【想要增強組合抗跌性？ 不如來點利率債基】

（拆解利率債基“三部曲”）

格雷厄姆曾經說過，“哪怕再極端的投資者，哪怕股市表現再好，你也要至少持有25%的債券或固收類資產，永遠要給自己留有余地。”

在當前權益市場震蕩、債券市場走牛的環境裏，在家庭資產配置中添加一點債基，有助於平滑組合的淨值波動。同時，隨着信用環境日趨復雜，利率債及大行二級資本債等類利率債成爲配置資金更加青睞的選擇之一。

過去一年，除了黃金ETF、商品期貨ETF、QDII、REIT、TMT與信息技術行業股票型基金等少數品種，以利率債指數債券型基金爲代表的利率債基跑贏了大部分品類。銀河證券統計顯示，截至6月30日，利率債指數債券型基金過去一年的平均回報爲3.09%，在178個三級分類基金中（含非A類）中排名前15位。

即便都投資利率債，但不同產品的收益特徵也不盡相同。例如，從久期維度來分析，久期越長的利率債指數基金，其收益彈性越大，淨值波動也會略大一些；分券種來看，有“利率放大器”之稱的高等級二級資本債，相較同久期的利率債，彈性也通常更大。下面，我們精選了三只最近一年、兩年、三年收益表現不錯的產品，就產品的特點進行分析。

中長久期：廣發中債7-10年國开債指數

在上述提及的利率債指數債券型基金中，表現最好的當屬跟蹤中債7-10 年期國开行債券指數的債券指數基金。如廣發中債7-10年期國开行債券指數過去一年回報爲5.43%，在113只利率債指數債券型基金(A類)中排名第二，最近三年回報爲15.03%，在同期的54只同類中排名第一（數據來源：銀河證券基金研究中心，截止6月30日）。
 

從指數來看，中債7-10年期國开行債券指數是一只由國家开發銀行發行的中長久期利率債指數。從指數本身的投資價值來看，首先，中長久期爲指數帶來了較高的靜態收益；其次，騎乘收益也相對穩定；再者，該指數也享有較高的流動性。總體來看，既有較好的配置價值，也有較好的交易價值。

值得一提的是，雖然都是指數型基金，但不同於傳統股票指數基金，由於債券本身存在最小可交易金額和非連續成交等特點，債券指數基金想獲取所跟蹤指數的beta收益，僅靠絕對的“被動”是不行的。因此，在選好目標指數後，基金經理和基金管理公司的交易能力也是投資者需要考察的重點。

以廣發中債7-10年國开債指數爲例，該基金之所以能在最近一年和最近三年能取得相對同類的超額，一方面是基於基金經理的精細化管理，秉持穩中求進的思路，通過日常的精細化管理逐步積累超額；另一方面則源於廣發基金實力較強的交易團隊。

中等久期：主投銀行二級資本債的廣發景豐

近年來，銀行二級資本債獲得市場關注，廣發景豐等歷史持倉重點配置該品種的產品，也受到投資者的青睞。
 

所謂銀行二級資本債，就是商業銀行爲補充二級資本公开發行的債券。在當前宏觀經濟背景下，二級資本債有效拓寬了銀行的資本補充渠道，對維護金融行業和宏觀經濟的穩定發展發揮了積極作用。而就券種本身而言，高等級二級資本債也有信用風險整體可控、品種成交活躍、流動性表現優異、票息相對較高等品種優勢。

結合基金季報等披露的歷史持倉來看，廣發景豐就是以3-5年、久期中等的二級資本債爲主的中長期純債型基金。在久期區間上，基金經理吳迪仔細考慮過，“這個品種在3-5年的久期區間彈性較大，是牛市時的進攻品種，但在熊市時波動也會大一些。對於這個品種的投資，不僅要把握好利率曲线的結構，對市場交易的節奏也要跟得很緊。”

銀河證券統計顯示，截至6月30日，廣發景豐過去一年、兩年、三年分別取得3.34%、8.78%和12.42%的收益，在長期純債債券型基金(A類)中排名252/1228、101/1049和80/881。兼具工具性品種和主動管理型產品的特色，廣發景豐爲客戶提供了把握中段久期的利率債品類機會的投資工具。

靈活久期：“利率+商金”策略的廣發聚源

上述兩類產品屬於工具型產品，策略清晰投向明確，便於投資者結合自己對宏觀環境、債市趨勢的把握擇機進行配置。如果相關投向沒有機會或者在逆風期，很有可能長期坐“冷板凳”，比較考驗投資者對品種的理解和進場時點的把握。
 

如果想要投資省心，投資者可以選擇主動管理型債基，無需過多考慮市場動向，將對市場的分析預判、組合的擇時調倉交由基金經理判斷即可，廣發聚源就是這樣一款定位於會靈活操作的產品。基金以利率+商金的策略爲主，力爭在嚴控回撤的基礎上盡可能多地創造超額。在具體管理中，基金經理吳迪加入了更多自己對品種和久期的判斷，直觀展現出她對於收益和風險的權衡。因此，她也將廣發聚源稱爲“個人債市觀點的樣本間”。
 

資料顯示，自吳迪2021年4月管理廣發聚源以來，該基金各區間的夏普比率表現優異。據銀河證券基金研究中心和Wind數據，截至6月30日，廣發聚源過去一年和兩年的回報分別爲3.99%和8.30%，在長期純債債券型基金(A類)中排名78/1228和147/1049，夏普比率分別爲2.77和2.79，在長期純債債券型基金(A類)中分別排名38/1228和73/1049，投資性價比優勢明顯。

（市場有風險，投資需謹慎！本文不作爲投資參考指導，讀者需要對自己的投資負責！）

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