招商證券發布研究報告稱，政治局會議首次強調“要活躍資本市場，提振投資者信心”，利好政策有望接踵而至。該行認爲，相關表述，尤其是着眼在投資端、投資者方面的政策態度多年未見，有望對資本市場構成顯著刺激。該行預計，相關政策包括不限於廣泛吸引更多資金入場(長期、短期、外資、內資)，平衡股票供給，進一步降低交易成本(稅)，放寬券商槓杆約束等。板塊性投資機會剛剛开始。

事件：7月24政治局會議指出“要活躍資本市場，提振投資者信心”，7.25證監會2023年中工作會提到“進一步激發資本市場活力”，媒體報道近期監管召集頭部券商就如何活躍資本市場徵求意見等。

招商證券主要觀點如下：

歷史經驗復盤：以降低印花稅舉例(歷史共發生6次)，短期內提振效果顯著，券商有突出表現。(1)上證爲例，1991年10月10日，印花稅率從6‰降爲3‰，政策組合拳發力，指數半年漲100%;2008年9月19日，印花稅率從雙邊改成單邊徵收(相當於減半)，當天指數漲8%，周漲11%。(2)中信爲例，股價表現均好於指數。2005年印花稅率從2‰降至1‰，中信當天漲2%，半年內漲9%;2008年4月24日，印花稅率從3‰降至1‰，中信當天漲停，周漲幅23%;2008年9月19日，印花稅率改單邊徵收，中信當天漲10%，半年內漲幅高達31%。

當前業績基數低、機構持倉少、預期估值低，周期反轉一觸即發。預計券商2023年營收4703億，淨利潤1731億，低基數背景下增速約20%。而截至23Q2券商板塊機構持倉比例僅爲0.37%的歷史最低值。券商指數PB估值處於5%分位數以下的歷史底部。當前，在流動性持續寬松背景下，政策刺激接踵而至，券商板塊有望迎來估值和業績雙擊。

建議關注：市佔率提升的龍頭中信證券(600030.SH)、中金公司(601995.SH);“含財率”高的券商東方財富(300059.SZ)、東方證券(600958.SH)、廣發證券(000776.SZ)等;流量券商華泰證券(601688.SH)、華林證券(002945.SZ);券商IT同花順(300033.SZ)、指南針(300803.SZ)、財富趨勢(688318.SH)、恆生電子(600570.SH)、金證股份(600446.SH)等。

風險提示：經濟復蘇不及預期，監管政策推出力度低於預期，市場大幅波動。

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標題：招商證券：資本市場改革周期提前啓動 重視券商周期反轉投資機會

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