華泰證券發布研究報告稱，A股仍然處於Q3階段行情的做多時間：第一，與1月末指數空間“錨”對比，當前全A/上證/滬深300仍有一定交易空間;第二，短期影響A股的變量偏正面，積極因素在於，7月美國非農連續第二個月低於預期、7月國內PPI同比或迎來U底拐點，潛在壓力點在於，本周迎來大額個股IPO，但考慮近期政策主動對衝，對市場“抽水”影響或低於過往。配置角度，中期維持战略看多電子，尤其是在美國硬着陸風險緩和下、與全球庫存周期見底相關度更高的電子細分領域(消電/面板/元件);長期新增战略看多醫藥(投融資周期反轉+籌碼壓力緩和+調整時空充分)。

華泰證券主要觀點如下：

非農低於預期助力A股流動性預期改善，本周關注PPI與信貸數據

7月新增非農18.7萬，低於彭博一致預期的20萬，並下修前兩月就業4.9萬。總體而言，美勞動力市場整體處於降溫趨勢，這與7月美國ISM和Markit服務業PMI大幅回落1.2pct和2.1pct至52.7%和52.3%形成交叉驗證，對應地，周五10Y美債利率及美元指數因此下行，或有助於本周A股分母壓力進一步緩解。

本周三將發布7月國內通脹數據，從通脹先行指標M1-M2剪刀差推測，7月PPI同比大概率止住趨勢下行，若PPI拐點如期出現，或助力投資者向主動補庫預期方向交易，對A股分子端趨勢形成正面支撐;此外，本周五還將發布7月信貸數據，或對後續分子端彈性帶來更清晰指引。

大額IPO常有抽水效應，但本次或有差異

本周周初A股迎來年內最大個股IPO。對1990年以來A股全部IPO進行梳理，篩選出募資總額>200億的25個案例進行復盤。對大盤而言，上市前3天至上市後2天全A上漲概率較低(<40%，下同)、收益中位數亦爲負;不過，考慮本次IPO發行節奏主動放慢、7月政治局會議對資本市場的積極定調，本次IPO對市場的“抽水”影響或在政策行爲對衝下相對有限。

分行業看，上市前一周IPO公司所屬申萬一級行業的上漲概率和勝率(vs全A)較低，但上市後一周內，IPO公司所屬一級行業出現一定超額收益，且絕對收益中樞較上市前一周出現明顯擡升，存在一定的收益反轉效應。

8月日歷效應：可適當關注暑期檔消費及蘋果產業鏈

基於對2011年以來8月的日歷效應分析，8月勝率&上漲概率皆優(不少於75%)的行業主要集中於：

暑期檔消費，包括影視院线、旅遊及景區、教育出版等;化妝品制造在8月後兩周亦有較好表現;

蘋果產業鏈，若略微放寬上漲概率約束(至65%)，8月後兩周主題概念指數中，光學光電子、移動互聯網、網遊等表現亦不錯，在手機類(偏消費電子)板塊形成聚類，或爲博弈9月上旬蘋果發布會帶來的消費電子類機會。

配置建議：中期战略看多電子，長期战略看多醫藥

當前高換手的市場環境下，可在操作上適當拉長視角：中期維度，延續景氣-籌碼-主題的框架，战略看多電子(尤其是順全球庫存周期回升的面板、消費電子、元件);

長期維度，新增看多醫藥，驅動力有三，2Q23 全球醫藥投融資額同比連續兩個季度回升，前期壓制醫藥估值的公募籌碼目前已回落到16年以來較低水平，一級行業中醫藥調整的時空均較爲極致;月度維度，战術配置順周期的工業金屬/消費建材、TMT 的遊戲/計算機設備。波段交易中，考慮風險溢價、市場預期和政策“拐點-力度-有效性”，以1月底市場高點爲空間錨，1月底指數下方側重順周期進攻，上方側重主題挖掘。

風險提示：

1)中國復蘇不及預期;2)美聯儲貨幣政策緊縮超預期。

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標題：華泰證券：A股仍然處於Q3階段行情的做多時間 中期維持战略看多電子

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