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摘要：腦動極光於2023年8月8日向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，這是公司第1次遞交上市申請，聯席保薦人爲中金和浦銀國際，公司專注於中國認知障礙數字療法。2022年收入爲1129.1萬元，淨虧損爲1.17億元，研發开支佔比58.01%；2023年前3月收入爲1056.4萬元（同比增長981.27%），淨虧損爲2377.7萬元，淨虧損收窄。

LiveReport獲悉，成立源於2012年的腦動極光醫療科技有限公司BrainAurora Medical Technology Limited（以下簡稱“腦動極光”）於2023年8月8日在港交所遞交上市申請，擬香港主板上市，這是該公司第1次遞交上市申請，聯席保薦人爲中金和浦銀國際。

公司是中國認知障礙數字療法市場的先行者及領導者。根據弗若斯特沙利文的資料，公司是中國首家將腦科學與先進的人工智能（「AI」）技術相結合，开發出針對認知障礙的醫療級數字療法產品的公司。根據弗若斯特沙利文的資料，按公司是2022年中國市場醫療級認知障礙數字療法產品的商業化收入最高的公司。

公司是一家處於商業階段的公司，憑借公司成功推出的系統，擁有良好的商業化記錄。公司的核心產品系統是一款以循證醫學爲基礎的醫療級認知障礙數字療法產品，也是中國首款獲得監管批准的數字療法產品。

系統是一款將腦科學臨牀經驗與深度神經網絡（「深度神經網絡」）算法（一種功能強大的機器學習（「ML」）算法）相結合的軟件，用於評估患者病情並提供個性化的數字療法治療方案。系統爲由血管疾病、神經退行性疾病、心理障礙和兒童發育缺陷等引起的各類認知障礙提供臨牀評估及幹預。系統包含我們的兩項基礎技術，即虛擬人技術及AI技術。

截至最後實際可行日期，系統已納入中國30個省份的省級醫保報銷目錄，已幫助50多家醫院在中國建立認知中心，其中包括幾家獲得國家衛健委所設置的各個醫學專科「國家醫學中心」認證的領先醫院。

公司已建立廣泛的數字療法產品管线。截至最後實際可行日期，系統已實現四種主要類型認知障礙的八項適應症的商業化，並且正在开發另外21項認知障礙適應症。

截至最後實際可行日期，公司亦有另外三款獲監管批准的產品和處於臨牀前和臨牀开發不同階段的六款候選產品。公司的產品及候選產品享有全球權利。公司的產品管线涵蓋由血管性疾病、神經退行性疾病、精神疾病及兒童發育缺陷等誘發的廣泛的認知障礙的測評和幹預。

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公司業務模式

1、向醫院提供認知評估和幹預服務，使醫院能夠利用系統（也可能是公司的其他產品和候選產品）對其認知障礙患者進行評估和幹預；

2、在較小程度上，公司也直接向個別患者提供院外認知訓練，患者在使用系統期間定期向公司支付訂購費；

3、公司在提供系統的同時還提供技術和運營支持服務，以幫助大學、醫院和研究機構开展研究項目。

投資亮點

• 中國認知障礙數字療法市場的先行者和領導者，擁有巨大的市場機遇；

• 全面覆蓋認知障礙適應症，快速拓展管线；

• 強大的研發能力和領先的核心技術依靠多學科團隊做支撐；

• 學術和行業成就使我們獲得強大的商業化能力，並加快商業化進程；

• 擁有豐富腦科學、AI技術和業務發展經驗的富有遠見的管理團隊。

公司資料：

官網：66nao.cn

公司地址：中國浙江省紹興市越城區平江路2號紹興水木灣區科學園3號樓13層1301室

香港地址：香港九龍觀塘道348號宏利廣場5樓

財務分析

截至2022年12月31日止兩個年度2021、2022及2022年、2023年前3個月：

收入分別約爲人民幣229.9萬元、1129.1萬元、97.7萬元及1056.4萬元，2022年同比增長率爲391.13%，2023年前3月同比增長率爲981.27%；

毛利分別約爲人民幣130.4萬元、329.7萬元、54.6萬元及558.9萬元，2022年同比增長率爲152.84%，2023年前3月同比增長率爲923.63%；

研發分別約爲人民幣-3276萬元、-6762.7萬元、-1784.4萬元及-1475.1萬元，2022年同比增長率爲106.43%，2023年前3月同比增長率爲-17.33%；

經調整淨利潤分別約爲人民幣-5470.4萬元、-1.17億元、-2829.5萬元及-2377.7萬元，2022年同比增長率爲113.10%，2023年前3月同比增長率爲-15.97%；

