國信證券發布研究報告稱，短期看，海外通脹利於提振對性價比商品的需求，人民幣貶值利於出口企業提升價格競爭力;長期看，各國電商浪潮勢不可擋，中國電商發展成熟、商品成本和豐富度與海外對比有優勢，看好中國電商出海發展。拼多多TEMU海外發展勢頭良好，社交裂變的營銷玩法有助於降低拉新成本，全托管模式下商品質量和履約時效均有保障，推薦拼多多(PDD.US)，推薦供應鏈能力強的阿裏巴巴(09988)。

國信證券主要觀點如下：

跨境電商行業：電商出海是高增速大賽道，海外流量分散、市場更加割裂，相較國內電商市場有更多新進入機會。

2022年海外電商規模近4萬億美金，2019-2022年3年CAGR爲20%;據弗若斯特沙利文數據，2022年跨境B2C電商出口規模超3萬億，2019-2022年3年CAGR爲27%，賽道廣闊且處於快速發展期;發展歷程看，前期大賣出海繁榮生態，目前跨境電商經歷從白牌出海向品牌、平台出海轉型，產業鏈價值大幅提升。

出海平台經營現狀：歐美爲主要市場，通過全托管、海外倉等方式提升用戶體驗。

1)目標市場：歐美在海外電商佔比80%，電商盤子大且競爭激烈，格局相對分散;東南亞、中東等爲代表的新興地區購买力低、基建設施不完善，電商2010年後起步，盤子小增速快。2)出海模式：全托管保障用戶體驗，直播滲透歐美仍需時間。全托管下商品SKU廣度受限、對倉網調配能力要求高，該行認爲該模式更適合作爲精選場打造標杆、提升平台調性;目前海外電商以貨架場爲主，直播電商在歐美地區進展緩慢，在東南亞地區發展迅速。3)商品組織：跨境電商主打性價比與非標品，遠距離履約下部分品類難以銷售;履約上跨境直發拓展品類寬度，海外倉優化履約體驗;4)監管與風險：通過與全球頭部電商平台亞馬遜對比，該行發現國家數據安全、數據隱私安全、ESG和反壟斷是歐美跨國平台最主要的幾種風險，要求公司不斷完善治理體系。

出海平台發展趨勢：早期強調性價比，逐漸向本土化演進。

1)短期看人民幣貶值、海外通脹強化出口電商性價比優勢;2)長期看受制於品類限制、本地企業保護政策等因素，跨境平台依靠商品出海天花板有限，納入當地商家商品、充分本土化才能有所突破。目前出海電商應對方法是在倉儲和供應鏈等方面實行本土化，同時充分授權當地管理層以融入市場。

風險提示：行業監管政策變化風險、中美貿易摩擦加劇風險、ESG相關風險。

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標題：國信證券：電商出海高增速大賽道 推薦拼多多(PDD.US)、阿裏巴巴(09988)

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