2023年8月4日，證券公司指數（399975）放量衝高回落，形成一根長長的假陰线。很多人說，證券行情結束了，我卻不以爲然。7月頂級重要會議提出“活躍資本市場，提振投資者信心”，相關重磅政策還沒落地，此時說證券行情已結束，還爲時過早。在相應的時間節點，發布相應的政策，不是一種偶然，而是一種智慧，作爲市場人士，更加要敬畏市場，敬畏政策逐步疊加產生的“核按鈕”效應。

下面是招商證券研報正文：

近期資本市場活躍舉措頻出，金融IT板塊表現尤其活躍。展望後市，我們認爲資本市場交易制度改革仍大有可爲，未來或可以期待更多活躍資本市場“組合拳”的推出，建議繼續關注金融信息服務、證券IT等板塊。

　　市場活躍度提升時金融IT板塊與下遊券商板塊走勢相關性較高。金融IT與下遊金融行業的景氣度，對比2012年以後萬得互聯網金融指數（883136）以及證券公司指數（399975）走勢，可發現市場活躍度快速提升時，金融IT板塊走勢與券商板塊的走勢相關性較高。我們篩選了2012年以後券商指數漲幅超過20%的5次證券“牛市”行情並統計了相應金融信息服務、證券IT、銀行IT等子板塊的領漲股上漲情況，可以看出在歷次券商行情期間，相比其他板塊，互聯網業務模式、2C業務屬性的金融信息服務板塊及長期受益資本市場改革的證券IT板塊都表現出較高的彈性。

　　結合下遊券商政策及估值催化我們認爲金融IT板塊仍有上行空間。我們分析了2012年以後5次證券“牛市”行情的政策面、流動性及宏觀經濟驅動因素。自2012年起，歷次證券行情中，自上而下的政策因素對行情的啓動及持續性均有極其重要的影響。本輪證券行情角度，政策面起源於7.24重要會議提出要活躍資本市場、提振投資者信心，此後中國結算及滬深交易所均在近期出台相關政策。從政策空間角度，未來或可以期待更多監管“組合拳”的推出。此外，從市場活躍度本身角度，我們統計了上述5次證券行情前、中的大盤日均成交情況，除2021年之外，2012年以後的四次證券行情中市場活躍度均有明顯提升，此輪證券行情的起點亦符合市場活躍度階段性新低的條件。最後，從估值角度，統計上看，證券公司指數發布以來（發布日期2013.07.15），除2014年以外，其他三次券商行情啓動點均位於低PB分位數區間，2014.10.28-2015.4.22、2019.1.31-2019.3.7、2020.6.18-2020.7.9、2021.8.2-2021.9.10行情起點分別爲68.34%、9.54%、34.17%、43.48%。根據wind，7月24日重要會議當天券商板塊PB估值位於9.86%分位，截至當前（8.11）爲22%，仍處於相對較低區間。

　　重點關注金融信息服務及證券IT子板塊。投資角度，我們看好金融信息服務及證券IT兩大子板塊。金融信息服務兼具“AI+”以及“牛市旗手”屬性，爲指數共振最佳品種，建議關注同花順、指南針、財富趨勢（通達信）、東方財富（非銀組覆蓋）等。證券IT長期受益資本市場改革，信創落地有望進一步加速業績兌現，建議關注恆生電子、頂點軟件、金證股份等。

　　風險提示：活躍資本市場政策出台及落地不及預期；宏觀經濟發展不及預期；金融IT行業競爭加劇；歷史行情復盤可能與實際行情演進不同。

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