中信證券指出，伴隨着風電行業景氣回歸，在風機大型化、中遠海趨勢明確和出口需求拉動的背景下，預計2023年下半年風電行業將迎來快速發展。重點推薦：1）受益於出口需求增長的零部件廠商；2）格局優且有明顯抗價值量“通縮”能力的海纜、樁基、軸承和主軸等環節；3）建議關注持續優化“雙海”結構，在海上風電和風機出海業務有先發優勢的優質整機廠。

　　全文如下

　　風電｜景氣回暖，掘金兩海：2023年下半年投資策略

　　伴隨着風電行業景氣回歸，在風機大型化、中遠海趨勢明確和出口需求拉動的背景下，預計2023年下半年風電行業將迎來快速發展。重點推薦：1）受益於出口需求增長的零部件廠商；2）格局優且有明顯抗價值量“通縮”能力的海纜、樁基、軸承和主軸等環節；3）建議關注持續優化“雙海”結構，在海上風電和風機出海業務有先發優勢的優質整機廠。

　　大型化+中遠海趨勢，裝機需求高增。

　　風機大型化加速，助力成本持續下降，目前國內陸上風電項目收益率多已提升至8%-10%，海上風電也有望提前开啓平價上網。2023H1由於政策原因，風電新增裝機和招標規模不及預期，伴隨着海風競配方案的陸續出台，限制因素逐步解除，我們預計2023H2風電裝機將迎來提速。此外，隨着項目水深和離岸距離的持續增大，海上風電中遠海發展趨勢明確，逐步打开增量空間。我們預計2023-25年國內年均新增裝機將達82GW，CAGR爲16.5%，其中，2023年國內風電新增裝機有望增至70GW左右，其中海風新增8GW，且持續成長性凸顯，預計海上風電2023-25年年均新增裝機將達14GW。

　　歐美風電增長有望加速，關注供應鏈出口機會。

　　歐美等國家在能源獨立和清潔能源轉型的目標下，持續加碼風電政策支持力度，提升海風中長期發展規劃，我們預計海外2021-25年年均風電新增裝機將達49GW，2026-2030年均新增裝機約94GW，其中2021-2025年海外海上風電預計年均新增裝機約7.4GW，至2025年新增裝機規模或達15GW，對應CAGR約爲38%。此外，我們預計2026-30年海外海上風電裝機增長將明顯加速，年均裝機約28GW，以實現2030年各國政府公布的累計裝機目標近200GW。目前國內塔筒樁基、鑄鍛件、主軸、法蘭等零部件環節頭部廠商已切入海外優質客戶供應體系，產品性價比競爭優勢顯著，有望跟隨大兆瓦產品出口需求加速增長，享受產品溢價和高毛利率紅利。

　　聚焦抗“通縮”且雙海格局優化的環節。

　　海纜、樁基：受益於海風離岸距離和項目水深增加，以及單體項目容量增大，產品需求量和品類規格預計都將保持快速提升，具備明顯的價值量“通脹”效應，預計市場空間增長快於海風裝機增速。受碼頭審批、產线設備和區位資源等因素限制，產能實際釋放進度或有不確定性，供需或逐步趨緊，市場格局頭部集中；2023年以來海外訂單陸續落地，預計2023H2海外需求將進一步放量。

　　軸承：在軸承國產化進程中，國產軸承性價比優勢凸顯，預計2023年下半年將進一步加快推進與整機廠合作驗證，替代進程有望提速。

　　主軸：作爲零部件中較早實現國產化的環節，受風機大型化、輕量化和海上風電裝機規模高速增長驅動，預計鑄造主軸的需求將迎來提升。

　　整機：隨着海外風電裝機需求提升，海上風電中遠海趨勢拓展增量，建設進度加速，在“海上+海外”風電業務結構具備先發優勢的主機廠商或將更加受益。

　　風險因素：

　　風電新增裝機不及預期；原材料價格下降不及預期；部分零部件保障不及時影響風電機組的交貨；海外貿易壁壘升級等。

　　投資策略：

　　伴隨着風電行業景氣回歸，在風機大型化、中遠海趨勢明確和出口需求拉動的背景下，預計2023年下半年風電行業將迎來快速發展。我們看好的產業鏈主要投資方向包括：

　　1）持續看好格局優且有明顯抗價值“通縮”能力的海纜、樁基、軸承等環節，其中，海纜、樁基受益於中遠海趨勢下增量空間巨大和出口需求拉動，軸承環節受益於國產化替代加速，有望迎來高增長。

　　2）建議持續關注受益於海外海風市場增長加速，具備產品性價比和國際競爭優勢的大兆瓦零部件廠商。

　　3）關注具備大兆瓦產品和制造成本優勢的優質整機廠，有望持續鞏固份額，並優化“雙海”結構，穿越盈利低谷，強化長期成長性和競爭力。

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