華泰證券發布研究報告稱，7月28日央行披露2023年Q2金融機構貸款投向統計報告。23Q2末金融機構人民幣各項貸款余額230.58萬億元，同比+11.3%;上半年人民幣貸款增加15.73萬億元，同比多增2.06萬億元。當前政策拐點已至，扭轉悲觀預期。7月政治局會議緩釋銀行端地產、城投資產質量擔憂，地方債務壓力有望平穩化解。住建部發聲穩房市，刺激購房需求。Q2銀行基金持倉邊際回升，板塊估值仍處較低水平，看好底部配置機遇。

華泰證券主要觀點如下：

信貸投放平穩，中長貸驅動增長

23Q2末金融機構企事業單位貸款穩步增長，主要由中長期貸款增長驅動。本外幣企事業單位貸款余額152.21萬億元，同比+13.5%，增速較Q1末-0.8pct。中長期貸款同比+17.9%，增速較Q1末+0.5pct。工業中長期貸款增速持續提升，本外幣工業中長期貸款同比+32.4%，增速較Q1末+0.7pct。基建中長期貸款余額35.93萬億元，同比增長15.8%，增速較Q1末+0.6pct。普惠小微貸款、綠色貸款保持較高增速，分別同比+26.1%/+38.4%，增速較Q1末+2.5pct/+0.1pct。零售貸款增速回升，23Q2末住戶貸款余額78.57萬億元，同比+6.1%，增速較Q1末+0.1pct。

房地產貸款增速回落，增量空間可期

23Q2末人民幣房地產貸款余額53.37萬億元，同比+0.5%，增速較Q1末-0.8pct。房地產开發貸款余額13.1萬億元，同比+5.3%，增速較Q1末-0.6pct。個人住房貸款余額38.6萬億元，同比-0.7%，增速較Q1末-1.0pct。7月24日中共中央政治局對地產板塊表態積極，定調房地產市場最新形勢爲“供求關系發生重大變化”，首次提出要適時調整優化房地產政策。7月27日住建部明確樓市調控方向，強調進一步落實好降低購买首套住房首付比例和貸款利率、個人住房貸款“認房不用認貸”等政策措施。穩地產積極政策護航，有望撬動信貸投放，緩釋地產信用風險。

政策扭轉悲觀預期，解除估值壓制因子

前期市場對地方債務出現系統性風險的擔憂爲壓制中小銀行估值的核心因子。截至7月28日，區域行PB(LF)僅爲0.62x，2010年以來分位數僅爲2.8%，估值水平處於底部區間。政治局會議強調化解地方債務風險，明確提出“要有效防範化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案”，一定程度上降低地方債務出現系統性風險的擔憂。銀行端尤其是區域性銀行城投敞口風險有望緩釋，修復市場信心，中小行估值壓制核心因子有望解除。

政策拐點+業績築底，把握修復機遇

政策拐點扭轉預期+業績築底+估值倉位低位，把握銀行加配機遇。該行預計在息差持續收窄的壓力下，23H1上市銀行營收利潤增速仍較承壓，部分優質區域行或表現亮眼。Q2銀行基金持倉邊際回升，板塊估值仍處低位。銀行板塊PB(LF)爲0.58X(2023/7/28)，2010年以來分位數7.2%。7月以來政策對地產、地方債務表態積極，地方債務壓力有望平穩化解。當前政策拐點已至，扭轉悲觀預期，看好底部配置機遇。

風險提示：經濟修復力度不及預期，資產質量惡化超預期。

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標題：華泰證券：政策拐點已至扭轉悲觀預期看好銀行板塊底部配置機遇

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