$特斯拉(NASDAQ|TSLA)$  萬億特斯拉？

美股以令人意想不到的方式結束了上半年。

在AI主題的加持下，幾只大型科技股攜手走出了技術性牛市，貢獻了標普500將近八成的漲幅。錨定算力的英偉達獨領風騷之際，別忘了特斯拉竟也反彈了138%。

擁有自動駕駛和機器人的特斯拉成了AI應用端最令人期待的公司之一，且在算法層面領先於其他電動車企業，或將开啓具身智能的時代。然而AI顯然無法在短短幾個季度給營收帶來增長，最終要爲七十多倍市盈率負責的，依舊是公司的汽車業務。

漲幅早已超出人們對特斯拉汽車的期待維度，因爲堅持以價換量的策略，特斯拉Q1的毛利率已經跌破20%的水平线。二季度特斯拉電動車出貨量同比增長83%，銷量連續創下新高當然伴隨着代價，利潤水平是否會低於預期，將成爲今晚這份財報的核心看點。

隨着股價水漲船高，曾經力捧的ARK“木頭姐”選擇了落袋爲安，也有多家機構紛紛向下調整評級，而市場似乎並不將這些信號當作提示。展望全年，這份業績會否成爲股價最後的瘋狂？

競爭不利，降價延續

二季度，特斯拉全球共生產47.97萬輛新車，同比增長約86%，環比增加8.82%。交付量超過46.61萬輛，同比增長約83%，環比增加10.23%，刷新了單季度交付記錄。

根據乘聯會，Q2中國地區的批發銷量達到了24.72萬輛，佔全球交付量的一半，其中Model 3/Y 貢獻了9成。上半年Model Y 以20.39萬輛的成績拿下了國內銷冠，並實現了對比亞迪家族的反超，並且在多個主流歐美國家市場裏登頂。

根據華爾街一致預期，特斯拉Q2營收預計 249 億美元左右，比去年同期高出 50%。至於毛利率，富國銀行和韋德布什的分析師預測，從Q1的18.9%將降至 17.5%，以反映在全球不同地區的同步降價。  

上半年在全球交付了88.9萬輛車後，那么今年特斯拉定下的180萬輛目標大概率能夠完成，但是很難說會很輕松。

年初第一槍打在了Model 3/Y，特斯拉對國內大幅降價，4月份再度於美國本土對全系車型啓動了1000-5000美元不等的折扣，並推出了一款價格更低的Model Y。季度末爲了衝擊銷量，減輕庫存壓力，拿出了限時激勵進行促銷。

然而，下半年特斯拉再度搶先打響價格战。7月初購买旗下兩款高端車型Model S/X可享受3.5到4.5萬不等的優惠福利。此前還發生過16家車企承諾不打價格战的烏龍，盡管特斯拉也名列其中，可一點都沒想着乖乖配合，反而偷學着拼多多甩出了引薦購車的玩兒法。

除了降價，特斯拉還在努力爭取擴大銷售市場。如本月現已經在馬來西亞开售Model Y，起售價比國內還要貴5萬元。到8-9月份，國產版Model Y 還將進入韓國市場开售。

銷量數據雖然看上去都是驚喜，但外界卻一直擔憂特斯拉的降價策略過於激進，這份擔憂既包括競爭環境日益惡化，需求下滑明顯的因素，也有特斯拉自身的問題—新品的推出和交付周期太緩慢了。

此前特斯拉上海超級工廠於2月底前开始分階段改造生產，爲生產改款Model 3做准備。這款改款Model 3有望於7月發布，但交付可能要等到24年1月。根據報道，特斯拉還計劃於墨西哥打造超級工廠生產平價系Model 2，售價低至15萬，但投產時間已經推遲到2025年。

盡管現存車型依舊熱銷，新車繼續延遲兌付，這往往會讓之後的價格策略陷入被動。因爲如果遲遲沒法兒上线帶動銷量，只能繼續依賴存量車型降價，但日益激烈的競爭就會導致特斯拉電動車的價格難以靈活調整。

另一方面，下半年加劇的競爭壓力下，既要守住銷量，同時要管理好老版車型庫存的難度只增不減。公司連續五個季度產量高於交付量還在延續，只是由於上海工廠改建限制了一些產能，差距暫時縮小。

在維持以需求定價，產量不減的策略下，特斯拉電動車成了通縮品。

Q1單車銷售收入已經較上個季度下降近5000美元，整體毛利率僅19.3%，環比掉了近5個點，而此前大多數分析都預期能守住20%。這說明一季度的交付量盡管再創新高，但降價降得太快，單車毛利都沒繃住。

上半年中國市場受燃油車清倉大甩賣影響，環境異常惡劣。隨着新能源汽車購置補貼繼續延長，三四季度車企將會陸續發布新品，大力刺激銷量，比如小鵬G6，起步價僅售20.98萬元，直接對作爲上半年銷冠的Model Y 發起衝擊。

爲挽救需求繼續放血，對於特斯拉來說似乎難以避及，甚至可能在競爭中會丟掉一些市場份額。

一邊吹捧，一邊減持

7月3號在公布了二季度交付量當天，特斯拉大漲了6.9%，然而這只是5月份以來特斯拉漲勢的一個縮影。截至目前，特斯拉從去年65%的跌幅中反彈過來，年初至今漲幅累計138%，但催化劑並不是車賣得有多好，而是與特斯拉汽車和機器人業務深度結合的AI。

爲什么估值驅動因素切換成了AI？

馬斯克自己就是AI的標杆人物，與當前AI發展有着緊密聯系，從參股Open AI到成立x AI公司，馬斯克不但要在通用人工智能領域與微軟、谷歌們競爭，還計劃將其融入在特斯拉的業務場景裏，以實現真正安全的自動駕駛。

他在世界人工智能大會曾經表示，未來自動駕駛車輛的利用率將會是非自動駕駛車輛的5倍。特斯拉佔據領先優勢，在今年晚些時候可能具備L4甚至L5級別的完全自動駕駛能力。

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