摩根士丹利策略師在一份報告中稱“下調中國股票評級，建議投資者獲利了結”引發市場關注。該報告將中國股市評級下調至持股觀望(equal-weight)，並建議投資者應在這一輪的上漲中獲利了結。

　　對於下調的原因，摩根士丹利該報告認爲，高層重要會議之後的寬松舉措是零碎的，投資者信心仍然脆弱等。

　　對此，有券商分析師則指出，自7月的政治局會議以來，超預期的利好持續釋放，多方助力爲經濟發展注入強心劑，對A股市場的提振作用市場也有目共睹。

　　上述分析師，從產業政策、貨幣政策和財政政策均有相關方案持續落地來反駁“零碎”一說。

　　具體來看，產業政策方面，各部門及時跟進落實具體的產業措施，“調整優化房地產政策”“恢復和擴大消費措施”“促進民營經濟發展壯大的意見”“活躍資本市場，提振投資者信心”等明確利好信號逐一釋放。

　　貨幣政策方面，央行與住建部均已明確表明將引導個人住房貸款利率和首付比例下行。

　　財政政策方面，8月2日財政部與稅務局連續出手釋放6個中長期利好政策，通過減稅降費手段提振中小微企業信心。

　　對此，多家公募也表示，“掐架沒用，大家投資理念、投資方法以及對市場的判斷不一樣。”中央政治局會議進一步強化了政策底預期，國內外的金融經濟環境也在發生積極變化，權益資產可以考慮在市場底部區域適度增加配置。

　　另有接近大摩人士認爲，該賣方報告是以摩根士丹利分析師名義發布，不能代表公司觀點。

　　摩根士丹利調整新興市場看法引關注

　　自去年10月對新興市場進行了評級之後，8月2日，摩根士丹利策略師發布報告，調整了對新興市場的排名與看法。

　　其中，引起市場普遍關注的是，該報告將中國股市評級下調至持股觀望(equal-weight)，並建議投資者應在這一輪的上漲中獲利了結。

　　該報告認爲，7月的政治局會議提供了一個很好的機會，但是當前寬松舉措可能是零碎的、漸進的，可能還不足以抵消投資者的懷疑，投資者信心可能仍然脆弱。此外，結構性挑战還缺乏詳細的解決方案。

　　該報告也顯示，在摩根士丹利在27個新興市場的配置框架中，此次中國大陸市場的排名從第3位降至13位。

　　除了對中國大陸市場關注，上述報告還將中國台灣股市評級同步下調至觀望，原因在於“雖然在人工智能主題投資者和散戶投資者推動的市場中很難判斷市場已見頂，但我們認爲很多因素已經被定價並轉向觀望。”同時，韓國股市也出現了類似的見頂趨勢，但是鑑於估值較低，以及量化策略師對優質價值的偏好，保持了超配（Over-weight）。

　　被下調評級的還有澳大利亞，摩根士丹利認爲，澳大利亞儲備銀行緊縮政策的延遲影響將繼續影響家庭收入和利益敏感行業，盈利仍處於降級後期，因此將澳大利亞降爲賣出（Under-weight）。

　　獲得提升評級是印度市場，摩根士丹利認爲，印度正成爲外國直接投資和投資組合流動的獲益者，印度政府增加了改革和宏觀穩定議程，爲強勁的資本支出和利潤前景奠定了基礎。印度年輕的人口結構也支持股票的流入。

　　高盛則直指滬深300有望漲至4500點

　　對於新興市場的看法，國際投行們並不一致。不同於摩根士丹利策略師觀點，高盛則相對積極看多、做多。

　　7月26日，高盛分析師則認爲，隨着政治局會議確定下半年經濟政策基調，中國市場的“政策底”已經形成，中國股市的短期反彈窗口現已打开。高盛最新數據顯示，其對衝基金客戶7月22日淨买入中國股票，創9個月以來最快速度。

　　高盛認爲，相對於市場低迷的預期，政治局會議中的政策可以被視爲一種上行驚喜。預計MSCI中國和滬深300指數未來12個月價格回報分別爲9%和15%，即MSCI中國指數有望達70，滬深300指數有望上漲至4500點。

