新一輪即將到來的政府拍賣即將對美國國債進行關鍵考驗。
1年前
新一輪即將到來的政府拍賣即將對美國國債進行關鍵考驗。
未來一周的經濟日歷包括美國通貨膨脹的最新情況。周一,6月份的消費者信貸數據將公布。周二公布了NFIB的小企業樂觀指數,以及美國貿易平衡和批發庫存數據。周四,每周首次申請失業救濟人數和7月份消費者價格指數將公布。周五公布的是上月生產者價格指數和8月份消費者信心指數。
然而,現在美國國債收益率的上升嚇壞了股市,關鍵的考驗就在前方。
過去一周,美國財政狀況的惡化讓股票和債券投資者措手不及,現在一輪即將到來的政府拍賣即將對美國國債進行關鍵考驗。
未來幾天的問題是,美國政府債務需求的風險是否在增加。如果是這樣的話,這可能會給美國國債收益率帶來上行壓力,從而破壞股市表現。如果投資者最終不太關心財政狀況,而更關心經濟增長放緩和通脹放緩的可能性,那么政府債務的避險吸引力可能會增強,從而限制收益率的上升。
對財政前景惡化的擔憂是過去一周長期國債收益率上升的一個因素。周四,十年期國債BX:TMUBMUSD10Y和30年期國債收益率BX:TMUBD30Y分別躍升至4.188%和4.304%,爲11月初以來的最高水平,因爲投資者拋售了長期政府債券,這讓美國股市黯然失色。然而,到周五,美國7月就業創造速度放緩,收益率出現逆轉。30年期國債收益率下跌9個基點,至4.214%,但仍創下2月初以來的最大單周漲幅。10年期利率下跌12.8個基點至4.06%,連續第三周上漲。
惠譽評級8月1日決定下調美國政府的最高AAA評級,可能會在多大程度上阻止美國國債的潛在买家,而此時政府正准備釋放巴克萊利率策略師所說的供應“海嘯”。周二至周四,共有1030億美元的3年期、10年期和30年期美國國債待售。此外,一系列美國國債定於周一开始拍賣。
總部位於波士頓的Columbia Threadneedle Investments固定收益全球主管Gene Tannuzzo表示,盡管他和他的團隊在未來一周仍有空間將國債添加到他們監管的政府貨幣市場基金中,但他們還沒有決定是否爲債券基金購买更長期的債券。
Tannuzzo在電話中表示:“雖然我們對美聯儲加息即將結束感到滿意,但對於經濟復蘇的持久性、通脹保持在低位的程度以及長期需要投入的風險溢價,還有更多的問題。”。
他表示,財政部第三季度1萬億美元的借款計劃,加上一些技術問題,以及日本央行決定轉向更靈活的收益率曲线控制方法,可能會減少對美國政府債務的需求。截至6月,Columbia Threadneedle管理着6170億美元。
英國牛津經濟研究院(Oxford Economics)分析師約翰·卡納萬(John Canavan)表示,考慮到周二至周四3年期、10年期和30年期證券的總銷售額爲1030億美元,美國國債需求的風險可能很快就會變得明顯。Canavan在周五發布的一份報告中寫道,市場吸收美國國債發行量增加的能力的主要“問號”將是國內投資基金是否繼續表現出興趣。
近年來,由於美國在2020年新冠肺炎疫情爆發後進行了從航班到安全的交易,市場參與者在吸收國債息票發行方面幾乎沒有什么困難。然而,Canavan表示,現在,隨着拍賣規模的增加,通貨膨脹率仍在上升,經濟增長好於預期,美聯儲可能會進一步加息,這可能會使市場“不停”地吸收增加的供應的能力復雜化。
爭論的另一方是波士頓紐約梅隆財富管理公司固定收益主管John Flahive,該公司截至6月管理着2860億美元的資產。他表示,股市將繼續更加關注經濟發展和收益。Flahive在電話中表示,只要兩者中的後者保持穩健,股票“就可以在低波動的環境中走高”。
Flahive表示,他預計他的團隊不會成爲國債拍賣的主要參與者,他表示,債券市場在過去一周的反應“有點過頭”,“我們一直覺得,爲了反映更多的政府債務,收益率的上升幅度是有限的。”
他說:“我的懷疑是,隨着利率的提高,在即將到來的拍賣會上也會有同樣穩定的需求。”。“我仍然樂觀地認爲,由於經濟放緩和通貨膨脹減速,利率會隨着時間的推移而回落。我們繼續喜歡債券市場,並認爲隨着經濟在未來幾個季度繼續疲軟,收益率下降的可能性會更大。”
Tyner在電話中表示:“我們看到的最大趨勢之一是財政部的發行金額持續增加。無論我們的預算是什么,都永遠不夠,這證明惠譽評級下調是合理的。”。“很難說人們不會購买美國國債,但你必須誘使他們購买期限並承擔風險。
他說:“美國不是一個新興市場,但最終我們將看到參與者要求的市場利率更高,定期溢價顯著上升。”。“面對所有這些發行,我們可以看到的是,在逐個拍賣的基礎上,收益率不斷攀升。如果我從技術層面來看,10年期國債的收益率似乎有望達到4.9%-5%”,“隨着利率的上升,股票將很難保持或從完全估值擴大。”
現在是誰在購买美國國債?國內基金獲得了創紀錄的份額,但另一股洪流即將到來。
牛津經濟研究院(Oxford Economics)的數據顯示,最近拍賣的大量美國國債大多流向了國內投資基金。
根據牛津大學的統計,國內資金搶購了7月份國債拍賣供應的約76%,這是連續第四個月創紀錄的份額,而外國資金的分配則較弱。
牛津經濟研究院首席分析師John Canavan表示:“投資基金一直是國債息票拍賣的主要且不斷增長的需求來源,特別是自2021年末拍賣規模开始下降以來。”。
“但市場吸收美國國債票面發行量增加的能力的主要問題將是國內投資基金日益增長的需求是否會繼續。”
根據美國銀行全球利率團隊周五的預測,預計第三季度美國國債發行總額將達到7280億美元,第四季度將達到4020億美元。這在很大程度上是爲了幫助填補因長期債務上限之爭而耗盡的財政部現金账戶。
根據美國銀行全球的數據,2023年下半年的發行量將達到1.13萬億美元,這是一個巨大的數字,但也略低於財政部1.3萬億美元的預測。
對安全、高收益的偏好
BMO財富管理公司首席投資官馬(Yung Yu Ma)在接受電話採訪時表示:“我認爲它會被消化得相對較好。”他補充道,與其他發達國家相比,美國的利率仍然很高。
“我認爲人們對安全、高收益的債券有很大的興趣,短期國債肯定會提供不錯的收益。”
FactSet的數據顯示,過去一周,不到一年到期的短期國債收益率相對穩定,周五1個月期國債利率BX:TMUBD01M爲5.34%。
BMO的馬表示:“10年期利率超過4%告訴我們,利率上行有一定的粘性。”。“我認爲區間是好的,”他說,並補充說,10年期收益率3.8%至4.2%的區間可能對股市很有效,但基准收益率的大幅下跌可能預示着經濟更加疲軟。
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