圖文｜躺姐

對於商品來說，供需關系是定價的錨點，這句話永遠都是真理。但是，影響油價的因素還有很多，最起碼，從這半年多以來市場的走勢看，有一個因素正在發生巨大的轉變，起到越來越重要的作用——產油國的意愿。

現在，產油國的意愿已經從維護石油市場平衡，轉向了更加實際的賺錢。我們認爲，除非發生非常特殊的地緣政治事件，未來很長一段時間內，油價都會保持在一個相對中高位的水平。

說到這裏，之前就有朋友在後台問過我們，產油國的意愿不就是賺錢么？油價越高，產油國賺得越多，自然也就是對產油國越好，OPEC的成立目的也是爲了擡價。

這種理解在過去很長一段時間以來都是片面的，筆者也曾在去年的文章中對OPEC的目標進行過一次梳理。總的來說，產油國的組織目的是把油價的漲跌權力控制在自己的手裏，他們既不希望油價太低，影響自己的收入；也不希望油價太高，這樣會促使消費國去尋找原油的替代品，影響這些國家的長期收入預期。

很長時間以來，市場都是依據這樣的邏輯對OPEC的一系列動作進行預判，但自疫情以來，特別是俄烏衝突爆發之後，產油國之間形成的決定更多是單邊控制——當去年油價飆升至100美元以上時，他們並沒有採取有效措施讓油價下降；當去年末至今年上半年油價逐步下降時，他們卻採取了非常強勢的做法，減產挺價。

01  持續減產只要賺錢

去年9月，在七國集團（G7）連續三天呼籲產油國增產之後，歐佩克並沒有像過去一樣增產，而是決定在10月份進行小幅度的減產。彼時，國際油價在90美元/桶左右，這種完全不考慮市場對價格接受程度、爲了維持收入不變的強勢挺價，在歷史上相當罕見。

更罕見的是，從那時一直到今天，無論油價如何波動，歐佩克的行爲就只有兩種——要么維持產量不變，要么減產。這種行爲邏輯變化的背後，有着一個關鍵的因素，那就是作爲歐佩克頭羊的沙特，對待油市控制的態度出現了變化。

今年6月，沙特罕見地在歐佩克集體決定之外，獨立進行減產，目前產量差不多在950萬桶/日，其最終的減產目標則是要降低到900萬桶/日，上次產量這么低還要追溯到2021年上半年。

彼時，全球各個主要經濟體正在經歷一輪又一輪的疫情封鎖，原油的價格只維持在60美元/桶左右。但2022年促使沙特作出減產的決定的油價水平是多少呢？70美元/桶以上，不僅比2016年高出十幾美元，從絕對值上看也不能算低。

“我不裝了，攤牌了，我就是要賺錢！”什么爲了石油的長遠未來，什么爲了市場的平衡，現在都不重要，唯一重要的事情就是賺錢。值得一提的是，這種略帶緊迫的焦慮感，與沙特官方一直以來對外展示的形象有點反差。

歸根結底，沙特需要錢，而且是很多錢。他們的焦慮感來自於石油行業未來巨大的萎縮預期，必須從根上改變沙特對於石油行業的依賴，於是，就需要大量的資本投資本國的其他產業。

國有資本向來是最鮮明的風向標。依靠賣原油帶來的豐厚利潤，沙特公共投資基金（PIF）向來是全球規模最大最“豪橫”的資本之一。但在過去兩年，PIF爲了完成沙特2030愿景目標，大幅度提高了本土資產比例，從過去24%提升至32%，同時將國際战略資產的份額從20%降至10%。

當然，除此之外，還有很多的佐證可以看出沙特對本國投資的旺盛熱情。去年10月份，一個名爲“The Line（线）”的未來城市在沙特境內動工，這個項目預估建築成本將達到1萬億美元（最多的估算）；今年1月，沙特能源部長還宣布將斥資約2700億美元，發展本國的新能源行業。

凡此種種，今年以來沙特對於國內投資的節奏明顯加快，需要大量的資本支撐，以往爲了國際市場平衡犧牲自己收益的事，估計未來很長一段時間內都不會出現了。也是因此，我們需要以新的視角來看待國際油價的波動，或許會跌，但長期在相對高位運行是大概率事件。

