美聯儲周三（7月26日）召开政策會議，再次加息已經是市場共識，本周更有看點的其實是另外兩個數據。 

這兩個數據也比周五公布的6月個人收入和美聯儲最關注的通脹指標個人消費支出價格指數（簡稱爲PCE指數）更有看點，之所以這么說，是因爲投資者可以從這兩個數據中獲得更多關於美國經濟未來走向的信息，而不僅僅是已經發生了什么。 

第一個數據是美國經濟分析局於周四公布第二季度國內生產總值(GDP)初步數據。第二個數據是和PCE指數同一天公布、由美國勞工統計局編制的季度僱傭成本指數(Employment Cost Index，簡稱爲ECI)，該指數衡量的是企業勞動力成本的變化情況。 

GDP仍是衡量美國經濟健康狀況的最佳指標之一，預計周四公布的數據將顯示經濟增長正在放緩。今年第一季度美國GDP增長了2%，接受FactSet調查的經濟學家普遍預計，第二季度實際GDP增速（經通脹調整後）將放緩至1.5%。 

包括安永(Ernst & Young)首席經濟學家格雷戈裏·達科(Gregory Daco)在內的一些經濟學家認爲，第二季度GDP增速會略高於普遍預期。達科預計第二季度GDP增速爲1.7%，他指出，雖然消費者支出可能表現一般，但企業投資一直在強勁增長。 

達科在研報中寫道，由於物價高企和信貸條件收緊，消費者變得“越來越謹慎和挑剔”。但他同時指出，隨着通脹放緩，實際工資增長正在轉爲正增長，爲支出帶來推動力。 

周五公布的ECI數據可能會被PCE指數搶了風頭，但ECI非常值得關注。工資增長是導致通脹上升的一個重要因素，通常被包括在月度就業報告中，但實際上，ECI是衡量工資增長的一個更好的指標。 

首先，月度數據有時會受到某個月某些行業裁員或招聘的影響，按季度公布的ECI則不存在這一缺陷，更重要的是，投資者可以從ECI中了解到更多有關服務業通脹的信息，這是因爲在服務業中，工資往往是最大的投入成本，如果ECI高於預期，說明通脹變得更加“根深蒂固”，也說明美聯儲有必要進一步加息。 

接受FactSet調查的經濟學家普遍預計，第二季度ECI（僱主每小時勞動成本）同比上升4.8%，環比上升1.1%。從美國勞工統計局此前公布的數據來看，這一預期和第一季度數據相比變化不大：第一季度ECI同比上升4.8%，環比上升1.2%。

摩根士丹利(Morgan Stanley)首席美國經濟學家艾倫·曾特納(Ellen Zentner)認爲，ECI同比升幅將比普遍預期低一些。這對美聯儲來說將是一個好消息。 

投資者可以從GDP、ECI和PCE指數尋找今年下半年美聯儲政策以及美國經濟走向的线索。 

曾特納說：“PCE指數最近一直低於預期，我們預計美聯儲會因此在9月會議上下調通脹預期，貨幣政策立場將變得更加中性。”

文 | 梅根·萊恩哈特

編輯 | 郭力群

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《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2023年7月25日報道“The Most Interesting Economic News This Week Won’t Come From the Fed”。

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