一個月之前我和一些主流投資機構的醫藥投研人員進行了一些交流，大概的觀點是2個： 

第一，看好中藥，因爲政策支持中藥，中藥沒有政策壓制價格，所以能賺錢。中藥當然能賺錢，每次去醫院，醫生給你开的幾個西藥往往只需要幾塊錢甚至幾毛錢，因爲都是集採過的，不值錢，不賺錢。同時會給开一堆中成藥，那可能就是幾十上百元。我很困惑，到底哪個是真的管用的藥？

第二，不看好新型biotech，看好能盈利，不燒錢的公司，商業化能力強。結果就出了醫藥反腐事件，國家的態度很清晰，要賺錢可以，拿出真本事，別靠勾兌院長和主任。 

總體來說上面兩個方向我覺得都是不符合產業趨勢的。我們看好的是真創新，特別是能出海的真創新。能做到的很少，因爲特別難。關注兩個創新藥企，這兩個藥企都有一個同樣的特點，就是下有國內銷售保底，上有國外BD彩蛋。 

一、國內保底，說得是已經有藥物商業化或者即將商業化，確定性比較高。 

康方生物的卡度尼利已經在國內商業化，預計今年銷售可達10億元人民幣。同時還有一线宮頸癌，一线胃癌等多項適應症獲批預期，逐步打开銷售空間後銷售峰值可達30億元人民幣。

科倫博泰的Trop 2 ADC國內競爭格局很好，有望最先獲批的適應症是TNBC（三陰性乳腺癌），其次EGFR TKI耐藥難治性NSCLC，展現出最優臨牀數據，ORR與DCR與AK112相當，但是mPFS達到11.1個月，是目前臨牀藥品中，展現最優數據的產品。該藥公司吹自己國內銷售峰值可達100億元，券商機構等對Trop2 ADC國內銷售峰值在30-40億元，我們覺得能達到50億元。

二、國外彩蛋，說的是有國際化的可能和進展，一旦搞成彈性巨大，也是醫藥未來的核心投資邏輯。 

康方生物的AK112,BD給了summit，summit後面是一個曾經投中過達芬奇機器人和伊布替尼的大佬。AK112在2023H1海外推進2項3期臨牀，說明FDA還是認可1/2期的劑量和安全性數據。2項臨牀分別爲EGFR TKI耐藥的NSCLC，一线鱗狀NSCLC。市場更爲期待PD-L1陽性或高表達NSCLC能快速進3期臨牀，這才是K藥在海外的最核心適應症。更重要的是國內3期臨牀暫未公布數據，畢竟如果數據突出，海外成藥性應該也會大增。

科倫博泰的Trop 2 ADC海外抱上了默沙東的大腿，注意默沙東是即將成爲藥王的k藥持有者，在抗癌領域是目前的王者之一。默沙東還直接投了科倫博泰的股權。默沙東有望將其推進至全年3期注冊臨牀（暫未透露適應症，目前正在2期籃式多適應症階段），部分信息透露，可能還是會選擇Trop2表達分層來聯合K藥，在非小細胞肺癌中篩選最佳適應症。 

三、有國內的銷售就相對有保底估值，決定下限；有國外的bd就有想象空間，決定上限。這樣的公司就比較敢下手，也能拿住。

具體的估值請加chake-assistant加星球查看。

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