　　此外，目前海外投資者倉位較輕，爲未來提供了更多上漲空間。數據顯示，截至2023年6月，全球主動管理型基金在中國資產配置上相對基准權重滯後了390個基點；對衝基金投資者在中國股票上的淨敞口（相對於其全球股票持倉）仍比今年1月份低了460個基點。

　　公募對政策底態度明確，震蕩向上是大概率

　　事實上，針對此次政治局會議，公募基金認爲，市場明顯對於政策從低於預期、不及預期到超出預期的變化。其中，重點提及鼓勵民營經濟發展；明確我國房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策；強調要活躍資本市場，提振投資者信心。

　　信心堪比黃金，在這一預期之下，相應地，市場在跟宏觀經濟周期密切相關的順周期板塊迎來大幅上漲。

　　招商基金資深策略分析師鄧和權表示，在強化政策底預期後，國內外的金融經濟環境也發生積極變化。國際上，隨着美聯儲加息接近尾聲，美元指數強勢表現可能告一段落，人民幣匯率也有望逐步企穩，匯率穩定有助於境外資金增強對中國資產的配置信心。國內方面，下半年穩增長政策還需要繼續發力，以實現GDP5%以上的增長目標，後續我國貨幣政策預計將在保持流動性充裕的基礎上，也會在價格工具方面有所動作，包括降准、降息等貨幣政策工具都可以有一定期待。綜合來看，權益資產可以考慮在市場底部區域適度增加配置。

　　對外摩根士丹利分析師報告中擔憂的房地產問題，國內公募認爲政治局會議對於地產和債務的描述有望緩解市場對地產下行的憂慮，同時，對於下半年財政支出的預期也有望伴隨隱性債務松綁而提升。

　　中歐基金表示，前期對長期經濟增長中樞的擔憂、情緒面的退潮和增量資金偏少等因素持續制約A股表現，在經歷了超過一個月的政策博弈後，政治局會議的定調有望緩解此前混亂的市場預期，後續刺激政策快速落地，或進一步表明政策底和市場底漸次到來，疊加美元走弱背景下全球風險偏好的回升，市場可能迎來一段時間的企穩回升。

　　此外，中歐基金還指出，對於資本市場而言，人們對市場活躍度的關注有望帶來情緒面的緩和，這些定調有望緩和市場當前的情緒面和資金面壓力。

　　對於反彈能否持續，創金合信基金權益投資總部執行總監黃弢認爲，反彈大概率會持續。他指出，前期市場處於過度悲觀的狀態，以至於在央行明確作出降息動作後，市場仍然在7月倒數第二周創下今年新低，當出現明確利好信號，而市場仍然下跌，本身就是市場見底的經驗信號。

　　“從現實政策和經濟修復的高頻數據來看，這種過度悲觀的預期和判斷顯然已經是不對了，那么上半年交易的主邏輯，除了TMT產業趨勢的新變化之外，其他都需要做適時的修正。”黃弢認爲，考慮到A股投資者近來的羊群效應越來越極致，這種上半年過度聚焦在TMT，而拋棄除TMT以外基本所有板塊的配置方向也會做系統性修正。

　　他總結，對於市場整體而言，當前是政策底、估值底和基本面底的共振周期疊加，即便反彈仍然不會簡單按照三根陽线大牛市的方向去演繹，但震蕩上行的大基調大概率應該是確立了。

　　賣方首席：市場行情可期，期待更多實質提振舉措出台

　　不少賣方首席經濟學家、首席宏觀研究員及首席策略分析師向記者表示：市場對於投資觀點的包容性很大，無需對某個機構或某個人發表的個別言論過度擔憂或者放大擔心，市場整體可以更加樂觀。

　　券商首席們認爲，目前來看，我們正處於經濟恢復和產業升級的關鍵期，保持着力推動高質量發展的战略定力已是共識。管理層各種政策都體現了對資本市場的重視和關心。在貨幣流動性保持寬松，經濟發展各項政策陸續發力出台下，各種積極因素目前在不斷積累增多，從量變到質變，預計下半年經濟形勢穩中有升，宏微觀“溫差”會逐步減小。

