自2022年底掛牌上市後的七個月以來，“上市即巔峰”的澳亞集團(02425)還尚未能改股價下行頹勢，卻又於近日再發一則盈警公告。

公告顯示，澳亞集團預期公司2023年上半年將取得綜合虧損淨額約4000萬美元至5000萬美元。而對比2022年上半年，公司淨利潤仍爲正，實現純利約爲3000萬美元。

7月24日，公司股價再次觸達上市以來的新低，股價最低報1.74港元，作爲中國第五牛牧場運營商，澳亞集團較上市之初市值卻已蒸發逾30億港元。

面對原料奶價格持續走低，行業仍靜待修復的背景下，澳亞集團還有望打破下行“魔咒”嗎?

上市以來增收不增利現象明顯

截至目前爲止，與澳亞集團股價一同持續下滑的，還有公司的淨利潤表現。

據了解到，2022年上半年，澳亞集團實現營收2.78億美元，保持着正向增長，而淨利潤卻同比下滑62.7%至2984.2萬美元。

從2022全年財報來看，公司全年牛奶總產量和牛奶總銷量都達到了近兩成的增速;其中，截至2022年末，澳亞集團共擁有奶牛117950頭，同比增加11.1%，肉牛增加16.5%至29615頭，成母牛年均產奶量增加4.7%至13.3噸。

而2022年全年，公司營業收入同比增長7.8%達約5.63億美元，淨利潤卻較2021年的1.05億美元同比大幅減少了77.6%，達2339.40萬美元，“增收不增利”現象明顯。

根據公司的盈警公告，澳亞集團如今這一趨勢還仍在持續，乃至有放大之勢，上半年預期淨利潤由盈轉虧，綜合虧損額規模約接近上年同期的兩倍。

對於這一現象，澳亞集團曾其2022年報中指出，公司營收增加主要緣於原料奶銷量因產奶量表現強勁及牛群規模擴大而顯著增加;而由於原料奶平均售價降低及公司原料奶與肉牛業務產生的飼料成本增加等原因，則導致了利潤的下滑。

在此次盈警公告中，澳亞集團還提到，公司預期的虧損主要歸因於來自生物資產公允價值減銷售成本變動的虧損，即重估虧損。期間內，公司預期重估虧損將達到5500萬美元至6500萬美元，對比上年同期則爲重估收益200萬美元。究其根本原因，仍然與原料奶售價下降及飼料成本增加有關。

值得一提的是，盡管公司於今年三月採取措施降低飼料成本，並進一步提高產奶量，但依然未能改善當前利潤下滑趨勢。而就公司提到，自採取降低飼料成本措施後，成本开始有所下降，二季度毛利率相較一季度有所改善，具體表現還仍待正式財報披露。

地位領先卻難抵行業趨勢，抗風險能力有待提升

根據弗若斯特沙利文資料顯示，2021年就原料奶的銷量、銷售額及產量而言，澳亞集團在中國所有奶牛牧場運營商中排名第三、第四及第五，市場份額分別爲1.6%、1.8%及1.7%，產奶量高於行業水平、成母牛平均產奶量領先一直是其較爲鮮明的標籤。

而在收入佔比當中，原料奶業務也一直是澳亞集團的主要收入來源。2019-2022年，原料奶業務的佔收比分別達89.8%、86.4%、83.9%、87.2%。

然而，高產奶量並未給公司帶來議價權，也未能成就高利潤。自2022年以來，在疫情、人口結構變化等多因素影響下，乳制品銷售量走弱，原奶價格也持續走低。根據農業農村部數據，國內奶價自2021年8月達到最高4.38元/公斤後逐漸回落，今年已經跌破4元/公斤。

對於原料奶價格下行原因，首先在供給方面，據統計，2021年全國新擴建牧場項目166個，涉及存欄98萬頭;2022年新建及在建項目148個，涉及存欄超100萬頭。大量牧場新建的背後，我國牛奶產量於2022年達到3932萬噸，創歷史新高，於今年一季度則進一步提升，一季度牛奶產量達834萬噸，同比增長8.59%。

在需求端，近兩年來我國乳制品消費需求增長放緩，部分品類銷售甚至出現下滑，乳品消費低迷、下遊乳企及終端需求減少。

而在成本端，受俄烏衝突等因素影響，全球範圍內農產品、糧食、飼料價格上漲。其中，豆粕、苜宿草、燕麥等更是出現兩位數的價格的上漲，例如，2022年，玉米價格從年初的2.88元/公斤上漲至年底的3.05/公斤;豆粕從年初的年初的3.80元/公斤上漲至年底的5.07/公斤。

最終造成的結果是，原奶價格低、不好賣成爲許多牧場面臨的難題。據業內人士透露，目前市場上一公斤原奶收奶價在3.8元左右，成本而卻達到4.2元。在這一行業格局下，乳企盈利則面臨着嚴峻考驗，對於澳亞集團這樣原料奶業務佔比大的乳企而言影響則更爲顯著。

由此，對於當前的澳亞集團而言，若要改善其利潤下滑趨勢，則需採取適當的措施降本增效，以提升公司穿越當前行業供需關系失衡周期的抵抗力。另一方面，則是注重發展其行業前景相對更好的肉牛業務，提升肉牛業務佔比，以提高公司的抗風險能力。

如今，從公司近期動作中已能夠略窺其嘗試採取打破下行“魔咒”措施，而最終成效如何，則或仍需更長時間等待市場的檢驗。

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標題：上市至今市值蒸發30億，澳亞集團(02425)如何扭轉頹勢?

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