毛利率分別約爲56.72%、29.20%、55.89%及52.91%；

研發佔虧損比分別約爲59.89%、58.01%、63.06%及62.04%。

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公司2022年及2023年前3月收入、毛利高速增長，特別是2023年前3月收入、毛利同比增長超9倍，但公司仍處於虧損狀態，2023年前3月淨虧損有所收窄。

截至2023年6月30日，公司應收4570.8萬元，受銀行限制存款1億元，現金3087.1萬元，流動負債總額4675.4萬元。

行業前景

認知障礙數字療法市場規模

2022年，全球認知障礙數字療法的市場規模達到21億美元，預計2025年將增至42億美元，2030年將增至70億美元，復合年增長率分別爲25.5%及10.7%。

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2022年，中國認知障礙數字療法的市場規模達到人民幣1.49億元，預計2025年將增至人民幣19.52億元，2030年將增至人民幣95.68億元，復合年增長率分別爲135.5%及37.4%。

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行業地位

認知障礙數字療法

截至最後實際可行日期，約六名全球主要參與者擁有約九個獲FDA批准的產品，涵蓋各種適應症引起的認知障礙。根據弗若斯特沙利文的資料，截至最後實際可行日期，在中國，包括腦動極光在內的約25名參與者共有約30個認知障礙數字療法產品，該等產品已獲國家藥監局或地方藥監局批准，15名參與者的至少15個認知障礙數字療法產品正在進行臨牀試驗並取得相關醫療器械注冊證。

VDCI數字療法（VDCI包括輕度認知障礙到癡呆的廣泛綜合症狀）

根據弗若斯特沙利文的資料，截至最後實際可行日期，在中國，包括公司在內的約14名參與者的約16個VDCI數字療法產品已獲得國家藥監局或其地方機關的批准，及5名參與者的至少5個VDCI數字療法產品目前正在進行臨牀試驗並獲得相關醫療器械注冊證書。

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同行業公司IPO對比

本次選取的同行業對比公司爲：AKILI（AKLI.O）、TALKSPACE（TALK.O）

Akili, Inc.是通過改變遊戲規則的技術开創了認知治療的發展。Akili利用旨在直接針對大腦的技術的方法建立了一個新的醫學類別——通過藥物或醫療設備等臨牀試驗進行驗證，但體驗像娛樂一樣的醫學。

Talkspace, Inc.是一家領先的虛擬行爲醫療公司，通過專門構建的技術平台實現。作爲一家數字醫療保健公司，所有醫療服務都通過一個易於使用且完全加密的網絡和移動平台提供，符合HIPAA和其他州監管要求。該公司於2021年6月24日公司名變爲Talkspace, Inc.。

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主要股東

公司董事會主席譚先生通過ZTan Limited持股25.38%；王博士通過Wispirits Limited持股10.05%；天津康盛通過Healthblooming Limited持股9.13%（譚先生代理投票權）；Wisdomspirit Holding Limited持股7.85%；王博士、金葉東先生、管嵩先生通過Wiseforward Limited持股4.10%；天津誠業通過Integriness Limited(譚先生代理投票權)持股3.72%。

李明秋女士通過Crusky Limited持股11.38%；中國方大資本持股6.47%；中金通過CICC Healthcare持股1.79%；NLVF持股10.66%；NLSF持股0.88%；NLPF持股0.15%；

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其他股東還包括北京飛馬旅、深圳灃瑞、Anji Shundian Limited等。

管理層情況

譚錚先生，45歲，於2023年4月獲委任爲董事，於2020年12月獲委任爲公司首席战略官，並於2023年7月調任爲董事會主席兼執行董事。其於2020年12月加入公司，並同時獲委任爲浙江腦動極光董事。譚先生一直與不同制藥公司合作，在健康與醫療領域擁有逾20年經驗。。譚先生還自2019年8月起擔任永泰生物制藥有限公司（一家聯交所上市公司，股票代碼：06978.HK）的執行董事及董事會主席。

王曉怡博士，45歲，於2023年4月獲委任爲董事，並於2023年7月調任爲執行董事。王博士自2020年6月起擔任公司首席執行官兼首席責任官。王博士在醫療與健康領域有逾15年經驗。王博士於2010年9月至2013年2月在宣武醫院任職。

上市前融資

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中介團隊

據LiveReport大數據統計，腦動極光中介團隊共計9家，其中保薦人2家，近10家保薦項目數據表現一般；公司律師共計3家，綜合項目數據一般。整體而言中介團隊歷史數據表現一般。 

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保薦人承銷歷史業績

中金近期首日破發率爲41.51%；浦銀國際首日破發率爲20%。

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輿情分析

目前通過天眼查網站查詢浙江腦動極光醫療科技有限公司，未發現重大負面輿情，發現具有如下風險提示：

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