東吳證券發布研究報告稱，予理想汽車-W(02015)“买入”評級，考慮今年交付持續超預期突破，2023-25年新品上市節奏加快，上調2023-25年銷量以及盈利預測，歸母淨利潤由55/102/204億元上調至89/224/407億元，並認爲公司應該享受更高估值溢價，目標價350港元。公司2023Q2實現營收286.5億元，其中車輛銷售營收279.7億元，同環比+229.7%/+52.6%。另實現經營利潤16.3億元，歸母淨利潤23.1億元，業績表現超該行預期。

東吳證券主要觀點如下：

Q2公司交付規模增長&原材料成本下降驅動毛利率提升，盈利能力超預期兌現。

公司Q2交付實現86533台，同比+201.6%，單車均價32.32萬元，同環比分別+9.3%/-7.3%，主要系產品結構變化所致;其他銷售和服務收入6.8億元，同環比大幅提升主要系配件銷售以及充電樁銷售等增加所致。Q2公司實現毛利率21.8%，同環比+0.3/+1.4pct，其中車輛銷售業務毛利率21%，同環比-0.2/+1.2pct，毛利率環比提升主要系規模效應增加，同時上遊碳酸鋰等原材料成本下降。

費用率角度，Q2研發費用投入24.3億元，銷售、一般及管理費用投入23.1億元，同環比均明顯提升，產品/技術开發投入以及渠道門店擴展投入增加，對應費用率分別8.5%/8.1%，隨交付增加，費用攤銷顯著，Q2實現歸母淨利潤23.1億元，淨利率達8%。截至Q2末，公司現金以及現金等價物等爲737.7億元，Q2自由現金流96.2億元，在手現金充裕，經營健康運行。

渠道門店維度，公司持續开拓，截至7月末，全國零售門店337家，支撐全國更廣泛地區銷售。

超充/智能化技術助力強勢新品周期，看好長期持續突破：

展望2023Q3，公司預計交付10-10.3萬台，收入總額323.3-333億元，均價32.33億元，環比基本持平。隨着L9pro开啓交付以及首款純電車型MEGA發布，2024年純電/增程產品矩陣補全，產品周期繼續強勢;同時公司城市NOA與通勤NOA有序推進，預計於年底前推送100個城市，進一步增強產品競爭力，交付總量有望快速增長。

風險提示：新平台車型推進不及預期;智能駕駛落地節奏低於預期。

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標題：東吳證券：予理想汽車-W(02015)“买入”評級 目標價350港元

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