俄烏衝突持續近2個月，進一步加劇全球類滯漲隱憂。考慮到俄烏衝突涉及多方利益、各方利益訴求相差大，預計短期內局勢很難根本性改善，大宗商品價格或在高位震蕩。聯合國糧農組織表示，俄烏衝突助推全球糧價再創歷史新高，進一步引發了對於糧食危機和這場衝突對世界各地弱勢群體的影響的擔憂。2022年正值全球40年以來的高通脹之年、美聯儲首次加息之年、歐美經濟大概率回落之年，投資需對全球黑天鵝事件足夠警惕，國內穩增長、穩就業、穩預期的迫切性提升，政策端的利好將支撐A股行情。

展望2022年第二季度，在三重壓力下，國內經濟仍處於探底階段，預計主要宏觀經濟指標要到2022年下半年才企穩回升。同時，在俄烏衝突加劇通脹預期下，國內PPI仍將在高位運行。我們預計2022年第二季度A股市場難以大幅走牛，預計將在低位磨底震蕩一段時間。但考慮到A股在第一季度出現較大程度回撤後，目前估值已經處於歷史低位，也缺乏大幅下探的基礎，預計2022年第二季度市場表現將好於第一季度，A股市場仍存在結構性機會。依次看好以下四個板塊：

（1）類現金資產。美聯儲正式开啓加息，市場可能從成長風格轉向價值（高股息）風格。類滯漲環境也最該配置現金，這對應A股市場中的煤炭、地產、銀行、（中字頭）的建築、水電、通信運營商等高分紅、高股息資產。

（2）困境反轉板塊。產業周期反轉的生豬養殖板塊。

（3）產銷兩旺的板塊。合同負債和預收账款作爲收入的先行指標，根據（預收账款+合同負債）/總資產比值，未來1-2個季度，業績改善預期從強到弱分別爲：國防軍工、家用電器、交通運輸、通信、計算機。

（4）新能源等賽道股。2022年第一季度賽道板塊大幅回撤，估值泡沫風險初步釋放。雖然全球流動性邊際偏緊，市場風格層面對賽道股不利；但新能源等賽道股仍處於產業爆發階段，產業周期層面利好賽道股。新能源板塊仍有一定投資機會。預計新能源賽道股的分化將加劇，業績證實的個股仍將高增長，業績證僞的個股會回調。

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