石化產品利潤率大幅下滑將蠶食大型石油公司的季度利潤，加劇石油和天然氣價格下跌給企業帶來的痛苦。

對塑料和橡膠消費品的需求低迷，再加上美國和中國大量新建工廠，意味着石化產品利潤率可能面臨長期低迷。

德國特殊化學品公司朗盛的首席執行官將此次暴跌稱爲化工行業的“雷曼時刻”2.0，這給長期以來被視爲大型石油公司未來的化工行業蒙上了一層烏雲。由於應對氣候變化，對化石燃料的需求預計將在未來幾年達到峰值，石化產品將成爲這些公司的主要增長引擎。

在過去的五年裏，埃克森美孚(XOM.US)、殼牌(SHEL.US)和道達爾(TTE.US)在美國的工廠投入了大量資金，這些工廠將從頁巖層开採的廉價天然氣原料轉化爲電子產品、建築材料和家用電器等各種產品的基本原料。

美國塑料生產的利潤率在兩年內下降60%

“這是一次相當戲劇性的衰退，”行業咨詢和數據提供商ICIS的分析師Joseph Chang表示。“由於目前化學品供應過剩，大型石油公司將尋找其他投資領域。”

石油巨頭利潤或繼續下滑

大型石油公司可能不會受到非常嚴重的影響，因爲化工業務在全球油氣業務中所佔的份額相對較小。雪佛龍周日公布的收益好於預期，因其位於德克薩斯州和新墨西哥州的二疊紀盆地的產量飆升至創紀錄水平。

但化工行業的結構性惡化加劇了原油、貿易和煉油市場本已面臨的困境。雖然雪佛龍調整後的收益高於分析師預期，但淨利潤下降至60億美元，連續第四個季度下降。

數據顯示，埃克森美孚、殼牌、道達爾和英國石油(BP.US)的總收益可能會連續第二個季度下降，主要原因是石油和天然氣價格下跌，以及煉油利潤率下降。

不過，加拿大皇家銀行分析師Biraj Borkhataria表示，石油巨頭的資產負債表仍然“健康”，主要是低債務和現金盈余。但他表示，如果大宗商品價格走低，明年股東回報也可能下降。

自埃克森美孚和殼牌本月早些時候警告煉油和貿易收益將下降以來，分析師們一直在下調對這兩家公司的預期。殼牌表示，今年早些時候將公司利潤推至歷史高點的天然氣交易部門將回落至平均水平。

鑑於這些警告基本已被市場消化，而且油價已在第三季度初反彈，經常被忽視的石化市場潛在長期疲軟正成爲一個緊迫的問題。

石化產品在大型石油公司的運營中扮演着兩個至關重要的角色。它們是石油和天然氣價格下跌時的對衝工具。而且，市場預計這些業務的增長率最終將超過原油需求。許多分析師預計，隨着各國逐步淘汰化石燃料，未來10年原油需求將趨於平穩或下降。埃克森美孚和殼牌去年在德克薩斯州和賓夕法尼亞州开設了大型化工廠，生產聚乙烯和聚丙烯等塑料，而這些塑料幾乎沒有綠色替代品。

但短期前景充滿挑战，因爲多家公司想在石化行業分得一杯羹。

標普全球的數據顯示，從2020年到2024年，全球已有或將投產的乙烯新產能約爲4950萬噸，比預計需求高出55%。其中一半以上產能來自中國，因爲中國希望減少對其制造業至關重要的化學品進口。

此外，在未來四年裏，至少有十幾個大型新設施正在建設或將开始建設，2025年至2030年將新增950萬噸產能。根據ICIS的數據，僅在今年，美國和加拿大的三個新工廠就將使北美的聚乙烯產量增加13%。

然而，需求未能跟上。高利率正在削弱經濟增長。Chang表示，許多消費者選擇旅遊，去餐館或其他戶外活動，而不是購买耐用品。經濟復蘇弱於預期，以及與新冠疫情相關的一次性口罩和醫療設備的使用量減少，也給該行業帶來了壓力。

FMC公司(FMC.US)、Ashland(ASH.US)和歐林(OLN.US)在內的化學品生產商都警告稱，今年剩余時間的利潤將大幅下降。

不過，大型石油公司還遠未陷入危機。埃克森美孚、殼牌、雪佛龍、道達爾和英國石油在第二季度的總收益將達到295億美元。根據Bloomberg匯編的數據，這比今年第一季度低23%，但仍是2015年至2019年季度平均水平的兩倍多。

大型石油公司盈利下滑，但仍高於歷史水平

慷慨承諾能否兌現？

由於季度盈利下降，這五家公司都將面臨這樣的問題：它們能否維持去年利潤飆升至創紀錄高位時做出的慷慨承諾，以巨額股息和股票回購回報股東?

匯豐分析師Kim Fustier表示，對於那些將股東回報目標與現金流掛鉤的歐洲大公司來說，較低的收益將“不可避免地對分配產生負面影響”。但她表示，由於埃克森美孚和雪佛龍的債務比率較低，它們應該能夠“在更長時間內維持當前的回購”。

“我們認爲石油巨頭的利潤已經觸底，”Fustier表示。“現金流應該會從第二季度开始穩定在較高水平。”

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標題：跌跌不休！化工行業上演“雷曼時刻”，進一步蠶食石油巨頭利潤

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