02  長期需求預期崩盤

沙特2030愿景出台的時間是2016年，爲何在7年之後突然加速呢？根本原因就是對原油預期的改變。說白了，過去覺得原油需求預期還會持續很長的時間，沙特沒有那么焦慮；現在，原油的中長期需求預期已經被改變，於是他們必須要對原計劃進行調整。

去年9月，沙特的國有石油公司——沙特阿美董事長阿敏·納瑟爾在斯倫貝謝數字論壇上作了一篇主題演講，表達了對能源行業現狀的擔心，呼籲增加對油氣資源的投資，並作出了一旦疫情封鎖全面結束，石油需求就會快速恢復增長的預測。這篇演講還被轉譯成了中文，發表在了阿美亞洲公衆號上，可見其重要性。

然而，全球對疫情的封鎖已然結束了半年多，石油需求卻沒有出現特別明顯的反彈。IEA最新的報告顯示，全球原油需求增量在2023年預計爲220萬桶/日，相較之前下調了20萬桶/日，並且需求的前景將持續萎靡，需求增量或將在2024年降至100萬桶/日。

在整個需求增量中，來自中國的佔比高達70%、印度佔比也將接近20%，換句話說，除了中印兩國之外的全球其他所有國家，對石油的需求增長貢獻微乎其微。這種市場狀態顯然並不健康，當中短期的需求預期下調已經成爲事實，對油價的評估也就有了新的錨點。

受到威脅的不只是中短期，中長期的石油需求預期更是遭遇了嚴重的挑战。由於疫情帶來的封鎖行爲，所有國家都在重新評估自己的供應鏈安全和穩定，對於某一種或者幾種工業原料對外依存度高的問題，都有相應的解決方案。

這種邏輯放在能源行業上，就是大幅度增加新能源和電力設備的投資，用電代替石油。

電的優勢和劣勢都很明顯，優勢是生產、運輸和消費的全鏈條都可以本地化，特別是在太陽能、風力等清潔發電方式普及之後，理論上所有國家都可以不需要進口能源，只要在國內投資大量的清潔能源設施，就能實現電的自給自足；即便這個理論上的效果很難達成，逐步降低對煤炭、石油和天然氣等自然資源的依賴還是可以的。

劣勢，自然是由電的不可儲存特性帶來的。不過，隨着儲能技術的快速進步，以及虛擬電廠等新的解決方案出現，電在消費過程中的可預測性和可調控性大大增強，劣勢正在被技術的進步和普及逐漸消解。

新能源汽車的大規模普及正是這個替代過程的標志性事件。以原油生產第一大國中國爲例，根據中汽協的統計，今年1-7月，新能源汽車產銷分別完成459.1萬輛和452.6萬輛，同比分別增長40%和41.7%，市場佔有率達29%。

要知道，7月是傳統的汽車消費淡季，今年國內整體的汽車消費比較低迷，同期乘用車消費數據是1125.9萬輛，同比僅增長1%。在並不優秀的大勢之下，新能源車還能賣到這個地步，除了產品全方位碾壓油車之外，我們已經想不到什么別的理由。

即便是把視野放到全球，新能源對油車的替代也是如秋風掃落葉一般。根據乘聯會祕書長崔東樹的文章，2023年1-6月，剔除普通混動車型後，世界新能源乘用車的銷量爲605萬台，同比增長45%，預計全年銷量將超過2000萬台。

衆所周知，交通是原油應用最大的領域，在這兒發生不可逆的能源替代，將會對原油的需求預期造成重大打擊。於是，這就導致在上半年歐佩克持續減產、美國加息節奏和幅度放緩情況下，油價依然處於持續下跌的通道，市場不僅對短期油價需求悲觀，對中長期的原油需求更是提不起信心來。

也是因此，我們建議在觀察目前原油市場的時候，一定不要忽略這個既定的事實：全球石油的需求峰值，將在人類社會持續不斷地電氣化中加速到來。在石油時代的最後階段，那些產油國絕不允許讓低油價重現。

聲明：本文僅用於學習和交流，不構成投資建議。$中國海洋石油(HK|00883)$$二倍做多原油ETF-ProShares(AMEX|UCO)$$西方石油(NYSE|OXY)$

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