斑馬消費 陳曉京

過去6年，雨潤食品活在水深火熱之中，給老對手雙匯騰出了巨大空間。

否極泰來。2021年，公司由虧轉盈，六連虧劃上句號，祝義財終於可以緩口氣了。

不過，扭虧主要是因剝離旗下虧損企業。隨着對旗下子公司合並重整，公司上遊屠宰、下遊深加工肉制品業務產能大幅縮水，以至於整體收入大降4成。

雨潤食品、雙匯發展曾是盤踞中國南北的兩大肉制品品牌，如今，規模已有天地之別。

結束六連虧

2019年，祝義財重獲自由，兩年後，他控制的雨潤食品成功扭虧。這位58歲的前江蘇首富，可以稍微緩口氣了。

日前公司披露的2021財年業績顯示，全年實現收入84.40億港元，公司擁有人應佔淨利潤30.60億港元。雖然收入規模較上年大降44.52%，但已從2020年巨虧20.19億港元的泥潭裏走了出來。

祝義財等到這一天已經很久。

2015年至2020年，歸母淨利潤分別虧損24.94億元、20.95億元、16.01億元、41.70億元、35.30億元和16.99億元，6年合計虧損約145.88億元。

祝義財在2019年1月重回大衆視野，曾經實力雄厚、野蠻擴張的雨潤帝國，一度行走在崩塌邊緣。

公司在過去的一年得以扭虧，主要是去年4月以來對旗下44家子公司合並重整，負債、資產從上市公司账面中剝離，不再納入合並範圍之內，確認收益34.91億港元。

公司主營業務仍虧損4.16億港元，同比減虧56.60%。

盈利疲軟

去年豬價大跌、疫情影響以及消費疲軟，還有市場競爭的加劇等，導致公司盈利水平走低。

2021年，公司毛利率較上年下降0.4個百分點至4.72%，毛利潤實現3.98億港元，同比減少48.5%。

據財報，2021年，公司上遊業務屠宰年產能爲335萬頭（因合並範圍變更，實際年屠宰量164萬頭），下遊深加工肉制品年產能5.6萬噸，相比上年同期的5265萬頭、31.2萬噸，分別下降93.64%和82.05%。

產能被壓縮的同時，各項業務收入下降明顯。

上遊屠宰業務是公司收入大頭，去年實現收入68.10億港元，同比下降47.3%。

在上遊業務中，主要有冷鮮肉和冷凍肉業務，分別實現收入61.07億港元和7.03億港元，同比分別下降47.52%和45.50%。

下遊深加工肉制品業務是公司附加值較高的業務，去年實現17.60億港元，同比下滑26.5%。

其中，低溫肉制品收入13.07億港元、高溫肉制品4.53億港元，同比分別下降28.11%和21.35%。

收入減少的同時，毛利率水平維持在較低水平，比如，冷鮮肉、冷凍肉毛利率分別爲1.8%和-3.0%，上遊業務整體毛利率僅1.3%。

下遊業務中的低溫肉制品、高溫肉制品毛利率分別爲17.6%和20.1%，分別減少10.9個百分點、9.7個百分點。下遊整體毛利率18.3%，較上年下降10.5個百分點。

走向新生

多年以來，祝義財白手起家、在南京創立雨潤的故事，被外界奉爲商業傳奇。

高光時刻的2010年，雨潤食品實現收入214.73億港元、歸母淨利潤27.28億港元，當年收入雖然落後雙匯發展150多億，盈利能力卻是雙匯的兩倍左右。彼時的雨潤和雙匯國內肉制品行業雙雄，隨着企業战略不同分道揚鑣。

雙匯在萬隆鐵腕治理之下專注食品主業，祝義財則將雨潤帶入到多元化賽道，除了豬肉制品、屠宰業務，公司還涉足到建築、地產、金融和物流等業務板塊。

多元業務需要現金流支撐，雨潤左支右絀，最終流動性危機來臨。特別是祝義財失去自由的那段時間，整個雨潤系企業經營不力、高管出走、債務危機等接連出現，被雙匯、金鑼遠遠甩在身後。

2019年，祝義財把控制的雨潤食品、中央商場分別交給女兒祝媛、兒子祝珺掌管，自己垂簾聽政。

原以爲靠賣豬圈、賣百貨大樓能夠緩解流動性危機，不料事態越來越嚴峻。最終，不得不進行重整。

去年4月，南京中院裁定對雨潤系122家企業實質合並重整。

根據去年11月第二次債務會議，擬將275家雨潤系核心企業納入雨潤精選證券化平台，以承接重整案中食品和農產品物流業務。雨潤精選承諾2026年實現淨利潤不低於50億元，並在2027年衝擊IPO。屆時，進入這個平台的債權人將擁有退出或獲得更高收益機會，這無疑給祝義財化解危機爭取了時間和空間。

重整計劃獲得債權人廣泛認可後，祝義財寫了封感謝信：這是雨潤7年磨難之後，從絕境邁向重生的轉折點，“感動、感恩、感謝”。

雨潤食品也在尋求輕裝上陣。在剝離虧損企業之後，去年公司裁員8900人，員工开支同比減少42.38%至4.16億港元。

不過，公司債務危機尚未解除，截至去年底，公司現金及現金等價物7975.1萬港元，一年內到期未償銀行及其他借款5.44億港元。

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