轉載來源：國盛證券

教育板塊市場情緒仍處於逐步回暖階段，各版塊基本面向好趨勢已現。教育板塊經歷2021 年“雙減”政策情緒打壓疊加過去三年大環境影響，2021~2022 年普遍處於業績觸底+業務轉型的關鍵時期，2023 年初至今，大環境影響解除疊加政策受限細分板塊轉型方向已確定，行業呈現業績與估值雙重修復趨勢，分板塊看：

學科類K12 課外培訓：原學科類業績回暖疊加轉型業務穩增長，重視預期差。

2021 年7 月雙減政策落地以來，學科培訓政策情緒壓制延續至今，從實際影響角度看，龍頭企業普遍剝離或停止K9（義務教育）階段學科培訓，學大（A 股）、新東方（美股/港股）、好未來（美股）、高途集團（美股）均保留高中階段學科培訓。從政策執行角度，K9 政策條款未曾松動，而高中階段相對緩和，受益於疫後需求顯著恢復，看好各大龍頭2023-2024 高中業務需求恢復期業績表現，同時各公司轉型方向在2022 年已確定，目前已進入成長性與盈利能力爬坡的驗證階段，仍存在較大的市場預期差，建議密切跟蹤擇機布局。

非學科類K12 課外培訓：科學教育充分受益於政策導向，中長期成長性可期。5月29 日教育部等十八部門發布《關於加強新時代中小學科學教育工作的意見》，科學教育重視程度顯著提升，其中提及中小學重點學科領域包括物理、化學、生物、地理、信息科技/信息技術、通用技術等，我們認爲科學教育政策導向以及AI人工智能技術快速發展均有望推升少兒編程等素質素養課程培訓需求，同時明確提出“健全第三方機構進校園機制”有望打开教培公司2B2G 成長空間。此外從行業規範化管理角度，2022 年12 月教育部等十三部門《關於規範面向中的非學科類校外培訓的意見》，對收費周期、資金監管等提出明確要求，利好行業龍頭進一步搶佔市場份額。

職業技能培訓：招生逐步恢復，靜待業績拐點。職業技能培訓是解決人才結構與產業結構不對稱問題的重要路徑之一，而過去三年受制於大環境以及就業形勢變化招生受限明顯，隨宏觀經濟形勢穩步向好，目前行業龍頭已進入招生逐步恢復、業績拐點將至階段。

職業考試培訓：行業需求依舊旺盛，龍頭仍存整合空間。就業環境承壓背景下，招錄類考試報名人數屢創新高，行業龍頭在過去三年經歷大環境影響及自身經營策略調整，目前運營管理與業績表現已呈現快速改善，龍頭市佔率提升趨勢有望重現，

企業管理培訓：龍頭業績快速恢復，高成長可持續。疫後需求快速修復，差異化競爭優勢顯著的頭部企業充分受益，2023Q1 至今業績表現持續亮眼，同時民營經濟鼓勵政策頻出有望提振民企信心從而進一步推動企業管理培訓行業需求，高成長有望持續。

民辦高教：穩增長趨勢不改，估值修復可期。預計各公司旗下院校新學年招生學額延續可觀增長，業績成長確定性與穩健性特徵持續凸顯，內涵發展主旋律下，估值有望逐步回歸正常區間。

$教育ETF(SH513360)$$佳發教育(SZ300559)$$好未來(NYSE|TAL)$

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