作者/星空下的番茄

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的三明治

華強北，曾被譽爲“中國電子第一街”，也曾是深圳人最向往的撈金寶地。不知道有多少幸運的人在這裏一夜暴富。

品勝電子（全稱廣東品勝電子股份有限公司） 就是從這條街（gai）走出來的一員。

2023年6月30日，手機配件老牌企業品勝電子第二次向資本市場發起衝擊，目標是深交所主板，擬募資7.6億元用於項目建設和產品推廣。此前，品勝電子曾在2015年11月掛牌新三板，卻在2年後的2017年10月摘牌，個中原因我們暫時不去深究。

作爲與智能手機伴生，深耕配件行業多年的老人，品勝電子的業績卻並不亮眼。《招股說明書》顯示，2020-2022年品勝電子歸母淨利潤分別爲1.02億元、1.01億元、9714.03萬元，處於持續下滑的狀態，2022年盈利更是不足1億元。

隨着智能手機行業紅利消散，盈利下滑問題越來越難以逆轉，加之公司經營存在合規性風險，質量問題頻發，品勝電子的上市儼然成爲了一場與時間的賽跑，晚了可能就趕不上這趟車啦。

一、淨利連降，比6年前還低

2003年，在下海經商十多年後，趙國成（趙武）在廣東創辦品勝電子。主打數據线、充電器、移動電源、排插在內的充電系列產品的銷售。經過近20年的發展，品勝電子目前主營充電系列、手機內配（如手機內置電池、屏幕等內部配置的生產與銷售）、創新電子（如手機保護殼、耳機等）三大類業務。

品勝發展歷程，摘自《招股說明書》

但公司目前的經營情況卻並不樂觀。新三板時期的財報顯示，2016年，品勝電子營收10.52億元，歸母淨利潤1.23億元。而最新的《招股說明書》顯示，2020-2022年，品勝電子分別實現營收11.42億元、13.28億元、13.29億元，同期歸母淨利潤分別爲1.02億元、1.01億元、9714.03萬元。

雖然營業收入相對增長，但是2022年淨利潤卻相較2016年下降了21.02%。可以說品勝電子這些年一直停滯不前，甚至在走下坡路。而後起之秀綠聯科技，同期營收和淨利分別達到38.4億元和3.3億元，已遠超品勝電子。也就是說綠聯科技幹1年就頂品勝辛辛苦苦幹3年了。

品勝電子與綠聯科技財務指標對比 由公开信息整理

究竟是什么原因，讓品勝電子增收不增利，業務原地踏步呢？

筆者了解到，品勝電子主要採用經銷模式，報告期內其通過經銷模式取得的收入佔比爲55.2%、55.39%及53.13%。一般來講，經銷模式由於不用直面終端消費者，所以相對省心，同時也能節省營銷等方面的开支。但是品勝電子卻並沒有把這個模式的優勢發揮出來。

近3年品勝電子與可比公司銷售費用率情況 摘自《招股說明書》

報告期內，品勝電子的銷售費用率一直遠高於行業平均。2022年更是超行業平均近8個百分點，達到17.1%。同時在銷售費用率的行業均值在逐年降低的情況下，品勝電子的銷售費用率卻在逆勢上漲，2022年相較2020年漲幅達到20.59%。

一般來講，處於穩定經營的企業，隨着規模效應增加，其銷售費用率應該處於穩中有降的狀態。在經銷模式主導下的品勝電子依然還有如此畸高的銷售費用率，很難不讓人懷疑其銷售費用支出的合理性和必要性。

與此同時，報告期內，品勝電子的毛利率處於波動下降的狀態。主營業務毛利率從2020年的37.46%下降至2022年的34.49%，降幅達到7.93%。

近3年品勝電子主營業務毛利率 摘自《招股說明書》

品勝電子最出名的就是賣數據线，2022年賣出近2500萬根數據线。筆者了解到，淘寶、京東上的品勝電子數據线單價一般爲19.9元，以《招股說明書》中顯示的2022年數據线單價12.07元/根，充電系列毛利率31.15%，進行粗略計算可知，銷售一根數據线，品勝電子賺3.76元，經銷商賺7.83元。利潤的大頭都被經銷商拿走。

