違規經營的風險。

商標糾紛不斷

據企查查與企業預警通顯示，截至2023年2月19日，周六福共涉及628起法律糾紛案件，其中包括333起侵害商標權訴訟案，原告對象包括香奈兒股份有限公司CHANEL（以下簡稱“香奈兒”）、卡地亞國際、演員葛優等。

與此同時，周六福與周大福、六福珠寶等衆多品牌名稱相似，周六福常陷入商標以及著作權糾紛中。其中亦包括，2012年周六福曾訴周百福侵害商標權；2015年5月香港周六福珠寶國際集團將周六福告上法庭。

此前，發審委在問詢中提到周六福的商標、品牌保護等問題，要求其說明主要商標的取得及使用情況、多起商標權糾紛的原因等。

對商標糾紛問題深究，可以通過周六福在研發商的投入窺見其屢屢陷入商標糾紛的原因。招股書顯示，2020年至2022年，周六福研發費用分別爲402.27萬元、984.43萬元和946.24萬元，佔總營收比例分別爲0.19%、0.35%和0.3%。與此同時，該公司共有員工1602人，而研發設計人員僅43人，佔比2.68%。

周六福在招股書中提到，公司的產品生產和設計主要通過與外部專業珠寶供應商共同合作完成。如果外部供應商延誤產品生產或設計時點，或其加工工藝、產品質量、知識產權保護等標准無法達到公司所規定的標准，則會對發行人品牌和經營產生一定不利影響。

“行業頭部有周大福、周生生等品牌佔位，周六福身後有與其相似的周六金、周天福、周八福等玩家。行業競爭的加劇可能導致價格競爭和市場份額的爭奪，對公司的盈利能力和市場地位產生影響。在競爭激烈的環境下，周六福需要通過提升產品質量、創新營銷策略和加強品牌建設來保持競爭力。”柏文喜表示。

記者就加盟模式、商標糾紛等問題致函周六福，截至目前，尚未收到回復。

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