華泰證券發布研究報告稱，我國化工品除直接出口，亦伴隨下遊制品大量出口，據測算，代表性品種18-22年直接出口量佔比多數介於0%~20%，而考慮下遊出口後，多數產品出口敞口高於直接出口20-30pct，出口敞口較高的品種，需求受國內地產偏弱的影響可弱化。短期而言，化工行業已步入主動去庫存周期，下半年出口旺季競爭格局良好的品種將率先受益;24年內需改善及出口回升共振，化工品景氣或進一步上行，關注國內制造優勢品種的全球份額提升，包括“一帶一路”需求增長等機遇。

華泰證券主要觀點如下：

國內化工品銷售及出口貿易全球佔比提升，伴隨下遊出口不容忽視

21年中國化工銷售/出口貿易額佔全球43%/9.5%，較10年提升17.2/4.3pct。測算細分行業代表性品種18-22年直接出口量佔比多數介於0%~20%，偏中下遊的滌綸/異氰酸酯/鈦白粉等直接出口佔比較高;

考慮伴隨下遊出口後，多數產品出口敞口(直接&伴隨下遊出口佔比)高於直接出口20-30pct，46個代表品種出口敞口位於20%~40%/40%~60%/60%以上的佔比已達48%/43%/4%，塑料、滌綸、異氰酸酯、制冷劑、鈦白粉等出口敞口較高且呈上升態勢，相關產業鏈景氣受國內地產偏弱的影響或可弱化。

短期關注去庫存下格局良好的品種，24年內需改善及出口回升或共振

23年初以來化工品出口需求相對韌性，但美元加息及海外衰退隱憂等背景下，短期出口需求或有所承壓，但考慮國內出口的相對優勢，下半年出口有望保持相對韌性，且當前多數化工品價格價差已處於近10年相對低位，盈利低迷下企業逐步減开工，行業整體已步入主動去庫存周期，產品盈利進一步下滑風險或有限，且有望伴隨去庫存及Q3旺季有所改善，競爭格局良好的品種有望率先受益。

參考華泰宏觀2023年5月29日的研報《內需動能減弱，外需擾動猶存》，24年國內出口有望逐季改善，因此化工品有望迎來內需改善及出口回升共振。

國內制造優勢長期凸顯，把握全球份額提升機遇

近年來國內化工品對印度、俄羅斯、越南等國家的出口整體保持增長態勢，亞非拉國家亦是中國企業“出海”和出口的重要目的地，“一帶一路”不斷帶動出口新格局。

中長期而言，國內化工企業依托能源成本、規模、基礎設施、專業化勞動力、上下遊配套等優勢，具備全球競爭優勢的品種如異氰酸酯、聚酯、有機硅、鈦白粉等的全球份額有望持續提升，把握優質頭部企業的投資機遇。

風險提示：

終端需求不及預期;出口需求下滑。

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標題：華泰證券：短期關注化工去庫存下格局良好的品種 24年內需改善及出口回升或共振

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