經銷模式圖的就是一個方便，但是很容易失去對經銷商的議價能力。在這場較量中，品勝電子損失了利潤，而原本應該較低的銷售費用卻沒有降下來，一個好處都沒撈着。

而研發費用支出，在很大程度上預示着公司未來產品的市場競爭力，但報告期內，品勝電子的研發費用率均低於可比公司平均，且差距逐年增加，2022年差距已經擴大到2個百分點。

近3年品勝電子與可比公司研發費用率情況 摘自《招股說明書》

以上種種，不難看出，在費用降不下來，售價提不上去，研發跟不上市場節奏等問題下，品勝電子盈利下滑的情形或將愈演愈烈。

而公司尚未通過MFi認證，或給後續的業務經營帶來麻煩。

二、曾與蘋果打官司，合規性存疑

《招股說明書》顯示，2022年品勝電子銷售數據线和移動電源的收入爲5.99億元，佔總收入的45.07%。這兩類產品中有不少是蘋果的適配產品，可是公司卻尚未通過MFi認證（即蘋果標准認定）。

2017年4月，蘋果公司起訴品勝電子未經許可，生產和銷售與蘋果產品相關的輔助產品和配件。並向各大電商平台進行投訴，使得大多數品勝商品遭到下架。2017年8月，趙武更是發朋友圈譴責MFi認證涉嫌壟斷。自此蘋果與品勝電子正式交惡，而後品勝電子曾多次申請MFi認證，但均爲通過。

由於這塊業務在品勝電子總業務中佔據半壁江山，蘋果公司後續如因MFi認證而向公司主張權利，品勝電子的生產經營極有可能受到非常不利的影響。在《招股說明書》中，品勝電子也就這一風險進行了說明。

業務合規性風險 摘自《招股說明書》

反觀已進行MFi認證的綠聯科技，其數據线產品在淘寶、京東上能夠售出約40元/根的高價，幾乎是品勝電子產品售價的2倍，同時通過MFi認證的產品也更加受“果粉”的認可。

未進行MFi認證爲品勝電子的業務經營埋下了隱患，而現階段，公司的產品質量差問題就是一個明雷。

三、夫妻店，問題不斷

《招股說明書》顯示，品勝電子實際控制人爲趙武及其妻子吳煒崝，夫婦二人合計控制品勝電子85.32%的股份。即便此次上市因公开發行25%的新股而稀釋後，還將持有公司63.99%的股權，品勝電子就是一家妥妥的“夫妻店”。

品勝電子股權結構圖 摘自《招股說明書》

而“夫妻店”存在的諸如合規性差、經營決策個人意志太強、公司內部管理不規範等通病想必大家都清楚。

同時，品勝電子在成立的20年裏，除了在2020年引入一家名爲明禮智傑資本的不知名機構外，沒有受到任何知名機構的垂憐，而其競爭對手綠聯科技在2021年獲得了高瓴資本5.5億元的資金助力。機構投資者是市場上的聰明錢也是風向標。品勝電子未能獲得優質資本青睞，其本身可能擁有難以彌補的缺陷。

例如在黑貓投訴平台上，品勝電子的投訴有近500條，不管是投訴絕對量還是每億元銷售額的投訴量都遠高於同業公司。在消費者的投訴中，多爲充電頭質量不達標、充電器質量不保證、充電寶鼓包等各類質量問題。同時其問題的回復率和完成率都不如其他品牌。

品勝電子與同業公司的被投訴情況 由公开信息整理

除了在黑貓平台上因爲質量被消費者詬病外，品勝電子的產品也多次檢測出來不合格。2023年年初，中國消費者協會在《充電數據线，哪款更安全更耐用？—46款充電數據线比較試驗報告》中說到，品勝樣品多項測試結果不佳，存在“隱患”。上半年，湖南長沙市監局又點名品勝電子移動電源檢測不合格。

產品質量是配件廠商賴以生存的基礎。質量問題得不到解決的話，品勝電子還能走多遠，真不好說。

作爲曾經的手機配件行業領頭羊，面對行業紅利的消退，加上自身經營決策上未能趕上行業發展的脈搏，被後起之秀一個個超越，品勝電子的未來並不明朗，品勝電子“慌了”。在公司經營停止前進步伐，業績逐步下滑的狀態下尋求IPO，能有幾成勝算，也不好說。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有买賣就沒有傷害。

$東尼電子(SH603595)$$和勝股份(SZ002824)$$鵬鼎控股(SZ002938)$

#消費電子全面爆發#

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