　　比如在提振消費上，中銀證券全球首席經濟學家管濤表示，今年上半年，我國全國一般公共預算支出13.39萬億元，僅完成了年度預算的33.8%，這不但較過去三年同期均值低了2.0個百分點，更較2015～2019年同期均值低了14.0個百分點。同期，新增地方政府專項債發行累計達2.30萬億元，同比下降32.4%，完成了年度新增地方政府專項債額度的60.6%，遠低於上年同期93.3%的進度。這或是中央政治局會議沒有出台更多財政刺激措施的重要背景。

　　在他看來，在預算執行進展緩慢之時，進一步增加財政赤字或地方政府專項債額度或爲之尚早。而前述與促消費相關的內容豐富了下半年擴大投資的場景，有助於緩解政府投資項目儲備不足，推動地方政府專項債加快發行和使用。

　　股票投資策略上，要看到結構性趨勢帶來的機會。華福證券首席經濟學家燕翔告訴財聯社記者，中國經濟長期向好的趨勢沒有改變，應對未來中國經濟的中長期發展應該充滿信心。相關政策利好下，未來對於股票市場可以更加積極樂觀，市場行情下半年會顯著好於上半年。

　　一方面，從經濟周期看，當前處在盈利下行周期尾聲，PPI同比增速已經下探至-5.4%，下半年企穩回升可能性大。另一方面，當前“政策底”明確無疑出現，管理層各種政策都體現了對資本市場的重視和關心。在此背景下，市場的信心已經开始慢慢恢復，同時，此前波動較大的港股市場上周表現不錯，顯示國際資本對中國經濟信心的恢復。

　　燕翔在展望下半年時進一步稱，股票市場而言，當前“政策底”已經出現，但由於前述價格因素對上市公司盈利的制約，目前又出現了“螺螄殼裏做道場”的行情特徵，指數整體波動不大結構分化很大。往後看判斷，一是對市場整體可以更加樂觀，行情上行可能性和空間明顯更大。二是破局關鍵依然在於價格因素推升盈利回升，當下國內出口同比、國內PPI同比、歐美制造業PMI三者都處在很低的位置，下半年回升可能性很大，屆時A股上市公司會有更大的盈利上行彈性。

　　銀河證券策略分析師、團隊負責人楊超對中國A股市場發展前景，仍持震蕩上行的觀點。他告訴財聯社記者，正如中央政治局會議說的，經濟恢復是一個波浪式發展、曲折式前進的過程。情緒和信心的好轉不是一蹴而就的，當前政策是長期性利好，我們要用發展的眼光去看待政策對經濟的刺激作用。

　　盡管當前中國經濟確實面臨較多困難，但經濟築底企穩格局已然明確。7月份，制造業採購經理指數（PMI）爲49.3%，比上月上升0.3個百分點，制造業景氣水平持續改善。未來中國經濟繼續增長的確定性仍然較高。關於市場情緒與信心。在政策釋放暖意下，情緒短期內明顯好轉；待經濟和業績逐步好轉後，則市場情緒會更加樂觀。

　　他表示，當前投資者信心較弱、觀望等待情緒較濃，一方面等待政策落地，觀測其實際效果，另一方面，等待業績的確定性，因此，股市短期內將維持震蕩，當前A股處於較低位置，但長風破浪終有時，A股仍是具備較高投資性價比的資產。

　　值得關注的是，在採訪的過程中，記者觀察到，業界也普遍在期待更多實質性政策的出台落地，這將成爲後續市場啓動的引擎與支持所在。瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊強調，額外的重磅政策刺激出台或將成爲市場上行的催化劑。在孟磊看來，增長動能放緩已被計價，盈利復蘇、政策寬松及資金流入帶來上行空間。

　　“短期內，假設政策支持力度溫和，我們預計市場估值將因高頻經濟數據趨弱及新發基金疲軟而在當前水平盤整。不過，隨着盈利的持續回暖，市場估值或溫和回升。充裕的宏觀流動性將部分流入A股市場，而北上資金也可能隨着潛在的市場表現回暖而回歸。”孟磊稱。

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