附 27 家在高通脹環境下，具有 “定價權” 的公司。

彭博經濟研究認爲，全球通脹料將在第三季度達到同比 8.1% 的峰值，到 2022 年末爲 7.3%。而市場對貨幣政策的預期一直劇烈變化，對美聯儲加息次數的預測從 2021 年底時的三次變爲今天的八次以上。

美聯儲的加息在年初一度推動科技股大跌，盡管最近有所反彈，但高通脹對美國經濟的衝擊是顯而易見的，投資者應該去尋找能抗通脹的公司。

關鍵在 “定價權”

標普 500 指數的整體利潤率在 2021 年創下歷史新高。但這已是舊聞，當前環境更具挑战性。

2022 年，投資的邏輯是：盡管通脹上升和經濟增長放緩，但仍有公司有能力保持利潤率不變或增長。這些公司的股票應該跑贏大盤。

公司可以通過幾種不同的方式獲得定價權。

1、企業可以出售對客戶至關重要或供應有限的商品或服務，讓他們別無選擇，只能付款——從經濟角度來說，該公司產品的價格彈性較低。這種業務可能是：數英裏內唯一加油站、雜貨店的衛生紙或納稅季節的會計服務。

公司擁有的直接競爭對手越少，其定價能力就越大。與客戶具有特殊親和力或忠誠度的強大品牌也可以帶來更大的定價能力。想想寶潔公司通常較高的單位價格潮汐洗衣粉與同等商店品牌的對比。

2、公司還可以創新和改進其產品，在推出升級產品時提高價格。如果價格上漲超過了改進的成本，那就是定價權。比如，新版本的軟件、藥品和醫療設備、半導體以及其他高科技產品。

3、最後，公司可以通過提高效率和生產力或利用規模經濟來擴大利潤率。這降低了每單位產品的銷售成本，並在不提高價格的情況下增加了利潤。

买什么？

Jensen Investment Management 首席投資官 Eric Schoenstein 表示，具有定價能力的公司在當前環境下尤其具有吸引力。

通貨膨脹正處於四個十年來的高位，影響企業的投入成本——投資者將希望擁有那些能夠轉嫁通貨膨脹的公司。

新的通脹動態正值經濟擴張減弱之際，這表明未來的 GDP 增長將放緩，能夠在 2022 年保持並提高利潤率的公司應該會受到追捧。

“如今，成本壓力太大了，” Schoenstein 說，他在俄勒岡州的公司管理着約 145 億美元的資產。“我們正在努力尋找能夠在這些困難情況下具有彈性、生命力的企業。”

如何篩選？

《巴倫周刊》對標普 500 指數成分股公司進行了篩選，這些公司在 2020 年至 2021 年期間，隨着經濟復蘇，毛利率 (收入減去商品銷售成本，除以收入) 有所增長，但至少在 Covid-19 大流行之前的三年裏，毛利率也在上升，爲正。

那些最能在 2% 的年度通脹環境下表現出定價權的公司，當通脹也超過 7% 時，應該更好地建立起這種能力。

這些公司還必須在 2020 年和 2021 年保持自由現金流爲正，證明其業務在經濟低迷時期的彈性。

下圖爲篩選的 27 家公司：

幾個例子

對於麥當勞和百勝，通貨膨脹正體現在勞動力、包裝、牛肉和其他投入的成本中。快餐連鎖店正在提高價格，以抵消成本上升。2021 年，麥當勞在美國的整體價格上漲了約 6%。

標普 500 指數成份股企業的毛利率一直在增長，其中包括 Rockwell Automation、通用電氣和洛克希德馬丁公司。他們看到運輸、勞動力、能源、半導體以及金屬、樹脂和工業氣體等許多原材料的成本都在上升。

Rockwell CEO 曾表示:“我們將採取提價策略，以抵消成本上升帶來的影響。”“在過去的六個月裏，我們已經宣布幾次漲價。”

一些公司正在提高產品價格，以抵消部分成本上升帶來的影響，同時動用其他手段來維持或提高利潤率。

“當然，最好的增長方式之一就是創新，” 通用電氣 CFO 在 3 月份的投資者日上表示。“總而言之，通用所做的是提高產量和生產力的工作，遠遠抵消了你看到的來自通脹和增長投資的不利因素。”

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標題：高通脹下的投資祕密：尋找擁有 “定價權” 的公司

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