格隆匯8月15日｜國泰君安發布研究報告稱，維持李寧“增持”評級，預計2023-25年歸母淨利爲46.6/54.9/64.7億元。H1公司收入同比增長13%至140.2億元(其中Q1/Q2流水增速分別爲中單位數/10%-20%低段)；截至6月末庫存額同比增長10%-20%中段，與流水增長相匹配，全渠道存貨周轉月數爲3.8個月，存貨結構保持穩定。針對2023全年，維持收入增長中雙位數，淨利率爲中雙位數的指引。

報告中稱，分渠道來看，李寧H1批發/零售/電商收入分別爲67.2/34.1/36億元，分別同比+13.9%/+22.3%/+1.7%，其中電商渠道受到疫後线下消費場景恢復影響，但會員數量等指標表現良好，預計H2收入增速有望逐步恢復。公司持續聚焦核心大店，李寧成人/李寧YOUNG門店數量較年初分別減少128/27家，300以上的大店數量超1630家，平均月店效提升中單位數，渠道結構持續升級。分品類來看，H1公司流水同比增長10%，其中跑步同比增長33%，表現出色，產品矩陣持續豐富，籃球同比增長6%。

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標題：研報掘金 | 國泰君安：維持李寧全年收入、淨利率增長中雙位數指引 評級“增持”

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