國金證券發布研究報告稱，下調九毛九(09922)評級至“增持”，品牌打造+高效運營+供應鏈+組織管理能力突出，短期上半年受行業一定影響，調整預測 23E~25E 歸母淨利至 5.1/9.8/13.6億元。7 月 25 日，公司公告 1H23 正面盈利預告，預計實現收入28.8 億元、同比+51.7%，歸母淨利潤不少於 2.2 億元、同比增速不低於 281.3%。
國金證券主要觀點如下：
客流回升帶動業績上修，盈利能力仍有回升空間。
預計 1H23 公司歸母淨利率不低於 7.6%，若剔除外匯相關未變現虧損 4580 萬元(去年同期爲 2060 萬元) 影響，預計調整後歸母淨利不低於 2.66億元、對應調整後歸母淨利率不低於 9.2%。公司上半年盈利能力同比恢復顯著，主要由疫情管控放开後門店客流回暖、收入回升及降本增效帶動，但相較 1H19(經調整歸母淨利率 9.4%)仍有約0.2pct 差距，該行推測主要源於：1）太二同店修復仍有空間，1月營業仍受疫情影響，3 月以來受餐飲消費大盤影響有所承壓，預計 3~6 月同店銷售額約爲 19 年同期 80%；2）新品牌、新店集中开業使得开辦費用增加，門店營收需要時間爬坡。
太二开店步伐穩健，新品牌拓展超預期。
截至 1H23 末，公司門店總 621 家、較年初淨增 65 家，其中預計太二/九毛九/慫火鍋/賴美麗烤魚/其他分別 496/75/43/5/2 家，上半年新开 46/1/16/3/1家，閉店僅九毛九 2 家。對比年初太二新开 120 家、慫火鍋新开25 家目標，太二節奏穩定，新品牌慫火鍋已完成一半以上开店目標、賴美麗新开超預期。
期待下半年同店修復，中長期仍堅定看好多品牌打造能力。
6 月數據預計環比 5 月已有改善，7 月暑假旺季开啓預計繼續上修。中長期，該行仍維持太二國內千店左右空間預測，23 年加快探索海外；新品牌慫火鍋於部分高线城市已積蓄較高品牌勢能，21、22年 UE 得到進一步打磨，加快开店後人力成本有望較快攤薄，重慶新工廠提供供應鏈支持，門店爬坡後盈利能力或迎來向上拐點；賴美麗烤魚符合公司“年輕文化+極致標准化 UE”的品牌打造思路，期待後續培育。
風險提示：同店銷售恢復不及預期，太二开店速度不及預期，餐飲消費意愿恢復短期不及預期等。
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標題：國金證券：下調九毛九(09922)評級至“增持” 盈利能力仍有回升空間
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