不是恆大“大而不能倒”，而是恆大2.1萬億土儲導火索連接的土地金融“大而不能倒”。當初地方土地財政的槓杆加的有多歡，現在的風險就有多大。

而且，這還不是恆大一家的問題。中國房地產行業的金融屬性，會迅速把危機傳導开來。中國房地產企業本質上都是土地金融的中間層。房企賣的不是房子，而是債務包——把地方土地財政的債務包，分拆轉化爲房產按揭的居民債務。企業是獨立核算的，但是底層資產的價值是共通的。

如果恆大倒了，低线城市的土地資產泡沫破了，下一個恆大還會遠嗎？中國房地產行業已經進入了“央企時代”，擊鼓傳花傳到了自己手上，又該怎么辦？