，標准普爾500指數7月份即將連續第五個月上漲，就在8個月前，華爾街幾乎沒有人預料到這一現實。

資深金融市場專家、Stray Reflections創始人賈瓦德·米安(Jawad Mian)說，專業投資者和經濟學家普遍低估了美國企業、美國消費者和整體美國經濟對加息的抵御能力。與此同時，他們未能充分認識到通脹在長期內提高企業利潤的能力。

到目前爲止，事實證明，美股對2023年債券收益率上升具有彈性，但這並不意味着它們將永遠如此。米安認爲，不斷上升的實際收益率最終可能會突破一個“臨界點”，導致美國股市估值大幅下跌。

他說：“我認爲目前的情況是，我們正在共同觀察，在經濟崩潰之前，利率能達到多高。我認爲10年期國債的收益率正朝着5%的方向發展。但這裏的細微差別是，走高並不麻煩……然而，在某個時候，我們會達到一個過高的水平。”

米安認爲，美聯儲7月將政策利率推高至22年來的最高水平，進一步加息肯定會推高長期債券收益率，但將市場“推下懸崖的打擊”也很容易來自其他地方。

例如，外國投資者，尤其是日本投資者，可能會選擇拋售美國國債，因爲他們开始押注國內更具吸引力的收益率。

上周四，消息稱日本央行(Bank of Japan)計劃放松對日本國債收益率曲线的控制，這一預期令30年期美國國債收益率突破4%，引發美股拋售，並導致道瓊斯工業指數結束了連續13個交易日的上漲。日本央行在7月的政策會議上證實了這些報告後，10年期日本國債收益率上周五觸及2014年以來的最高水平。

雖然對投資者來說，監控債券市場的這一風險很重要，但收益率並不是唯一因素。企業盈利也是影響估值的另一個重要部分。

較高的收益率使債券對投資者更具吸引力，有助於降低股票的吸引力，但也增加了企業的借貸成本，並可能削減利潤，促使企業裁員或採取其他緊縮措施。企業面臨借貸成本上升的壓力越大，它們就越有可能需要採取裁員等更多削減成本的措施。

Sierra investment Management首席投資官James St. Aubin表示：“一般來說，如果收益率走高，應該會給市盈率帶來下行壓力，這對股市來說無疑是一個風險。”

St. Aubin認爲，至少就目前而言，美股可能會繼續走高，盡管估值相對於近期歷史已經有些偏高。不過，要想讓這一趨勢持續下去，企業盈利將需要與日益樂觀的預期保持同步。

從市盈率來看，美股估值已經很高了。標普500指數未來12個月的市盈率目前爲19.4，這已經高於18.6的5年平均值和17.4的10年平均值。

目前，投資者愿意容忍這種情況，因爲他們預計未來幾年企業利潤將大幅增長，盡管截至6月份的季度利潤預計將收縮7%，從而連續第三個季度出現盈利負增長。

但到2024年，公司利潤的同比增長率預計將升至12.6%。St. Aubin表示，如果企業達到或超過這些預期，美股即使不能繼續攀升，也可能會保持當前價格。然而，如果盈利增長令人失望，一場痛苦的市場清算可能隨之而來。

自2023年初以來，美國股市幾乎抹去了自2022年以來的所有跌幅，2022年是2008年以來美股表現最差的一年，而債券則出現了幾十年來的最大跌幅，因通脹和美聯儲激進加息推動收益率飆升。

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