海通證券發布研究報告稱，過去一段時間高風險資產及經濟強相關行業明顯走弱，顯示資產價格隱含的宏觀預期已較悲觀。下半年隨着數據好轉，悲觀預期有望修復，關注兩大催化：托底式穩增長措施落地、庫存周期見底回升。股市有望走向業績驅動，關注前期調整顯著且低估的基本消費和醫藥，中期維度科技仍最優。

　　海通證券主要觀點如下：

　　當前市場情緒依舊低迷。

　　資產比較看，近期高風險資產和股市順周期品種跑輸，暗含宏觀預期較弱。過去一段時間，對宏觀環境的悲觀預期是主導資產走勢的重要邏輯之一。整體而言，過去一段時間股、商等高風險資產表現相對較差，背後隱含的是投資者爲應對經濟前景不確定性而做出的避險操作，而這點從權益市場中順周期板塊的表現也可見一斑。

　　股市情緒指標看，當前A股情緒已降至歷史低位。估值方面，全A、上證指數、滬深300指數PE、PB估值都已回到歷史低位;從大類資產比價指標看，股市情緒已明顯處於較弱水平;從交易指標看，當前交易熱度出現明顯下滑;從基金發行看，近幾個月偏股型公募基金新發規模處低位徘徊。

　　預期修復的兩個催化。

　　過去一段時間資產走勢及股市情緒顯示投資者對於經濟的預期或已較悲觀。目前來看，積極因素已在逐漸顯現。

　　政策面：信貸數據顯示國內穩增長初顯成效，海外加息或接近尾聲。今年6月以來國內穩增長政策持續加力，隨着政策利率开始調降，信貸數據开始出現邊際改善。海外方面，6月美國通脹數據繼續降溫，展望下半年，以美聯儲爲代表的主要央行或大概率停止收緊貨幣政策。

　　基本面：下半年庫存周期有望見底回升，A股市場有望重回基本面驅動。根據歷史推斷本輪庫存周期或將於23Q2見底。隨着庫存周期見底回升，預計經濟增長有望提速，全年GDP同比增速有望達到5.3%，高於5%的目標。在經濟回暖的背景下，A股盈利有望步入上行周期，預計23年全部A股歸母淨利潤同比增速有望達10-15%。在經濟和盈利預期回升的環境下，下半年A股市場有望重回基本面驅動。

　　兼顧消費與科技。

　　行業層面關注前期超跌的消費，短期經濟修復催化且中長期趨勢仍向好。今年2月A股市場回落以來消費行業跌幅在所有行業中明顯偏大，經歷持續下跌後，消費多數行業的估值已經達到較低位。往後看，短期層面潛在增量政策的支持或有望促使消費基本面進一步向上，進而推動板塊行情實現修復，其中醫藥和基本消費部分子行業的盈利有望實現較快增長。

　　此外，除了短期政策有望帶來催化外，中長期視角下我國消費升級趨勢仍向好。中長期維度重視科技行情主线地位，關注業績兌現方向。近期TMT各細分方向的調整幅度均較明顯，借鑑13-15年TMT行情經驗，經歷第一波估值擡升行情後，未來數字經濟板塊或將進入基本面驅動階段。

　　而中報前後正是基本面數據驗證的窗口期，因此後續科技板塊或較難再重現主題投資帶來的普漲輪漲，後續或可從政策和技術兩個角度尋找訂單好轉、業績顯現的領域。從政策層面出發，關注數字基建、信創等。從技術層面出發，關注人工智能及上遊半導體等領域。

　　風險提示：

　　穩增長政策落地進度不及預期，國內經濟修復不及預期。

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