7月18日，港股表現頗爲慘淡，截止收盤，恆指跌2.05%，恆生科技指數跌2.35%。科技股走低，京東、嗶哩嗶哩、騰訊跌超4%。
從消息面上看，騰訊股價跌跟大股東減持報道有關。但市場這個反應屬實有點過度，在我看來大家完全沒必要悲觀，預計大股東的減持動作正將放緩，源於其減持壓力及意愿都在降低。

之所以如此判斷，還要從大股東資產困局說起。

一方面，無法承受之痛，資產折損。

衆所周知，Naspers最成功的投資就是騰訊，總回報已經超過了7000倍。其他資本投資幾乎可以忽略不計。

其直接持有騰訊的子公司Prosus，2023財年持續經營業務的合計經濟收入爲322.13億美元，其中有222.69億美元（相當於總額的69.13%）來自騰訊。

而壓力來自近兩年，Prosus及Naspers的業務模式遭遇挑战，二級市場市值縮水明顯。這也導致兩家公司長期處於“淨資產倒掛”狀態，更嚴重的是自身淨值的縮水，也造成實際持優質資產的折損。

如去年 6 月24日，Prosus 股票收盤價爲 53.07 歐元，實際資產淨值爲每股 116.5 歐元，其中騰訊資產淨值相當於每股 90.6 歐元。實際所持騰訊股票資產憑空折損了37.53歐元， Prosus每股淨資產折價約54%，怎么算都是優質資產賤賣，實在不劃算。

去年6月27日，Prosus宣布回購計劃，同時將騰訊的持股比例從約29%降至目前的26%，以套現支持自己的股價保衛战，以彌合股價倒掛及資產折損。

另一方面，公司復雜的股權關系。

投資者可不喜歡股權復雜的關系。就如談戀愛一樣，三角關系有風險，Naspers、Prosus、騰訊三角債的關系，也同樣如此，股權越復雜，涉及的不確定性就越大，就容易資產不斷縮水。去年它折價最多時大約達到了50%左右。

Naspers與Prosus不僅僅是母子公司關系，還互相持股。Naspers持有約60% Prosus 股權，而Prosus持有約49% Naspers 股權。所以狀況就是：Prosus是騰訊的大股東，Naspers是Prosus的大股東，同時Prosus又是Naspers的大股東。

Naspers這樣做的本意是降低其在南非的市值比例。南非股市本身就小，它自己就佔了估值的大頭，導致騰訊間接成爲南非股市的晴雨表，其股市漲跌，都要看中國的市場表現。一個國家的股市漲跌跟着一個公司走，擱誰也不樂意。

Naspers的做法一方面通過回購，來降低Prosus和 Naspers的股價相對其資產淨值的折損來回報股東，提升股東信心。

事實上，Naspers的現狀正在轉好。據《華爾街日報》最新報道，騰訊的市值相當於約4300億美元。Prosus持有的騰訊股份價值約1120億美元，Prosus的總市值約950億美元，只超過約170億美元。即Naspers和Prosus开展的系列操作下，目前的折損已經減少爲15%，如此繼續減持有望實現10%以內，那么對於大股東的折損和倒掛壓力就可能被消化，屆時減持的意愿將減小，大概率也不會繼續減持。

另一方面，Naspers在近日釐清了與Prosus復雜的股權關系。雙方釐清股權關系後，其佔當地交易所市值權重由23%降至9%，這樣中國市場公司的股價對南非股市的影響也隨之降低，南非股市壓力減小。

現在新的股權結構，也有助於Naspers無需在通過減持騰訊已達至收窄折讓效果。

其實非常理解大家的心情，畢竟市場不好的時候大家的心態都是從悲觀出發去解讀，但實際上這次大股東的表態是長期穩預期的，大股東表達了希望繼續成爲騰訊的長期股東，公司對其業務和中國互聯網行業非常有信心。且現在，Prosus爲了回購計劃的所出售的騰訊股票數量，僅佔騰訊每日平均成交量的一小部分，騰訊也一直在回購，長期對騰訊的股權結構也是利好的。

總結來說，回購本身就是一項正常的市場現象，投資者不能把回購作爲單一的买賣判斷依據，最重要的還是要回歸到對大環境、行業及公司基本面多方考量，才是投資者最正確的投資方式。

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