中金公司發布研究報告稱，據其測算，北美駕駛旺季下的汽油消費和仍處修復通道的歐美航油消費或在3Q23合計貢獻45萬桶/天左右的需求環比增量，與其在半年展望中對三季度OECD石油需求的環比預期基本一致，因而隨着需求的季節性增量如期兌現，疊加OPEC+如期執行減產計劃，該機構判斷石油市場中的供應過剩出清仍將繼續，並維持對2H23石油基本面轉爲短缺，布倫特油價中樞或有望上移至85-90美元/桶的判斷。

中金公司主要觀點如下：

供應過剩出清在途，需求季節性增量初步顯現

上半年相對悲觀的需求預期成爲原油價格表現偏弱的原因之一，在1Q23 OECD石油消費同比轉負和海外風險事件頻發之際，油價一度跌破邊際成本支撐。在中金公司2023年5月6日發布的研究報告中，提示低於成本支撐的油價中計入的需求悲觀預期或尚未得到基本面的驗證，目前來看，OECD石油消費的偏弱表現如期未能延續。據IEA數據，2Q23 OECD石油需求受益於美國消費增加而同比轉正至0.35%。其中，美國汽油消費同比+2.4%，貢獻了美國油品消費同比增量的76%，6月駕駛旺季如期开啓成爲主要支撐。相較之下，OECD歐洲石油需求仍處於同比收縮區間。疊加OPEC+減產如期執行，供需過剩延續出清，IEA數據顯示5-6月OECD商業原油庫存持續去化。

駕駛旺季對美國汽油消費的季節性支撐或將延續

美國汽油消費既具有典型的季節性特徵，也呈現一定的周期性趨勢。爲構建定量預測模型，中金將美國汽油消費拆解爲車輛行駛裏程、燃油車油耗強度和新能源汽車替代三部分，並分別捕捉其中的季節性和趨勢性成分。其中，車輛行駛裏程爲汽油消費季節性特徵的主要來源，其趨勢性成分則可以由居民消費、就業等宏觀變量以及汽油價格進行解釋;油耗強度的季節性成分則與天氣表現相關;而新能源汽車對燃油車需求的替代或成爲長期趨勢的重要新增變量。結果顯示，2020年疫情對美國汽油消費的衝擊主要通過影響車輛行駛裏程的趨勢性成分，類似的情況也出現在俄烏衝突後，地緣溢價支撐汽油價格攀升，對2022年駕駛旺季的美國居民出行和汽油消費形成較強抑制。

2023年北美駕駛旺季已於6月正式啓動，美國汽油消費環比增量已如期兌現。往前看，雖然美國汽油價格在今夏仍存環比走高風險，但基於成本壓力或顯著低於去年同期(EIA預期2023年7-8月美國汽油價格同比-21%)和美國居民消費支撐仍存(中金宏觀組預計3Q23美國個人消費同比+1.8%)的假設，測算在正常的氣溫條件下，今年7-8月美國汽油消費或同比增加約5.6%，較2Q23環比增加約20萬桶/天;而若夏季天氣超預期炎熱，中金提示或進一步推升汽油的旺季需求。

仍處疫後修復階段的航油消費亦存環比增長空間

夏季航空出行需求也對航油消費形成一定的季節性提振。2015-2019年期間，三季度OECD航空煤油消費平均較二季度環比增加15-20萬桶/天，疊加當前歐美航空煤油消費仍處於疫情後的修復階段，於油品需求亦形成一定支撐，美國TSA安檢人數及歐盟航班執行數據也顯示歐美航空出行需求均較去年同期穩定擴張。據IEA預測，3Q23 OECD航空煤油需求或有望環比2Q23增加約25萬桶/天，同比增速錄得9%左右，也將成爲石油需求側增量的來源之一。

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標題：中金：供應過剩出清仍將繼續 布倫特油價中樞或有望上移至85-90美元/桶

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